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理財

大立光股價為何重挫?三大利空進逼,一表掌握外資目標價升降

今周刊

更新於 2020年07月10日06:22 • 發布於 2020年07月10日03:49

林韋伶

圖片 攝影:今周刊資料庫 提供

股王大立光(3008)昨(9)日在法說會中給出較保守的第三季營運展望,讓今(10)日股價在盤中一度重挫逾9%,儘管目前7大外資都還是給大立光買進、優於大盤或加碼的評等,但多位外資分析師都點出大立光後續要面對3大利空。

儘管大立光在昨日法說會中公布的第二季成績,比外資圈預期還要好,但大立光執行長林恩平對7、8月展望相對保守的說法,讓股王股價盤中重挫超過9%。其中,外資圈認為大立光後續將面對的3大利空包括:中高階手機需求不振、手機鏡頭規格升級速度趨緩,以及競爭對手可能縮小差距。

中高階手機需求不振

根據林恩平的說法,大立光7、8月營運表現可能持平,大和證券認為,這猶如宣判市場期待的旺季將不旺,大立光第三季營運可能不如過去表現,預估大立光可能是看到華為旗艦機款下半年砍單,而蘋果新機帶動的拉貨潮力道,並不足以抵銷華為砍單的威力。

凱基投顧分析師陳佳儀更直指,大立光已開始進入獲利逐年下滑的階段,雖然iPhone將開啟新產品週期,但Android旗艦機種營收動能平淡,恐導致下半年營收復甦力道不如預期。此外,過去大立光兩陣營通吃的優勢,也因為Android陣營出現亂流而遭威脅,陳佳儀預估,大立光的蘋果業務將面臨價格壓力上升的情況,預期iPhone鏡頭升級趨緩會進一步拖累大立光2021年成長前景。

手機鏡頭規格提升趨緩

伴隨著中高階手機需求不振而來的另一項利空,就是手機鏡頭規格提升趨緩,美林證券就指出,除了大立光認為手機鏡頭升級到採用8P(8片塑膠片)、9P的腳步,會比之前升級到6P、7P的腳步慢,競爭對手舜宇光學也有一樣的看法,預期下半年手機鏡頭升級速度將趨緩。

對技術領先業界的大立光來說,鏡頭升級潮趨緩是一大營運利空,美林證券也預估,短期內 8P、9P鏡頭應該不會是主流;瑞銀證券則預估,升級潮將在2021年再度展開。

競爭對手縮小差距

當手機的升級速度不如預期,摩根大通證券認為,將為大立光帶來競爭壓力愈來愈大的潛在威脅,因為規格提升放慢,讓對手有喘息追趕的機會與空間,大立光領先差距可能縮小。

陳佳儀分析,預期今年蘋果會把主鏡頭規格從6P升級到7P,雖然大立光還是主要供應商,但玉晶光有機會取得7P約40%的訂單,將對大立光利潤率形成更大壓力。此外,舜宇光學也將自2021年起取代康達智,成為iPad低階5P鏡頭供應商,甚至在2年內有可能切入iPhone鏡頭供應鏈。

在這樣的時空背景下,儘管大立光仍為產業領頭羊且資產負債表健康,但以投資人的眼光來看,二線廠如玉晶光的股票可能更誘人,摩根大通就認為,二線廠擁有市占提升且獲利成長動能較強的題材,股價相對有想像空間。

儘管如此,還是有不少外資對大立光長線的信心不變,像是花旗證券與瑞信證券就逆勢調升大立光目標價。花旗證券指出,儘管大立光7、8月展望不佳,但預期客戶訂單終將回歸,相信大立光能像6月一樣,最終繳出優於自己預估的表現,重申長線看好不變。

瑞信證券也預期,儘管短期內大立光股價會因為保守的展望出現盤整,但如果效率、良率再提升,還是有機會彌補利空。而大和證券證更認為,儘管受華為砍單及疫情影響,大立光營運短期內可能有雜音,但因為長線上來說,規格提升的趨勢不變,建議投資人股價走跌就是買進時機。

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