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投信年底作帳行情
多數投資人都有聽過投信作帳行情，
也就是在每一季的季底，投信會針對特定幾支股票大舉買進，
其中又以 6 月底及 12 月底的買超力道最為強勁，
這是因為基金經理人的績效計算除了是以每一季度為週期在計算，
每一檔基金更會出具半年報及年報，
只要在計算績效的時點，基金的報酬金額達到相對高點，
就有利該檔基金的年度報酬率甚至是經理人的年終獎金，
但作帳行情未必會出現在年底 12 月份，有時 11 月份就會開始發動，
繼續看下去…
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從眾的羊群效應
羊群效應，顧名思義，
就是羊群本身其實是一種很散亂的組織，
但只要這當中有一隻羊動起來，其他羊就會跟著一擁而上，
羊群效應又名從眾心理，代表個體的跟風行為，
在股票市場我們時常可以看到這樣的現象，
一開始沒有受到市場太多關注的股票，因為有一兩個大戶買進，
引爆價量齊揚的第一波上漲，而這個第一波上漲，
進而會帶動更多的投資人或是大戶跟著進場，
類似的狀況也會出現在投信作帳行情上，形成投信的羊群效應。
投信的羊群效應
股票，甚至是說多數商品最基本的原理，
就是市價買進的人比較多就會漲，
市價賣出的人比較多就會跌，
當有越多人進場用市價買進時，
就越能夠在短時間內引爆股價向上，
對於需要作帳的基金經理人來說，
單打獨鬥遠不如團結力量大，
根據法規，單一基金投資單一股票，
最多只能夠佔總基金規模的 10%，
這就導致經理人要靠自己的力量拉抬作帳是非常困難的，
此時，只要有一支股票開始有一個投信、兩個投信，魚貫而入，
就會讓更多的基金經理人注意到作帳資金開始往該股票移動，
當其他經理人也認為這是一個「短期的」好標的，
也就會跟著擴大在這支股票的部位，
最後就形成投信的羊群效應，
股價也往往在羊群效應的帶動下，短時間內快速上漲，
以下將列舉兩個投信作帳的案例，
一個是年代較久，但筆者認為頗具代表性的案例，
另一個則是這個月才發生的案例。
同亨(5490) 2015 年作帳行情
POS 機廠同亨(5490)在 2015 年業績爆發，
當時不少新聞頻頻釋出利多，
並用利多來解釋該公司 2015 上半年業績爆發的理由及原因，
但從近 2 年低迷的股價來看，當時的利多為何也無深入了解的必要了，
反而是當年度投信的進出，留下了一個幾乎是教科書式的操作，
從下圖可以看到，投信從 2014 年 10 月開始建立基本的持股，
當時只有少部分的投信買進，且一直到 15 年 4 月，
投信都未再出現連續大買的特徵，此時羊群效應尚未形成，
但 15 年 4 月底開始，投信針對同亨(5490)集中火力，
到了 6 月底短短 2 個月內，股價從 70 元漲至 120 元，
漲幅高達 70%，投信持股比更上升到 22.5%。
(圖片來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
作帳後結帳
投信在進到 7 月初後，還有試圖繼續拉抬股價，
但在 7/7 隨即反轉，羊群效應從集體上山變成集體下山，
到了 8/6 ，投信的賣壓已讓股價跌至 58.6 元，
短短一個月內跌幅更是達到驚心動魄的 54%，
投信持股比也從 7/3 的 24% 下降到 3.8%，
看的讓人直冒冷汗。
(圖片來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
晶電(2448) 10月出現投信羊群
LED 大廠晶電(2448)經營狀況慘淡，
光是上半年就每股虧損 1.55 元，
是市場投資人公認的慘業代表之一，
但今(2019)年 4 月份，知名蘋果分析師郭明琪出具看法，
認為蘋果 2020 年底的 ipad pro 將採用 mini LED 當作背光，
這將有效提高晶電(2448)的產能利用率，當時也有投信進場，
但未形成羊群效應，最後拉抬以失敗告終，
之後郭明琪又於 9/27 再度發布文章，重申他對 mini LED 的看法，
之後在 10/23，投信突然買超 1.43 萬張晶電(2448)，造成當天股價大漲 8.32%，
之後幾天也以每天數千張的節奏買進，總計在不到一個月內，
投信就買進了 4.8 萬張晶電(2448)，
姑且不論所謂的利多是真是假，投信的行為已儼然形成羊群效應，
而投信在 28 ~ 30 元進貨半個月後，11/14 再度爆出 12.1 萬張大量，
甚至在盤中攻上漲停板，股價已拉離投信的成本區間，
相信會對不少基金的績效計算有顯著貢獻。
(圖片來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
下圖：郭明琪在 9/29 再次重申他對 Mini LED 的看法
(圖片來源 : 天風國際) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
♞ 快速結論
最後整理出本文重點如下：
1. 基金經理人不需要賣在最高點，只要作帳期間股價在高點就對他們的績效計算及獎金有利
2. 當有越來越多投信買進後，就會有更多投信買進，形成所謂羊群效應
3. 作帳期間拉抬兇猛，總是能找到利多新聞搭配，但作帳完後要小心結帳
4. 過去案例顯示結帳賣壓往往非常凶險，針對投信作帳股，散戶在季底前後就要開始提高警覺
5. 投信羊群效應未必會成功形成，也有不少投信魚貫入場後，卻沒有更多投信願意跟進的狀況
附上人權圖
最後附上筆者在 11/12 注意到晶電(2448)疑似有投信羊群效應買進，
並在 11/14 價量齊揚大漲後賣出的人權圖(對帳單)
(筆者對帳單一)
(筆者對帳單二)