**雖然全球經濟成長放緩，但在主要央行實施寬鬆貨幣政策下，2020年股市仍可望延續2019年氣勢，專家點名美中台韓印最值得期待，不過，受11月美國總統大選因素影響，上半年須特別留意行情震盪。至於債市，地緣政治風險下，高評等公債是首選。
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「中美貿易戰起碼要延燒個2、30年，在我有生之年是看不到結局的。」瑞士信貸私人銀行亞太區副董事長陶冬日前來台演講，發表犀利言論。「貿易戰」無疑是影響2019年的關鍵詞，而來到2020年，貿易戰仍是左右市場走向的重要因子。
貿易戰餘波 派對藏風險
不過，近期中美雙方宣布達成第一階段貿易協議，國際貨幣基金（IMF）隨即將中國2020年GDP成長率預測上調0.2個百分點至6％，勉強重回保6邊緣。
根據IMF在2019年10月公布的《世界經濟展望》指出，2019年全球GDP成長率預估為3％，是2009年金融海嘯以來最低水平，但2020年成長率可望回升至3.4％，主要反映新興國家經濟體將有所改善。
雖然2019年的經濟增長差強人意，但全球股市仍呈現漲多跌少的態勢，因為在美國聯準會（Fed）帶頭降息的驅動下，全球有40多個國家央行也出手降息，隨著資金潮爆發，美國4大指數連袂刷出歷史新高，年度漲幅達2、3成，而歐股在歐洲央行（ECB）11月重啟購債計畫後，MSCI歐洲指數年度漲幅也逼近2成，甚至中國創業板和俄羅斯股市都大漲逾4成。
面對全球股市歡樂派對，有末日博士稱號的紐約大學經濟學家魯比尼卻示警說：「目前的金融市場出現非理性繁榮。」他認為，中美貿易的不確定性仍多，且德國、日本、中國的數據顯示，經濟還在放緩，再加上香港、中東等地緣政治風險，可能阻礙經濟增長。
另外，有債市巴菲特美稱的盧米斯賽勒斯資產管理公司副董事長丹法斯，日前來台受訪表示，現在的投資環境就像春天的冰融時節。「我的小孩在這時期會想到湖面上溜冰，但我會提醒他們，只能在岸邊安全的地方溜，不可以靠近湖中心。」反映在操盤的債券基金上，他透露已保留近3成部位在現金或2年期以下美國公債。
資產重流動 關注美選情
受降息驅動，富邦金控首席經濟學家羅瑋點出過去一年債市的特殊現象，「現在全球有約12兆美元的債券為負利率，這些資金期待的是賺價差，而不是領利息，理由是市場預期未來可能更寬鬆，債市波動會加大。」他預估，像這樣買債想賺價差、買股想賺配息的顛倒思維，可能會再持續2至3年。
因此，羅瑋建議投資人拉高流動性資產的部位，例如現金。「至少保留3至6個月所需的流動性資產，萬一急需用錢才不用賣股變現，持續領息。另外，投資人也要下調資本利得的預期，如果要求像過去一樣的報酬，很可能會讓自己暴露在高風險之下。」
展望2020年的股市，羅瑋表示，儘管經濟成長及企業獲利動能並不強勁，但市場資金充沛支持股市行情，整體來看，股市並不看壞，但投資人要特別留意3件事：貿易談判進展、美國經濟動向及總統大選選情變化。
「在美國11月大選前，除非川普的選情緊張、需要製造話題鞏固基本盤，否則預期貿易手段所造成的變數會發生在上半年。」羅瑋指出。
安聯投信海外投資首席許家豪也表示：「麻煩的是川普的推特發言。」他形容，如果川普民調一路領先，貿易戰就是「拖延但不脫序」，可一旦川普民調落後，不排除川普可能採取極端動作，屆時對市場會有較大影響。
專家報你知 最賺5亮點
儘管投資需要邊走邊看，但從基本面出發，專家仍點出2020值得留意的5大亮點：
一、美國持續獨霸：羅瑋解釋，貿易戰使中國經濟被迫進入結構轉型階段，而隨著中國經濟放緩，連帶波及周邊國家及歐洲經濟發展，因此美國經濟仍將維持相對領先地位。許家豪則分析，2020年美國企業獲利成長可望維持9至10％，且就業市場佳也帶動房市回溫、內需強勁，助漲股市。
二、中國財政支持：渣打集團預估進入2020年代，中國在下個5年經濟平均成長率約5.5％，再下個5年則約為5％，「儘管成長率放緩，但中國有財政措施支持，成長步調仍優於許多先進國家。」渣打銀行全球首席經濟學家馬德威表示。此外，5G產業為明確趨勢，對中國也是一大加分。
三、印資本化改革：印度經濟在2019年雖然面臨消費支出減少、出口下滑等問題，但股市卻在央行五度降息後吸引大批外資湧入，再創歷史新高，「印度也有財政措施支持，看好它的資本化改革及人口紅利，預估長期仍有7％以上的成長動能。」馬德威說。
四、台商資金回流：渣打銀行預估2020年亞洲四小龍GDP數字分別為台灣、韓國2.2％，新加坡1.4％，香港則是負1.5％，「台灣受惠貿易戰轉單效應，及台商資金回流已經有2千億元落實匯回，有保留上修空間，是四小龍之首。」東北亞區資深經濟學家符銘財表示。
五、科技發展利韓：從產業面來看，未來5G、AI技術起飛，預期生產相關零組件的製造商會有很強的獲利爆發性，而這些製造商大多集中在中國、台灣和韓國，尤其韓國股市因在去年表現落後，只漲7％，只要貿易戰不再升溫，有機會因基期低補漲。
至於債市標的，丹法斯透露，因地緣政治風險沒有減緩，所以已經減碼高收益債，保守配置存續期短、信用評等高的債券。羅瑋也指出，各國央行實施寬鬆貨幣政策，使各國公債殖利率持續向下，但下滑空間有限，隨著通膨壓力減輕，新興市場央行有降息空間可支持債市表現，但投資公司債或高收益債券必須謹慎，避免踩到地雷。總體來看，債市仍以高評等的公債為首選。
2020年 投資建議
由於地緣政治和中美貿易戰風險尚未減緩，投資策略應保守，提高信用評級、縮短存續期，減碼高收益債，寧可犧牲短期收益，等待更好的投資機會。
進入零利率的時代，投資人應選擇能帶來正向現金流的投資機會，例如房地產的租金回報率高於銀行定存，即使只有2、3％，也算是好投資；又全球迎向5G的數據時代，看好中國擁有數據紅利。
若貿易衝突未再擴大，加上各國央行2019年的寬鬆貨幣政策支持，全球經濟將有較佳表現，特別是5G與AI的新世代到來，投資消費商機浮現，可提早布局這2個關鍵產業。
2019亞洲區受貿易戰緊張及電子業週期性循環影響，整體出口成長放緩，預期2020電子業週期循環應可走出谷底，有助於穩定貿易與區域成長。
雖然經濟放緩，但資金行情持續，股債配置建議5：5，股票以成長股為主，債券則是優質公司債當核心，衛星配置當地貨幣債。
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