2019 新型冠狀病毒（COVID-19）帶來嚴重經濟衝擊，全球原油需求大幅下滑，油價跟著跳水，沙烏地阿拉伯原本在 2019 年以身作則說服油國減產拉抬油價的努力完全落空，與俄國不歡而散，不僅不再減產，還大力增產打起油價大戰，出手之猛讓俄國態度馬上軟化，震波橫掃美國頁岩油產業界，其他產油國家也遭池魚之殃，但沙國自己也同樣受創，指標性的沙烏地阿拉伯國家石油公司（Aramco）股價跌破 30 沙烏地阿拉伯里亞爾。
許多國際媒體敏感察覺到，就在沙國對外於冠狀病毒危機中還掀起油價大戰的同時，對內也掀起風暴，沙烏地阿拉伯王儲穆罕默德‧本‧薩曼（Mohammed bin Salman）於 2020 年 3 月初指控兩名重量級親王企圖發動政變並逮捕，也逮捕了數十名內政部官員與軍方人士，大動作肅清異己令人側目，這也讓許多人意識，對外掀起油價大戰的底層因素，或許並非只有沙國能源戰略這般單純。
石油對沙國來說從來都是「總體戰略」，從國際外交與區域戰略布局，到國內政治經濟產業各方面，全部一切都有緊密關係，代表性的指標，正是沙烏地阿拉伯國家石油公司，這也是沙烏地阿拉伯國家石油公司雖然利潤豐厚、配息誘人，但上市之路卻一波三折的根本原因。
早自 2016 年 1 月沙國王儲就宣布計劃出售沙烏地阿拉伯國家石油公司 5% 股權，預定募資 1,000 億美元，為國家轉型計畫雄圖大業的重要資金環節，這個計畫將沙烏地阿拉伯國家石油公司的預估市值定在 2 兆美元，消息傳出，市場反應嚴重分歧，由於沙烏地阿拉伯國家石油公司肩負太多沙國國際戰略與國內政治任務，公司營運並非以股東權益或最大獲利為目標，遭批評財務不透明，決策傷害股東權益，投資機構認為不值得那麼高的預估市值，使上市計畫一波三折。
沙國因擔心各種公開透明公司治理的審查恐怕不過關，預估市值又可能不滿意，暫時退縮，停擺在歐美主流市場首次公開發行上市（IPO）計畫。到 2019 年時，沙國重新推動上市，為此異動沙烏地阿拉伯國家石油公司高層，但不論沙國如何努力，沙烏地阿拉伯國家石油公司的透明度與政策性質還是受質疑，市場可能接受的預估市值仍然低於沙國目標，於是，沙國決定乾脆不到歐美發行了，而是關起門來在沙烏地證券交易所（Tadawul）發行。
在沙國有絕對控制力的主場沙烏地證券交易所發行上市，聚攏友好阿拉伯國家一起共襄盛舉買進，沙烏地阿拉伯國家石油公司揚眉吐氣，達成設定 2 兆市值的目標，且雖然只能在沙烏地證券交易所交易，但國際投資人透過貝萊德（BlackRock）發行的 iShares MSCI Saudi Arabia ETF KSA 等投資工具，還是可間接投資沙烏地阿拉伯國家石油公司股票。
美好算盤因冠狀病毒威脅破滅
這個讓沙國與王儲面子與裡子兼顧的美好算盤，在新冠病毒威脅下應聲破滅。沙烏地阿拉伯國家石油公司股價跌破 30 沙烏地阿拉伯里亞爾，不僅王儲顏面無光，同時也對沙國外交造成傷害，因上市發行時捧場的多是兄弟之邦。
這場上市後摔跤，還只是沙國王儲最新起顏面無光事件。先前沙國王儲在諸多戰略與外交事件就不斷受挫。沙國近年來與伊朗在中東打起小型「大賽局」，彼此互相大包圍，伊朗資助黎巴嫩真主黨、北葉門胡塞叛軍，並在伊拉克滲透活動，又拉攏有天然氣田共同利益的卡達，從各方向包圍沙國，而沙國四出反制，然而沙國本身行動卻都造成反效果。
沙國與卡達割席絕交，率領阿拉伯盟國共同抵制卡達，結果只是逼卡達更傾向伊朗；沙國大動作操作，讓原本是遜尼派盟友的前黎巴嫩總理哈里里突然訪問沙國後閃電下台，結果造成黎巴嫩政局大亂，伊朗支持的真主黨反而上台；沙國在北葉門出動美製 M1A2 戰車，卻遭北葉門胡塞叛軍擊毀而顏面盡失。不僅向外行動吃癟，2019 年 9 月可能為伊朗資助胡塞叛軍的無人機還長驅直入，襲擊沙國本土重要煉油設施。
王儲對抗異議分子的手段過頭也一度引起國際危機，2018 年 10 月，幾名「失控的沙國特工」在沙烏地駐土耳其總領事館「失手殺害」沙烏地異議記者哈紹吉（Jamal Khashoggi），將他大卸八塊分屍，事件不僅震驚全球，還引起沙國與土耳其外交關係緊張，沙烏地被迫坦承「哈紹吉確實是殺死在外館」，最後好不容易在美國一心袒護下，這起事件才逐漸「船過水無痕」被人淡忘。
若純粹沙國與俄國的油價大戰，那麼沙國或許還得三思而後行，一般認為沙國開採石油成本在每桶 9 美元，所以有本錢打油價大戰，但沙國許多油田開採已久，開採成本會隨之逐漸提升；另一方面，俄羅斯開採成本在制度與匯率有優勢。稅率面，俄羅斯對石油開採的稅率與油價掛勾，低油價時稅率壓低，另一方面，由於俄羅斯匯率大跌，使相對成本下降。
俄羅斯的稅率設計，在油價每桶 50 美元時稅率達 40%，但若每桶跌到 25 美元，稅率僅剩 20%，若油價 15~20 美元，稅率幾乎為 0。另一方面，俄羅斯石油公司大力將資本支出本土化，以 Rosneft 為例，資本支出已有 66% 為俄羅斯盧布，當國際油價下跌，盧布匯率也下跌，石油公司成本跟著下跌。這兩大因素支持下，使得俄羅斯石油開採成本竟能壓低到驚人的每桶 4 美元，加上經由輸油管基礎設施輸油的運費每桶 5 美元，以及資本成本每桶 6~8 美元，俄羅斯石油在每桶 20 美元油價時仍能獲利。帳面打起油價大戰，沙國不見得占上風。
沙國王儲並非只是打油價大戰
不過，上述數字計算只是紙上談兵，因為沙國與俄國的石油策略都不是純粹考慮經濟因素。對俄國來說，雖然稅率對石油公司有保障，但相對國家收入會驟減；雖然匯率暴跌有助石油公司生存，但經濟體會發生輸入性通貨膨脹。財政短缺與嚴重通膨會導致普丁政權發生危機。因此，俄羅斯進行油價大戰的實際底線，並不如帳面低，這是俄國之所以先低頭的原因。雖然這也不代表沙國容易勝出，因為就財政顧慮來說，沙國也是半斤八兩。
那麼沙國為何仍義無反顧地打油價戰？因為對沙國來說，要考慮的因素遠比俄國更複雜，而打油價戰，目前沙國面對一連串外交與軍事挫敗，又碰到新冠病毒導致油價危機的挑戰下，卻意外不失為一次解決所有問題的強勢手段，沙國王儲形同利用油價大戰宣示「我要打十個」。
首先，面對與伊朗的恩怨情仇，沙國雖然在周圍代理戰爭連連挫敗，但如今「天賜良機」，伊朗本身受新冠病毒重創，沙國「趁你病要你命」同時打油價大戰，斷絕伊朗營收來源，伊朗自然就無力支持真主黨、北葉門胡塞叛軍等代理人勢力。擒賊先擒王，如此可一舉扭轉之前的尷尬，還能反將一軍，致伊朗於死地。
其次，由於新冠病毒疫情才是造成油價下跌的主因，油價已大跌且短時間沒有回升的可能性下，沙國要維持財政開支，數學上唯一的辦法，就是賣出更多石油。沙國要在已因新冠病毒造成全球經濟急凍而大減的全球石油需求市場，趕緊奪取更多市占賣出比之前更多的原油數量，原本就必須趕在對手前殺價搶市，打油價大戰剛好成為藉口。
就產油國之間的矛盾本身，俄國雖然聲稱能在低油價時代存活，但沙國很了解彼此的底細，主動挑起油價大戰，在「懦夫遊戲」下，俄國態度率先軟化，這有助於日後談判，短期內更給沙國王儲十足的面子。
配合美國的全球戰略方面，美國原本正在進行大包圍中國，拉高油價有助打壓能源效率低落的中國，如今中國因新冠病毒疫情產業急凍，雖然美中雙方還繼續在口頭交火，中國散播病毒來自美國的謠言，美國總統川普的反應是直稱「中國病毒」，但與口水戰的火爆相反，中國當前對美國已不具威脅性，低油價有助讓俄羅斯也無力蠢動，維持國際局勢穩定。
就市場面來看，油價大戰也仍然有意義。新冠病毒疫情下，全球石油需求急凍的幅度，遠超過談判減產有可能達到的程度，勢必只能靠強行將部分競爭對手逼出市場才能重新穩定局面，價格戰本身就正是逼走對手的最有效率辦法。
專制國家領導人的精采表演
美國頁岩油產業已因應油價戰大幅縮減資本支出，雖然美國頁岩油產業如「打不死的蟑螂」未來終會恢復，但至少會有一段產能勢必急凍。其他產油競爭對手，例如加拿大的油沙、非洲的奈及利亞、南美的委內瑞拉等，連同未來的威脅電動車，在超低油價下都會受到沉重打擊。其中部分對手恢復力不如美國頁岩油產業，有可能一蹶不振。
沙國王儲之前因為周圍代理人戰爭失利，以及土耳其揭發記者分屍案醜聞，政治權威受到相當影響，新冠病毒讓油價大跌，更影響他引以為傲的沙烏地阿拉伯國家石油公司股票上市，從風光變成尷尬，造成統治正當性危機。
他的對付方式是，一方面立即發動對內肅清異己，一方面乾脆利用這個局勢，轟轟烈烈打油價大戰，在區域賽局，藉由拖垮伊朗本身，直搗黃龍反敗為勝；讓俄羅斯在產油談判前倨後恭，因而對俄土的國際外交中拿回面子，向國民展現魄力。藉油價戰的藉口低價擴量搶市，賣出更多石油填補財政需求，並趁機試圖將競爭對手逼出市場。
這場油價戰可說一魚多吃，是專制國家領導人的精采表演，並非表面看來那麼不理性。只是若疫情持續擴大，國際需求長期冷凍，恐怕再如何技巧高超，也是巧婦難為無米之炊。唯一可肯定的是，在兩大核心玩家沙國與伊朗都受新冠病毒打擊而力不從心下，雙方彼此間的代理人戰爭，勢必得緩一緩了。
The Saudi Aramco IPO breaks records, but falls short of expectations
Here’s How to Own a Piece of the World’s First $2 Trillion Company, Saudi Aramco
Why Saudi Arabia’s plan to punish Russia with an oil price war likely won’t work
（首圖來源：pixabay）
