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關注圖表一、中國Q1 GDP & 月中數據:Q1 GDP陷入短期衰退,然3月月中數據將有所回升

中國將於4/17(五)公布2020 Q1 GDP和3月月中數據,本波中國作為疫情發源地,其基本面變化為各國在疫情過後的復甦速度提供重要參考性,因此本次中國經濟數據的公布將一定程度影響短期行情的發展。

首先在3月月中數據方面,隨著中國疫情緩和、城市解封,企業復工復產逐漸到位,3月中國官方製造業PMI 52(前:35.7)、中國官方非製造業PMI 52.3(前:29.6)大幅回升,預期3月最重要的3項月中數據-固定資產投資、社會消費品零售、工業增加值也將呈V型回升,象徵經濟最糟的時期已過。中國Q1 GDP方面,即使3月狀況好轉,但經歷了2月份的「休克式療法」,Q1 GDP仍難以避免進入衰退,但隨著各國貨幣、財政措施快速到位和發酵,肺炎的新增確診人數也未再創高,顯示疫情狀況漸漸獲得控制,只要今年Q2中期全球商業活動逐漸再開,本次中國經濟有望只衰退一季,並在Q2重回正成長。

另外4/3(五)中國人行再次宣布定向降準,並繼2008年後首次調降超額準備金利率37bp至0.35%,進一步對市場釋放資金和降低企業貸款融資成本,因此在流動性持續豐沛下,只要疫情未進一步二次爆發,配合重要庫存循環的領先指標-PPI好轉,陸股就可逐漸轉偏多佈局的操作。

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關注圖表二、美國零售銷售:就業大幅衰退,關注最新零售數據

美國將於4/15(三)公布3月零售銷售。目前美國疫情仍尚未緩和,美國總統川普已正式宣布全美各州皆被批准為重大災區(major disaster),並正式延長建議民眾遵循疾病管制與預防中心(CDC)指引至4/30(四),也透露目前大量停止商業活動的減災措施將至少延長至4月底,因此3~4月的美國零售數據預期將是觀察本次行情消化利空的關鍵。

即使民眾搶購民生物資和網購意願增加有望減緩部分的內需衝擊,但隨商業活動大量停擺,3月零售銷售年增率仍將翻負,終結長達十年以上的正成長,且觀察內需領先指標的就業數據,包含最新4/5(日)當周初次申請失業救濟金人數660.6萬人(前:664.8萬人)持續創高,3月非農月增大減70.1萬人(前:+27.5萬人)以及M平方最關注的非農年變動重挫至150.4萬人(前:235.2萬人),再再顯示短期的內需利空因素難以消除。而我們認為接下來內需數據最快的轉折點為5月,因美國政府預估4/12(日)當周可能會見到新增死亡人數的高峰,隨後死亡率出現下降,象徵疫情逐漸受控,並有望從5月開始重啟經濟活動,使內需衝擊開始緩和。

配合4月中旬企業的財報的陸續出爐,持續觀察市場消化利空的反應,並同步關注美國疫情止穩狀況。

三、 加拿大利率決策:財政、貨幣政策到位,關注商品貨幣止穩可能性

加拿大將於4/15(三)公布利率決策。目前加拿大疫情正處高峰,每日新增確診人數尚未有明顯的緩和,3/16(一)加拿大總理杜魯多已宣布全面封鎖全國邊界,疫情所導致的經濟衰退和原油重挫更導致加幣大幅下挫,而加拿大央行的最新動作也同時牽動加幣的走勢。

如同各國多數央行針對疫情爆發採行的動作,自3月以來加拿大央行已將基準利率從1.75%降至0.25%,並擴大債券回購範圍和增加回購操作的頻率,同時也在3/27(五)宣布啟動兩項QE計劃,決定購買商業票據外,並每週收購至少50億加幣的政府債券,總額將達2000億加幣,對市場注入流動性直到經濟復甦。而財政刺激措施方面,3/27(五)加拿大政府已將總規模提高至2020億加幣,主要包含失業補助金、補貼雇主的臨時工資補貼、個人和企業的延遲繳稅、透過商業信貸可用性計劃(BCAP)加大對中小企業的放貸…等。整體而言,加拿大的財政、貨幣政策的總規模超過加拿大GDP的20%以上,我們預期本次加拿大央行將維持政策不變,靜待疫情發展和政策效果的發酵。

隨著各國財政、貨幣政策漸漸到位,對於原物料貨幣如澳幣、加幣的後續觀察重點仍為疫情發展,以及疫情有望緩和後的需求恢復程度,只要疫情轉趨樂觀,美元避險需求滑落配合原物料需求回溫(尤其原油),原物料貨幣就有望落底止穩,投資勝率將開始升高。

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