(圖片來源:shutterstock)
在純網銀爭霸戰中
「這些」金控大股東的表現如何
純網銀執照申請於今天(2/15)結束
基本上也確立了 3 搶 2 的局勢
而這 3 支純網銀的團隊
除了樂天銀行之外
另外 2 支團隊都是由非金融企業主導
話雖如此
由於法規及產業知識的關係
各團隊還是有本土銀行或金控持有大量股份
進而引導團隊的方向
入股純網銀
對傳統銀行有什麼好處?
這時候有人可能會問了
這些金控自己就有銀行部門
為什麼還要來入股純網銀?
當然最直接的原因就是賺錢
這些企業認為純網銀具有發展性
因此出錢投資
再者
與不同領域的佼佼者們
一起針對金融科技進行突破
除了能開發出更完善的金融科技外
也有助於自身的營運
可以將創新出來的模式
同樣應用在原本的銀行部門上
也有可能
入股的傳統銀行
想要找尋新的營利突破口
才會選擇投資純網銀
撇除掉樂天銀行
3 大團隊都分別有一間金控 / 銀行大股東
分別是樂天國際銀行的國票金(2889)
國家隊的兆豐銀行
以及 LINE Bank 的台北富邦銀行
由於銀行部門沒有單獨上市
因此這邊從金控母公司的數據
來檢視一下這些企業的財務表現
順便揣測他們投資純網銀的原因
以下分 5 大部分進行介紹:
✔ 股權結構 - 原來富邦金(2881)也有 19% 的政府持股.想不到吧!
✔ 營收 & 成長 – 營收成長波動大.金融股沒有想像中穩定!
✔ 毛利率 & 費用率 – 富邦金(2881)毛利率竟然不到 30%,敬陪末座!
✔ 現金殖利率 – 兆豐金(2886)穩定提升,國票金(2889)近年來大爆衝!
✔ 股東權益報酬率 – 國票金(2889)表現不佳,民營代表扳回顏面!
讓我們繼續看下去…
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有趣的是
這 3 間金控企業各有特色……
國票金(2889)主要營收來自票券與證券
屬於規模較小的金控企業
兆豐金(2886)則是著名的官股金控
其大股東多為政府機構
而富邦金(2881)是相當大型的民營金控
經營的業務範圍相當廣泛
其規模在民營金控中也是名列前茅
當然也是今天介紹的 3 間金控中
規模最大的
以下將針對不同財務數字進行比較
看能不能得出什麼有趣的結果
股權結構 - 原來富邦金(2881)也有 19% 的政府持股.想不到吧!
為了方便比較
我們將 3 者的股權結構
放在同一張圖表當中來解讀
從圖中可以看出
國票金(2889)可以說是最純的民營金控
政府機構持股幾乎微乎其微
而且擁有最高比例的國內散戶投資
從股東持股分級可以看出
持股 100 萬股以上的人 / 機構
總持股量只佔了 63.38%
比起其餘 2 者皆超過 85%
表示籌碼集中度沒那麼高
而看這張圖可以發現一件有趣的事
就是富邦金(2881)的政府機構持股比想像中高
竟然高達 18.5%!
與兆豐金(2886)的 18.7% 差距相當小
一般印象中
兆豐金(2886)是官股的金控企業
沒想到富邦金(2881)的官股成分也不低
其主要政府機構股東為台北市政府
雖說如此
兆豐金(2886)包含董事長還有多席董監事
都是財政部或由財政部指派
顯示出政府對兆豐金(2886)的影響力還是相當巨大
不過從這點可以大略推測出
政府機構想要推動金融科技創新的想法
透過官股銀行的投資加入
起到拋磚引玉的作用
營收 & 成長 – 營收成長波動大.金融股沒有想像中穩定!
如同前面所述
這 3 間金控企業的規模差距相當大
可以說是用倍數的差距了
這邊放上圖表只是想說明這點
因此為了更好的判斷金控表現
這邊就用營收成長率來表達
要說我看到圖表的第一反應
那就是 好亂啊!
沒想到金控的營收起伏
比我想像中的還要劇烈
其實影響金控營收的因素有相當多
例如貿易戰、利率、匯率、呆帳率、景氣好壞等等
這些因素彼此之間是會影響的
而且通常都會有一個循環的週期
因此才會看到這 3 間金控的成長率
在近五年一直起伏不定
毛利率 & 費用率 – 富邦金(2881)毛利率竟然不到 30%,敬陪末座!
看完了營收
緊接著自然就是毛利率的部分
而我也發現一個我從沒想過的現象
那就是金控之間毛利率的差距竟如此巨大
而且原以為會墊底的國票金(2889)
竟然連續 4、5 年都維持在 80% 上下
而官股代表兆豐金(2886)
雖然近幾年有點下滑
但也繳出了不俗的成績
反觀富邦金(2881)
毛利率竟然低到連 30% 都不到
這真的完全出乎我的意料之外
後來我想了一下
我認為其原因在於富邦金(2881)的業務範圍廣泛
尤其是在主要業務壽險與產險的部分
需要提列大量的「保險負債準備淨變動」
因此吃掉了大量的營收
若拿其他類似的金控企業來說
國泰金(2882)近年來的毛利率也是在 22% 之間徘徊
較小型的新光金(2888)甚至只有 14% 左右
也是類似的原因所造成
與這些大型金控相比
富邦金(2881)的毛利率是相當優秀的
而且近年來也在穩定上升
除了看毛利率
我們還需要看營業費用率
才能知道企業的經營狀況
金控產業的營業費用
主要包含人事費用及管理費用
還有部分折舊及呆帳
而營業費用率分成兩種不同計算法
分別是:
1.營業費用 / 營收
2.營業費用 / 資產
兩者放在一起看
才能夠判斷出這 3 間金控
在營業費用上是否有過高的問題
我們可以明顯看出國票金(2889)的營業費用比例
遠高於另外 2 間金控企業
白話來說
就是國票金(2889)花費很多錢在營業費用上
這是值得注意的一點
兆豐金(2886)的營業費用率也比富邦金(2881)高了不少
而富邦金(2881)則是表現的不錯
保持在 12% 左右
而有些金控企業
並不是依照總營收來規劃營業費用
而是依照總資產的多寡
來規劃需要花費多少的營業費用
簡單來說
有的企業會看今年營收來覺得要招募多少人
而有的則是看總資產有多少來決定
而兆豐金(2886)顯然是屬於後者
若以 營業費用 / 資產 來計算
兆豐金(2886)的營業費用率是最低的
而個人認為這並沒有什麼對錯
只有適合本身企業文化及經營模式與否而已
但國票金(2889)就需要注意了
無論用哪種方式計算
國票金(2889)的營業費用率都相當高
或是這也是國票金(2889)想要投資純網銀的原因之一
透過純網銀的建立
減少管理及人力資源的成本
便可以降低本身的營業費用率
現金殖利率 – 兆豐金(2886)穩定提升,國票金(2889)近年來大爆衝!
提到了大家最感興趣的部分
那就是買這幾支金控股
究竟會不會賺錢啊?
這邊我們不去計算股價的高低
單獨用逐年現金股利
去除以當年的平均股價
來檢視這 3 支金融股的殖利率高低
從圖表中可以看出
兆豐金(2886)的殖利率是相當的穩定的
而且還在逐年成長
表現出官股金控該有的穩定度
而民營的富邦金(2881)
在經歷了 2014 – 2015 的波動後
目前殖利率正朝著 5% 在邁進
最大的亮點莫過於國票金(2889)了
從 2016 年開始連續兩年
現金殖利率超過 7%!
很難想像這是金融股的股利表現
若能維持這樣的水準
肯定是存股愛好者的一大福音啊!
況且國票金(2889)股價也相當便宜
同樣適合小資族買來存
股東權益報酬率 – 國票金(2889)表現不佳,民營代表扳回顏面!
再來看公司的資金運用能力
透過 ROE 變一目了然
富邦金(2881)在 3者中拔得頭籌
也展現了民營企業的盈利能力
而兆豐金(2886)身為官股金控
在資金的運用上相對保守
因此 ROE 的表現屈居第二
最糟糕的則是國票金(2889)
奇怪了
上面毛利率不是國票金(2889)最厲害嗎
怎麼在 ROE 的表現會如此糟糕呢?
在國票金(2889)的毛利率 & 淨利率都很高
但 ROE 卻很低的表現下
只能說明國票金(2889)在運用股東資金上並不優秀
而最有可能的原因就是過多的股東權益
使得 ROE 在計算時分母過大
而稀釋掉了原本的高淨利
除了減資之外
還可以找尋適當的投資目標
來妥善的運用股東權益
純網銀或許就是一個不錯的投資目標
近年來國票金(2889)的 ROE 也在逐年上升
ROA 甚至超過了其他 2 者
而富邦金(2881)與兆豐金(2886)
其實在近年來的 ROE 是呈現衰退的趨勢
主要可能源自於營收與毛利率的雙雙下滑
導致淨利也跟著一起下降
個人猜測
投資純網銀與金融科技
可能是擴大未來營收的一個方向
總結來說
這 3 間銀行投資純網銀
各自有各自的理由
有可能是政府機構支持
或許是想改善營業費用
又或者是想突破營收衰退的泥淖
這邊只是我在看完基本的財務數據後
所得出的簡單想法
不代表就是完全正確的
但發展純網銀及金融科技創新
對於台灣的金融環境與生活便利性
肯定是好處多多!
三大結論
1.國票金(2889)營收表現優秀,但資金運用及營業費用方面需加強
2.兆豐金(2886)穩定中尋求突破,目標提升毛利率與 ROE
3.富邦金(2881)各項表現傑出,但仍需尋求營收的突破
免責聲明:
此為個股分析文,並非投資進出建議!