黃金價格今年以來飆漲了17.4%，從去年12/30的收盤價1,517.57（以下皆以USD/oz為金價的單位），到7/1的00:00的價格為1,782.28。若從今年美股熔斷以來的最低點1,491.6來算，漲幅更是高達19.5%。距離歐債危機當時最恐慌時的最高點，也只剩下55.4美元的空間。對比台股加權指數（TAIEX）今年以來的報酬為-3.1%，S&P500今年以來的報酬也為-5.5%，不可謂不引人注目。
這種不尋常的漲勢，也引起了國外許多知名財經媒體的討論，主要是從這幾個角度：1)黃金的供給、2)對主要貨幣的替代效果、3)各國央行增加對黃金的儲備、4)地緣關係緊張。但對我來說，這幾個因素都指向同一件事：黃金的飆漲是美中關係急劇惡化的結果。
黃金的供給
近年來，黃金的產量穩定增加，奇怪的是價格卻沒有隨著供給面增加而呈現下跌趨勢。而黃金的主要生產國，也從過去美國、澳洲及南非，在08年金融海嘯過後，轉變成由中國佔據全世界過半的黃金生產量。短期影響供給的因素可能為金塊的國際運輸及精煉，由於武漢肺炎而造成航班的縮減及精煉廠的短暫關閉，的確給了金價短期刺激，但長期來說，對黃金存量的影響微乎其微。
（作者提供）
對主要貨幣的替代效果
然而，以投資銀行Goldman Sachs（高盛）的說法來說，黃金為最後一種貨幣（gold is the currency of last resort），其走勢與全世界的主要貨幣供給呈現反向的關係。例如在2011年，由於擔憂歐元區因歐債風暴而解體，金價便因此衝至史上最高價的1,837.68元。但我認為今年以來的金價漲勢，主要是由於擔憂美元因為無限QE而弱勢，以及人民幣因為中國經濟崩潰而崩盤所致，也因此，高盛便在六月中給出2,000（USD/oz）的黃金目標價，而市場上有另一說是黃金將來到10,000（USD/oz）的瘋狂價格。
為了防止美國經濟因為武漢肺炎疫情肆虐而休克，美聯儲（FED）於3/23日祭出「無限量買回美國國債及房屋擔保證券」的二度量化寬鬆（QE, Quantitative Easing），金價也因此重拾08年金融海嘯後第一次QE的漲勢。美國聯邦存款保險公司（FDIC）表示：美國金融機構的存款，自一月疫情爆發以來，存款激增兩兆美元，可以佐證美元超額供給的狀況。更何況美國正在計劃新一輪的基礎建設投資，規模將達一兆美元，市場預期美元供給還有鉅額增長的可能。
另一方面，以外貿為主的經濟體－中國，也正在承受武漢肺炎疫情所帶來的經濟劇變，由於人民幣不具美元般的國際貿易結算強勢地位，便也不具備美國無限QE的能力。而無力救市的中國，加上國內生產活動休克及天災人禍的大爆發，其經濟崩頹的風險，相對美國來說便更為巨大。中國的實體經濟反映在人民幣匯率上，便是從年初以來，人民幣不斷的貶值及外逃，我認為這也是人民幣資金湧入黃金避險的原因。
各國央行增加對黃金的儲備
各國央行，尤以東亞的主要國家，由於擔憂美元、歐元及人民幣的兌付能力，便開始大舉採購黃金作為信用儲備，也是這波黃金漲勢回檔時的有力支撐。
地緣關係緊張
無論是中印、兩韓以及南海的地緣關係緊張情勢升高，都助長了全球的恐慌情緒，也推升了最傳統的避險資產，或稱是「亂世英雄」的黃金價格。這次國際情勢最可慮的是：不像過往美蘇般長期保持冷戰態勢，有熱戰的可能。由於疫情的催化，美中兩國國內的經濟問題都巨大到執政當局難以解決，如德國因為經濟崩潰而發動第二次大戰，以戰爭紓解國內壓力的概率持續提高。
所以我認為，金價的波動直接地反映了美中關係緊張的強度，而知名財經媒體Forbes也曾撰文探討過，在18-19年間，金價的波動其實與美中貿易戰的談判態勢是正相關的，當中國開始購買美國農產品，美中緊張緩解的同時，金價漲勢開始收斂；當中國撕毀協議的同時，金價向上反彈。事實上，這完全符合黃金這個避險資產的價格變動邏輯，因為無論是貨幣供給的增加，或是地緣關係緊張態勢的升高，遠因仍然都是美中對抗情勢的惡化。
從多重資產配置的角度，全球股市普遍反彈逼近歷史高點，但在武漢肺炎席捲全球的同時，股價仍難脫離企業實際營運的現實，投資人風險意識提高，應是合理的反應。另美債殖利率趨近於零，這些氾濫的資金總得找個地方停泊，投資者將資金轉往避險資產，推升各種避險資產價格也是完全符合邏輯的，無怪乎黃金重演2011年歐債危機時的走勢。而目前的國際經濟情勢的惡劣程度，與當年已不可同日而語，金價突破前高的機會是大概率的存在。
最後從地緣政治來觀察，黃金價格來到歷史高位所暗示的，除了是美中貨幣貶值的隱憂，同時也反映了這兩大強權因武漢肺炎疫情的嚴重經濟問題，最後可能會以爆發熱戰來解決的態勢。台灣身處美中角力地緣上的磨心，雖不需恐慌，但仍需要有台海緊張情勢在短期內發生的心理準備，並審慎應對。
（作者提供）
※作者為前美系外資投信研究背景，涉略台股、陸股及多重資產等領域，現職為金融科技新創副投資長，並管理「若伊時評」粉絲專頁，以投研的角度跟大家分享對於時事的想法。作者及所屬之公司已於三月中以對應價格1,500（USD/oz）附近，持有本文所提及的黃金資產及衍生性金融商品，其利益衝突議題請本文讀者知悉。唯本文不代表任何投資建議，讀者請勿單純以本文為依據，請多方涉略後審慎地進行投資決策。
