**沒有財經背景、英文普通，投資美股照樣嚇嚇叫！美股投資討論區版主、業主型投資人Joseph，40出頭離開職場，6年來投資美股年化報酬率約12％，資產翻漲1倍，如今他一年有一半時間在旅行悠活。
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「我想要一個月旅行、一個月講課。」曾是金融和傳產公司業務主管的Joseph，如今卸下西裝，一身輕便T恤休閒褲，過著同時悠遊股海和四海的生活。雖然頻頻受邀講授一堂一位學生要價6000元的投資課，但他卻只願意2個月開一次課，最近他更想以「居遊」方式，花1個月在日本體驗生活。
棄台轉美 股匯兩頭賺
現年47歲的Joseph，6年前決定離開職場，靠著一套師承股神巴菲特的價值投資法買美股，穩穩養大20年來工作累積的積蓄，加上多頭行情助陣，6年內資產翻了一倍，原本1500多萬元的股票資產，膨脹為3100多萬元，年化報酬率達12％。
「我沒財經背景、英文普通。」剛開始Joseph這位投資門外漢，也是從台股開始著手，但後來轉戰美股，原因是「美國公司業務較好懂，而且創新能力強。」他指出，台股以製造業為主，受景氣和產品週期的影響大，而美國企業多半是內需型，且國際發展空間大。
幸運的是，2012年新台幣兌美元匯率28元時，他投入近一半資產，開始建立美股部位。目前他仍長期持有的股票如萬事達卡和Visa，近5年報酬率逾2倍，過去持有的波音、家得寶等，也有超過1倍的報酬，可說是匯差和價差雙賺。
美股投資人總以巴菲特為師，Joseph也不例外，卻又與眾不同。美股狙擊手網站創辦人徐黎芳說：「其實巴菲特從來沒告訴大家如何做，Joseph是透過拆解股神的持股明細，並從歷史資料倒算出巴菲特的選股標準。沒有人像他那麼有耐心，逐一比對股神20年的數據資料，並驗證股神的做法。」
而從股神的投資哲學中，Joseph認知到，決定投資的勝負在於：買了什麼、買在什麼價格，並進而淬鍊出一套美股價值成長投資術，主要有2個重點，一是價值選股，二是評價方法。
首先是價值選股，「一定要選擇具有護城河優勢的好公司，以確保獲利長期成長。所謂護城河，最容易判斷的標準是具有訂價能力。」Joseph舉例，亞馬遜和好市多就算提高會員費，也不會嚇跑客戶。
「在財報中，價值選股的最佳衡量指標是ROE（股東權益報酬率）。」Joseph解釋，獲利、毛利率、淨利率等指標，會因產業不同而有所差異，但ROE是經過標準化的營運績效指標，即使不同產業或規模，都可以放在同一平台比較，「根據股神的標準，過去10年ROE平均超過20％，且沒有1年低於15％，就是好公司。」
「雖然設定的標準高，但符合條件的美股還是很多。」面對數千檔美股，Joseph建議：「挑選自己能力範圍內的股票來研究，新手可以先從標普五百指數的成熟穩健公司去找。」例如，醫生熟悉達文西手術的機械手臂製造商，科技人對技術產業有優勢，一般人則以看得懂的產業為主。
獨門二招 震盪也長抱
Joseph提醒，應避開「賭前景或賭轉機」的股票，如新藥股、油氣探勘股等，因為「結果一翻兩瞪眼，風險太大。」此外，有些公司股價便宜，千萬別以為撿到寶，箇中必有因。原來Joseph早年也踩過雷，例如高ROE但獲利衰退的IBM，讓他賠了近2成，「要小心高ROE陷阱，如果獲利沒有成長性，股價再便宜也不會漲。」
挑出好公司之後，接下來是評價公司的股價是否在合理區間，Joseph使用的是「現金流量折現法」（Discounted Cash Flow），也就是推估公司未來獲利能力，以此衡量一家公司的價值是屬於合理價、便宜價，還是昂貴價，然後訂出買進和賣出計畫。
Joseph形容「投資是運氣和技巧的遊戲」，要用好的技巧，讓運氣發生在你身上，套用在操作上，用便宜價買進，發生好事的機會當然比較大，「我們很難買在最低價、賣在最高價，但有很大機會買在合理價、賣在昂貴價。」
「Joseph是『業主型』投資人，把投資當作經營事業，著眼於長期持有。」和Joseph相識10年、瑞銀香港分行董事總經理黃鴻文指出，Joseph以財務工程師精神，建立一套理性分析的方法，即使市場震盪，都能堅定長抱。
有了這套評價系統， Joseph只需用一杯咖啡的時間，就能看懂一家公司的財報。當然，投資難免凸槌，重點是如何做敗戰處理，Joseph的方法是透過管理投資組合來控制風險，即手上持股維持在8～10檔，不過度分散，也不過度重押，「千萬不要一味地往下攤平，一檔股票頂多買到總資金的20％。」
即使年過40才開始研究巴菲特選股法，但他覺得一點都不遲，因為「巴菲特有99％的財富是在50歲以後賺的。」過去20多年的職涯裡，Joseph一直靠努力工作、拚升職加薪，過得很節儉，投資理財都交給太太處理。後來Joseph發現，任職空服員的太太因仰賴理專建議，基金慘賠，因此決定開始鑽研投資。
最長牛市 沒在怕崩盤
「既然要自學投資，就要挑最難的來挑戰！」他報考了公認最難的CFA（特許金融分析師）證照，竟連續考過第三級，「因欠缺4年投資工作資歷，沒能拿證照，但卻是投資美股很好的基礎。」
如今美股走了10年多頭，仍頻創新高，延續史上最長牛市行情，許多人開始居高思危，但Joseph卻老神在在，「2012年到現在，就有人常跟我說，等崩盤再投資，但6年過去了，還是沒有崩盤。」
「投資和重量訓練一樣，只有上了重量，問題才會跑出來。」Joseph認為，至少要投入25％的資金在市場上練兵，反覆操練自己的心理素質和選股方法，「25％資金就算遇到腰斬的股災，都救得回來。」
事實上，Joseph能有今天的好成績，正是透過留在市場反覆驗證而來，足見好手感是在戰場上練出來的。
Joseph投資小檔案
- 本名：朱建雄
- 現職：自由投資人、臉書「業主型投資人」粉絲團版主
- 出生：1971年（47歲）
- 學歷：企管碩士、文化大學廣告系
- 經歷：銀行消金業務主管、零售業主管
- 操作心法：挑出具有護城河優勢的公司，透過現金流量折現法來估算合理價格區間，以便宜價或合理價買進，並長期持有。
3步驟挑出價值成長股 以萬事達卡為例
步驟1：挑選具有護城河優勢的公司
篩選條件：過去5年ROE（股東權益報酬率）平均超過20%，且沒有1年低於15%。
說明：萬事達卡是全球支付產業龍頭之一，在全球200多個國家通行，目前的信用卡市場中，萬事達卡和Visa市占超過9成。隨著全球景氣好轉，消費動能復甦促使ROE逐年上升，過去5年ROE皆超過30%。
步驟2：推估公司未來EPS及股息
估算未來EPS的方法：用過去5年稅後淨利的年增率平均值，去推算當下和未來10年公司的稅後淨利，並用過去5年股票回購比率，去推算當下和未來10年的流通在外股數。接著，以稅後淨利和流通股數相除，得出未來10年各年度EPS估值。
說明：萬事達卡過去5年稅後淨利的年增率平均值為20%，預估從20%逐年下降至3%，並自行設定參數以估算未來10年的稅後淨利數值。而萬事達卡過去5年股票回購比率約-2.3%，因此，公司未來10年各年度EPS =稅後淨利÷流通在外股數。（舉例：2016年預估EPS為45.70億美元÷11.11億股=4.11美元）
估算未來股息的方法：以過去5年平均配息率，乘上預估EPS，得出未來各年度股息報酬。
說明：萬事達卡過去5年的平均配息率約20%，因此，未來10年各年度的預估股息=EPS x配息率。（舉例：2016年預估股息為EPS 4.11美元 x 20% = 0.82美元）
步驟3：估算合理價格區間
以預期報酬率折算股價現值，分成便宜價、合理價和昂貴價3種；美股長期年化報酬率9%，以此為合理價；當報酬率高於13%，就是便宜價；當報酬率低於3%，沒有投資價值，就是昂貴價。
估算方法：先用預期報酬率折算股價現值，再加上未來10年投資期間所領到的股息總值，最後得出含息報酬的股價現值。
說明：如果以萬事達卡10年後（2025年）EPS為11.96美元，預計賣出時本益比為17倍，設定出場價為203美元（11.96 美元x 17倍），那麼，用預期報酬率折算含息報酬的股價現值，萬事達卡的便宜價為67.87美元［（203美元÷第10年報酬率339%）+10年股息總和7.99美元］，合理價為95.41美元［（203美元÷第10年報酬率237%） + 10年股息總和9.76美元］，昂貴價為165.18美元［（203美元÷第10年報酬率134%）+10年股息總和13.69美元]。
實戰：2016年2月，Joseph在萬事達卡股價拉回時，以相對便宜的價位、約89美元買進，並持有至今，目前萬事達卡股價逾210美元，帳面獲利達140%。
