統一超商(2912) 你每天必去的地方…
近10年雙位數成長的股票「就在你身旁」，帶你一次瞭解三大潛力！
你一定聽過 巴菲特 等投資大師說過，「投資要從自己能懂的地方開始」，而統一超(2912) 幾乎是每個人每天都會經過的地方，但你在追逐其他看不懂的股票同時，是否曾好好分析過這一檔生活股，還有為什麼它近十年股價然華麗轉身，翻了 3 倍！
而當近期傳出「台鐵商店經營權」30 多家店鋪讓給 全家便利商店(5903) 之後，股價一直在半年線之下空方震盪，但為什麼 羅智先 董座卻表示在可以控制的範圍內，今天要帶你認識今年【2019 三大成長引擎】！
1. 統一超商市場飽和了嗎？其實它近10年都超過雙位數成長！
若你非常不幸的，在 2008 年崩盤前買到最高價 $74.81 元，經過十一年的現在，加上還原權值的影響，會漲到 $300.5 元，總報酬率超過 300%。年化的報酬率大概為 13%，贏過了台股大盤指數的長期年報酬率逼近約 8% 的報酬率！
也就是當年買進 50 萬，長波段持有至今會累積到超過 200 萬元。只可惜這檔天天見面的生活概念股，1000 張以上的大戶持有比例高達 83%，而持有 50 張以上 (價值 1,500 萬) 的比例也高達 95%，台灣多數投資人並沒有參與到它的成長。
2. 金融海嘯發生當年，它的業績也大崩壞嗎？
從上圖我們可以發現，近 20 年來發生了兩次嚴重股災與 2015 的經濟衰退，統一超的營收與 EPS 都絲毫沒有受到任何大震盪，甚至穩步成長 (2017年EPS大成長來自於業外出售上海星巴克股權)。
投資大師彼得林區曾經說過，個股分析第一步是先了解這檔股票目前屬於【六大類型的哪一類】，從報酬率與業績來判斷我們知道它：
(1) 屬於【穩定成長股】：投資人過去十年投資這一檔股票可以獲得 13% 的年報酬，彼得林區說道，他的資產總會納入幾檔穩定成長股，在危機時，你知道他們不會破產倒閉，即使股價跌了一半 (2008 股災統一超一年跌了45%)，也許很快能恢復水準！想想看不管狀況再怎麼糟，早餐的三明治與平價咖啡還是要吃！不景氣時，反而你會吃更多茶葉蛋。
(2) 不屬於【景氣循環股】：便利超商與鋼鐵或汽車業不一樣，後者受到景氣波動的影響非常巨大，股災時甚至會蒸發 90% 的股價，因此統一超以過去業績來觀察，並非會受景氣大震盪的【景氣循環股】。
🔑 想了解彼得林區【六大類型】，可延伸閱讀：上集(點我觀看)、下集(點我觀看)
3. 用本益比來看，近幾年股價多少是便宜價？
統一超(2912) 在 2004 年之前屬於【緩慢成長股】，幾乎每年股價都在 3 元上下震盪；與 2008 年之後的業績大成長，2011 年 EPS 翻倍到了 6 元，2016 年更開始超越 9 元，因此 2011 年之後的本益比都在 22~30 倍區間，而近十年業績開始成長後，能買到最便宜的時期是 2008 年金融風暴的 18 倍，都有撿便宜的機會與至少 8 倍本益比的獲利空間。大家可以自己用去年的本益比估算，若未來崩盤發生不理性的崩盤時，可以自行研究這類【穩健成長股】是否適合自己。
4. 統一超(2912)還能穩定雙位數成長嗎? 從年報看 個潛力！
無論是從公司年報還是新聞看到任何利多消息，不能只是看到「好像不錯」就買股票，最好的情況是要能回答出「這個利多預計能貢獻多少的 EPS」？並且利用自行推估的 EPS 來回推本益比，才會是比較精準的做法，想做好這種進階的研究，第一步就是要了解公司的【業務分類與比例】。
以 2018 年的數據來看，統一便利商店的營收占比是 62.65%，流通事業群是 28.36%。這與全家便利商店 96% 都是便利商店相差很多。
從下面的圖表中我們可以再拆解幾個重要的轉投資項目，其中 統一超商BVI 貢獻了一年 6%的營收，而這家轉投資控有圖表中粉紅背景的再下兩列公司，因此我們可以知道菲律賓 7-11 (Philippine Seven) 就貢獻了統一超母公司 3.92% 的營業額，是統一便利商店事業群未來的重要發展！
而流通事業群則包含了，統一速達 3.36%(黑貓)、家福 3.2%(家樂福)、統一生活 2.84%(康是美)、統一百華 2.28%(阪急百貨)、博客來 2.07%、悠旅生活 1.94%(台灣星巴克)，這些大眾都耳熟能祥的企業體，因此如何整合整個集團豐富資源也是接下來文章會提到的關鍵。
成長關鍵1：菲律賓展店數衝刺到 3000 家，上海第一季終於由虧轉盈！
上圖引用自統一超(2912)於公開觀測站公開的「第一季業務報告」，可以清楚看到近兩年展店數突破百間，達到 5369 家數，但以目前全台灣超過一萬家便利超商來說(不列入全聯這類社區量販店)，幾乎每 2,000 位台灣民眾就有一家超商服務，市場以呈現飽和狀態。
因此今年菲律賓市場仍是關注重點，2018 年的家數達到 2,550 間，而今年預估將拓展約 300 間，明年可望突破 3,000 間(達到台灣加數的55%)。等於在今明兩年間總店數將多出 450 家店，成長幅度高達 17%，且目前菲律賓市場去年已可貢獻母公司 EPS 0.59 元，未來發展可期待！羅智先董事長於今年股東會形容了這個市場，「我們反而怕他走太快，在菲律賓當地沒競爭問題，因與第二大超商差距太遙遠(且人口達一億)，因此質量也是觀察的重點！」
至於中國上海和浙江市場，目前已開出146家店，而今年第一季終於出現轉虧為盈，從去年一整年持續認列虧損 2.8 億，到今年第一季已經淨賺 7千7百多萬，因此也使得統一超今年第一季雖然營收小於前三季，但一季的 EPS 卻高達2.8元！因此根據籌碼Ｋ線「法人給出的預估EPS」，無論升降大都有破 10 元的實力，供各位參考。
從中也可自行評估「統一超退出台鐵店面的影響是否巨大？」，羅智先董座表示：「對統一超來說，營收利潤仍有平衡點，一旦超過平衡點，就必須割捨。少了這些車站型店，會少了多少營收，詳細數字還不知道，但雖然沒拿到，金額對我們來說還可以管理」，未來四分衛將繼續研究此標案金額與獲利的關係！
成長關鍵2：深耕OPENPOINT點數會員制度，提升單店營收效率！
有鑑於台灣市場店家數已經飽和，因此如何提升單店營收成為近幾年的重點，而今年從上圖的年報中發現，今年的研發費用著重在【會員點數系統】，去年底統一超正式推出自己的行動支付錢包，消費者可以使用各種信用卡累積點數與直接折抵消費(單然使用自家的iCash聯名卡更多優惠)，雖然台灣的行動支付已經玲朗滿目，但統一超(2912)因為有廣大的物流品牌(星巴克、康是美 等等)，因此可以給予更優惠的回饋還是會吸引我，例如康是美消費滿 500元就送 5000點數(價值約35元，7%回饋)！
自從去年底推出統一超(2912)自己的錢包之後，擴大客群讓所有人都可以綁定自己的卡片累積點數，也讓過去不想多使用 iCash 聯名卡的客戶為了優惠而成為會員，根據下圖官方第一季的「營業報告」指出，2018 年推出這項服務之後，會員數已經成長至 2.3 倍，達 300 萬人，今年更預計會成長一倍！對我這種嫌麻煩的人來說，最近推出的下載APP 登陸 7-11 統一發票【周周抽大獎】的活動也吸引到我，相信會員制度會是今年另外一個可期待的「提升業績」的手段！
成長關鍵3：今年預計推出 1000 家精品咖啡店家，單店突破 400 杯代表的意義！
根據上圖官方第一季的「營業報告」可明顯看出，自從推出CITY CAFE之後，去年業績多增加 $130 億元，大概佔總營收的 5%，並推升「單店日營收金額」從 5 年前的 $6.9 萬 提升至目前己接近 $8 萬(2012~2017 年全家超商單店營收都落後約２萬元)，「單店日營收金額」有多重要？如果這個數字沒有起來，一直擴點但是每一家都無法支撐固定成本，也是沒有用的！
而今年 7-11 開始推出精品咖啡，主要有兩個動作(1) 販售獲得「咖啡品質協會杯測認證」風味80分以上的咖啡，目前雖只有一款品項，但咖啡單價提高至每杯80元。(2) 與日本UCC在雲林新設的烘豆廠合作供應單品咖啡豆，可節省約半個月運送時間，鮮度和風味全面提升，預期將帶動單品咖啡業績占比從10％攀升至約15％。
而結果如何？統一超商表示：「部分門市販售CITY CAFÉ PREMIUM精品咖啡，單店單日最高可賣到 400 杯，購買精品咖啡的客層以辦公、高級住宅商圈白領階級為主。」雖然我還沒喝過它的品質，但 400 杯代表什麼？以我自己家巷口的社區型路易莎咖啡，我買晚上關店前最後一杯的點單數來看大約是 260 杯，你就會知道 7-11 它的可能的潛力(再次向小 7 店員致敬)。
而 2018 年的毛利率分析來看，除了咖啡品項，也提升了鮮食商品佔比從兩年前的 17%，目前已成長到 19%(來源為：統一超第一季業績報告)，也讓毛利率從 32% 上升到 34%！
快速結論：
台灣市場飽和，加上面臨工讀生時薪上漲，與全聯等量販店也超過千家店數的夾攻 (在飲料類的競爭)，統一超仍需要證明自已有【持續雙位數成長的動能】，否則如 1995~2004 年的低度成長時期，就無法享受到高本益比！本次關注的發展重點有三：
(1) 菲律賓展店數衝刺到 3000 家，上海第一季終於由虧轉盈！目前菲律賓市場去年已可貢獻母公司 EPS 0.59 元；大陸便利商店業績從去年一整年持續認列虧損 2.8 億，到今年第一季已經淨賺 7千7百多萬！
(2) 深耕OPENPOINT點數會員制度，提升單店營收效率！2018 年推出行動支付這項服務之後，會員數已經成長至 2.3 倍，今年更預計會成長一倍！帶動黏著度提升單店消費額。
(3) 今年預計推出 1000 家精品咖啡店家，單店突破 400 杯！預期將帶動高單價單品咖啡業績占比從10％攀升至約15％。而 2018 年的毛利率也可以看到，除了咖啡品項，也提升了鮮食商品佔比從兩年前的 17%，目前已成長到 19%，也讓毛利率從 32% 上升到 34%！
＊注意：就算是穩定成長股，過去崩盤時仍有可能跌到 50%，投資人應自行做研究與決策，找尋適合自己的投資方式！
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＊本文僅供教學參考，投資人請自己做決策判斷！
