(圖片來源：shutterstock)
前言
隨著經濟的發展
許多社會從資源稀缺到富足
漸漸地使生活所需不虞匱乏
然而在取得該成果的同時
也附帶地造成了可觀的廢棄物問題
根據世界銀行( World Bank )的統計
2016 年全世界光是都市產生的廢棄物( Waste )
就超過了 20 億噸
如果目前的廢棄物數量成長趨勢不緩和的話
則預計到了 2050 年
即會突破 34 億噸
因此
如何治理廢棄物問題
遂成為越來越多國家擔憂的事情
當然有需求的同時
自然會有相應而生的產業
廢棄物議題也不例外
一如廢棄物驚人的數量
全球的廢棄物產業其實相當龐大
因此這一篇文章
就讓我們來認識一下
全球廢棄物產業中重要的公司吧！
以下本文將分成八大部分：
【依照危害程度，廢棄物可以分成固體跟危害性兩類】
【不同國家處理固體廢棄物的主流方式相異】
【全球廢棄物處理市場達到 3,030 億美金，年化增長率 6%】
【Waste Management ( WM )－全球固廢領域龍頭】
【Republic Services ( RSG )－市佔第二、營收破百億】
【獲利能力比較－兩家公司表現皆亮眼，WM小勝一籌】
【讓你帶走的結論】
讓我們繼續看下去…
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以下正文繼續…
依照危害程度，廢棄物可以分成固體跟危害性兩類
斯斯有兩種，廢棄物也是！
在我們正式開始介紹公司前
我們必須先界定清楚
我們所說的廢棄物
到底是何物
事實上
廢棄物的種類
可能比我們想像的還要複雜些
根據美國國家環境保護局的分類
廢棄物可以分成以下兩種
固體廢棄物( Solid Waste )
危害性廢棄物( Hazardous Waste )
固體廢棄物雖然有「固體」一詞
但實際上不嚴格限於固體
而是指工業生產、經濟活動過程中
或人們生活中製造的
垃圾、廢料、汙泥這一類的物質
因此也可能是呈現液體、部分氣體的狀態
同時也是本文將重點著墨的廢棄物種類
而危害性廢棄物則是固體廢棄物中
被美國國家環境保護局特別點名的物質
所以危害性廢棄物是包含在固體廢棄物的定義中
只是因為這一類物質
若不經特別處理會對人體產生重大危害
因此特別將它們歸為危害性廢棄物以加強管理
例如電鍍過程產生的廢料、使用過的化學溶劑等
即為危害性廢棄物
總之可以說
固體廢棄物和危害性廢棄物
兩者最主要的差別
就是影響人體健康的嚴重程度
當人們丟棄一些東西而產生廢棄物時
若是在還沒有健全處理機制的社會中
可能就是隨手一丟隨風而漂
或者是在住所附近找到一處閒置空間
並與左右鄰居約定統一將垃圾集中至此
如同我們在部份被政府遺忘的貧民窟內會觀察到的一樣
在這樣的環境下
人體的健康自然是深受這些廢棄物影響
而在比較有健全制度的社會中
則是會有專門的機構負責從各處蒐集廢棄物
並最終在特定的地點經過特殊處理
像是將廢棄物回收利用、焚化、掩埋等
以將廢棄物對社會大眾的影響程度盡可能地減低！
不同國家處理固體廢棄物的主流方式相異
在不同的國家中
不同處理廢棄物的方式佔比是各異的
以經濟合作暨發展組織( OECD )中
廢棄物處理量最大的四個國家
美國、德國、日本、法國為例
日本
以固體廢棄物顯著減量
以及相當高的回收再利用比而突出
德國、法國、美國雖然廢棄物數量逐年緩升
但各自的廢棄物處理一樣有不同的主流方式
德國
基本上不再依靠掩埋來處理固體廢棄物
回收比則是超過 9 成
法國
基本上不利用焚燒
同時倚重掩埋以及回收利用兩種方式
美國
美國的部分
可以很明顯地看到
2000 年以後
焚燒佔比一向穩定
長年在 12%-13% 左右
同時回收再利用的比例也在慢慢地成長
但仍有過半的固體廢棄物是採用衛生掩埋的方式
全球廢棄物處理市場達到 3,030 億美金，年化增長率 6%
現在我們對廢棄物總量
以及主要國家處理廢棄物的方式有了一些概念
那到底相關的產業究竟有多龐大呢？
根據美國的調研機構 Allied Market Research 的研究
2017 年全球廢棄物處理市場產值達到 3,030 億美金
且預計到 2025 年
市場規模上看 4,850 億美金
2018-2025 年化增長率達到6%
即使光看美國市場
2017 年固體廢棄物行業的整體營收
已經達到 634 億美金
若搭配 Allied Market Research 的數據
可以判斷美國固體廢棄物市場大概就佔了
全球廢棄物市場 20% 的產值
因此也不難猜測
廢棄物處理行業的大公司很可能就來自美國
因此接下來我們就來認識
全球最大固體廢棄物處理公司 － Waste Management ( WM )
北美第二大固體廢棄物處理公司 － Republic Services ( RSG )
Waste Management ( WM )－全球固廢領域龍頭
在美加地區經營
一般家戶、工廠、商辦等都可以使用其服務
以家戶來說
視垃圾桶大小( 75-362公升 )
收取 $24 -$94 塊美金的月費
主要的業務從至客戶那裡收集垃圾開始
到最後運回自己經營的掩埋場、回收場作處理
目前客戶約有 2,000 萬人
從 1968 年成立至今
透過大量併購同業來擴大經營規模
90 年代開始便成為全球固廢領域龍頭公司
甚至也曾兩次想要併購目前市佔第二的 Republic Services
目前公司年營收已經突破 140 億美金
而以毛利率及營利率來看
大致上毛利率是維持在 35%-38%
最近六年則是慢慢地在提高
營利率的部分
除了 2013 年因為計提商譽減損
而有大幅下降外
其他年間維持在 13%-18% 之間
在2015 年出售垃圾焚燒業務後
營利率也開始有明顯的改善
Republic Services ( RSG )－市佔第二、營收破百億
與 Waste Management 師出同門
創立於 1996 年
創始人是 Wayne Huizenga
他同時也為 Waste Management 的共同創辦人之一
說起 Wayne Huizenga
除了先後創辦 Waste Management、Republic Services
這兩家固廢領域巨頭外
也曾擁有百視達( Blockbuster )、AutoNation、Extended Stay America等公司
(*百視達曾為影視出租巨頭、AutoNation 至今仍是全美最大汽車經銷商)
可說是在美國企業界中相當傳奇的人物
說回 Republic Services
不同於 Waste Management
其只在美國市場經營
生意集固廢蒐集、轉移、填埋、回收和能源服務為一體
2008 年以小併大
吃下當時在固廢領域市佔第二的 Allied Wasted Industries
從此一舉站上行業第二的地位
可見 Wayne Huizenga 也可被稱為併購達人了
與之相關的兩家固廢處理公司皆是依靠併購崛起
從營收結構中可以看到
Republic Services 比 Waste Management 更依賴用戶繳納的月費
而此一收入佔營收比例超過十年皆維持在七成以上
因此也可以當成是一筆相當穩定
且隨著用戶數提高也在緩慢擴大的收入
這一點可以從連續幾年成長的營收中看出
2013 年開始
隨著完成對 Tervita 的併購
Republic Services 也開始跨足能源服務
即專門向石油、天然氣公司
提供處理鑽探、生產過程中產出的固廢的處理方案
目前這一塊業務已經佔到整體營收的 2%
預計在美國開採頁岩油、成為石油淨出口國等現象下
此一業務可望成為推動未來成長的主要引擎
2017 年開始 Republic Services
成為了營收突破 100 億美元的大公司
100 億美金是什麼概念呢？
就是如果和所有台灣上市櫃公司的年營收來比較
可以排到前 20 名
比聯發科( 2454 )、統一超( 2912 )、宏碁( 2353 )這些公司的營收還高
獲利能力比較－兩家公司表現皆亮眼，WM小勝一籌
毛利率跟營利率表現不相上下
基本上可以看到
WM 和 RSG 近年來的表現
可說是不相上下
雖然 RSG 毛利率一直優於 WM
但在營利率上就互有些微領先過
在美國市佔率分別為 23%、16%
從兩家公司來看
他們 2017 年的營收一共約是 240 億美金左右
若搭配前面呈現過的美國固體廢棄物行業產值資料
預估這兩家公司在美國的市佔率大概是 39%
隨著未來行業內整併風氣越來越盛的情況
可以猜測此一比例只會逐漸提高
ROE、ROA 皆為近年來相對高檔的表現
從權益報酬率( ROE )及資產報酬率( ROA )上來看
不論是 WM 或 RSG 皆逐年慢慢攀高
雖然 2018 年是成長比較停滯的一年
但相較於這兩家公司過去十年的表現
現在仍維持在相對高檔的狀態
ROIC 近幾年處在成長的趨勢上
接著我們可以用投入資本回報率( ROIC )指標
來衡量兩家公司總體在運用債務、股東權益的效率
結果發現大致呈現的趨勢如同 ROE
兩家公司在近幾年皆有所提升投入資本的利用效率
尤其是 RSG 更是連續五年改善
兩家公司股利大致年年提高
從股利發放程度來看
WM 發放的股利已經連續 16 年成長
RSG 除了 2013 有一季沒有發股利外
大致上也是呈現股利一年比一年多的情況
兩家公司股價表現現已超越大盤
接著以超過十年的股價資料上來看
可以把 WM、RSG 與指標性的 S&P 500 做比較
我們發現其很長一段時間難超過 S&P 500 提供的報酬率
但 2016 年開始兩邊的差距逐步拉近
目前為止的報酬率已經略高於 S&P 500
由於WM、RSG 是在紐約證交所( NYSE )上市
因此我們可以再將它們與 NYSE Composite 指標相比
NYSE Composite 即包含所有在 NYSE 上市之股票
結果顯示 WM、RSG 約從 2016 年開始
報酬率就已經明顯高於 NYSE Composite
結合前面的所有資料來看
可以發現 WM 與 RSG 這兩間公司
穩定的月費收入成為固廢處理公司的一大優勢
除了獲利在近年呈現穩定成長外
而在 ROE、ROA、ROIC 等指標上
也是在近五年逐漸提高
且以整體產業來看
也毫無疑問是處於成長狀態
持續、漸漸成長的股利也是一大吸引點
最重要的
他們的股價報酬最近也不輸 S&P 500 這個關鍵指標
最後
一定有讀者會好奇
到底這些內容和比爾蓋茲( Bill Gates )有何關聯呢？
這就要說到
比爾蓋茲與他的妻子在 2000 年共同成立了
全球最大的慈善基金會
比爾及梅琳達蓋茲基金會( Bill & Melinda Gates Foundation Trust )
WM 為蓋茲基金會的第二大投資標的
這個慈善基金會將捐贈的金錢投入股市進行投資
以賺取未來長遠的運作資金
而在投資的眾多標的中
第二大投資標的就是本篇文章提到的 WM
甚至比爾蓋茲自己創辦的微軟( Microsoft )
也只能排到第三呢！
在看完了全球固廢處理大公司後
是不是有讀者會好奇台灣是否有相關的上市櫃企業呢？
所以在下一篇文章
將帶大家一探台灣的廢棄物處理行業！
讓你帶走的結論
1. 增高的廢棄物產生量，使得處理廢棄物成為一個龐大的產業
2. 美國固廢市場規模達到634億美金
3. WM 為世界最大固廢處理公司，且近年獲利能力維持在高檔
4. RSG 營收破百億美金，各項獲利指標皆在改善
免責聲明：
此為產業分析文，並非投資進出建議！