โบรกฯมองการเมืองกระทบศก.ต่ำ งบผ่าน-นโยบายเดิม จับตา‘บิ๊กตู่’อาจคัมแบ็ก

แม้การเมืองไทยจะเผชิญแรงกระเพื่อมครั้งใหญ่ หลังศาลรัฐธรรมนูญมีคำวินิจฉัยให้นางสาวแพทองธาร ชินวัตร พ้นจากตำแหน่งนายกรัฐมนตรี แต่ Maybank Securities Thailand ชี้ว่าผลกระทบต่อเศรษฐกิจและตลาดหุ้นยังคงจำกัด ปัจจัยที่นักลงทุนควรจับตากลับเป็นแนวโน้มการชะลอตัวทางเศรษฐกิจและกำไรบริษัทจดทะเบียนที่ถดถอย ซึ่งเป็นตัวกำหนดทิศทางตลาดมากกว่าความผันผวนทางการเมืองในระยะสั้น

ในสัปดาห์นี้ กระบวนการสรรหานายกรัฐมนตรีคนใหม่จะเริ่มต้นขึ้นท่ามกลางสมการทางการเมืองที่ซับซ้อน ไม่ว่าจะเป็นความเป็นไปได้ที่นายอนุทิน ชาญวีรกูล จะขึ้นแท่นนายกฯ การเคลื่อนไหวของพรรคเพื่อไทยที่ยังไม่ยอมแพ้ หรือแม้แต่ความเสี่ยงที่จะมีการเลือกตั้งก่อนกำหนด อย่างไรก็ดี Maybank ประเมินว่าความไม่แน่นอนเหล่านี้ไม่น่าจะพลิกสมการเศรษฐกิจไทยในเชิงโครงสร้าง เพราะงบประมาณปี 2569 เดินหน้าได้ตามแผน และทิศทางนโยบายหลักไม่น่าจะเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ

ผลกระทบการเมืองจำกัดกว่าที่คาด

Maybank Securities Thailand ประเมินว่า เหตุการณ์ทางการเมืองที่เกิดขึ้นหลังศาลรัฐธรรมนูญมีคำวินิจฉัยให้นางสาวแพทองธาร ชินวัตร พ้นจากตำแหน่งนายกรัฐมนตรีเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ไม่ได้สร้างแรงสั่นสะเทือนต่อเศรษฐกิจและตลาดการเงินไทยมากนัก กระบวนการสรรหานายกรัฐมนตรีคนใหม่คาดว่าจะเริ่มขึ้นภายในสัปดาห์นี้ ซึ่งในมุมมองของ Maybank เห็นว่าผลกระทบระยะสั้นต่อเศรษฐกิจและตลาดยังมีขอบเขตจำกัด

จุดแข็งสำคัญที่ลดแรงกระแทกจากความไม่แน่นอนทางการเมืองคือ ความคืบหน้าเรื่องงบประมาณประจำปี 2569 ซึ่งผ่านความเห็นชอบจากสภาผู้แทนราษฎรแล้ว และมีแนวโน้มสูงที่จะผ่านการพิจารณาของวุฒิสภาภายในสัปดาห์หน้า ก่อนที่ปีงบประมาณใหม่จะเริ่มต้นในวันที่ 1 ตุลาคม นั่นหมายความว่า การเบิกจ่ายงบประมาณของภาครัฐจะยังคงดำเนินต่อไปอย่างปกติ และไม่เกิดสุญญากาศเชิงการคลังที่จะกระทบเศรษฐกิจจริง

ในมุมมองเชิงโครงสร้าง Maybank ไม่เชื่อว่าพรรคประชาชนจะสามารถรวบรวมเสียงได้มากพอที่จะจัดตั้งรัฐบาลหลังการเลือกตั้งครั้งหน้า ทำให้ความเสี่ยงต่อการเปลี่ยนแปลงเชิงนโยบายแบบซ้ายจัดมีจำกัด รัฐบาลชุดต่อไปน่าจะยังคงเป็น รัฐบาลผสมที่นำโดยพรรคภูมิใจไทยหรือพรรคเพื่อไทย ซึ่งช่วยสร้างความต่อเนื่องทางนโยบาย

ตลาดหุ้นไทยในภาพรวมยังคงเผชิญข้อจำกัดด้านการเติบโต เนื่องจากเศรษฐกิจไทยอยู่ในภาวะชะลอตัว และผลประกอบการของบริษัทจดทะเบียนมีแนวโน้มย่ำแย่ ขณะเดียวกัน ปัจจัยบวกที่ยังช่วยพยุงตลาดคือ มูลค่าหุ้นที่ไม่แพงเมื่อเทียบกับภูมิภาค และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่อยู่ในระดับน่าสนใจ ดังนั้น Maybank จึงยังคงเป้าหมายดัชนีตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (SET) สิ้นปี 2568 ที่ระดับ 1,290 จุด

ฉากทัศน์การเมือง ความเป็นไปได้และสมการการเลือกตั้ง

รัฐสภามีกำหนดลงมติเลือกนายกรัฐมนตรีคนใหม่ระหว่างวันที่ 3–5 กันยายน โดย Maybank Securities Thailand มองว่ามี 3 ฉากทัศน์หลัก ที่ต้องติดตาม ได้แก่

• นายอนุทิน ชาญวีรกูล หัวหน้าพรรคภูมิใจไทย มีโอกาสสูงในบรรดาผู้สมัคร โดยมีรายงานว่าได้รับการสนับสนุนเพียงพอจากพรรคการเมืองขนาดเล็ก อีกทั้งยังมีท่าทีพร้อมยอมรับข้อเรียกร้องของพรรคประชาชนในการจัดการเลือกตั้งก่อนกำหนด อย่างไรก็ตาม พรรคเพื่อไทยก็ยังไม่ถอยง่าย ๆ และยังมีความเป็นไปได้ที่จะเสนอชื่อ นายชัยเกษม นิติสิริ อดีตรัฐมนตรีว่าการกระทรวงยุติธรรมและบุคคลใกล้ชิดตระกูลชินวัตร เข้าสู่การโหวต
• รัฐบาลผสมแห่งชาติและการกลับมาของ พล.อ.ประยุทธ์ จันทร์โอชา แม้เป็นฉากทัศน์ที่มีความเป็นไปได้ต่ำกว่า แต่ก็ไม่อาจมองข้าม พรรคเพื่อไทยอาจเลือกเดินเกมการเมืองในแนวทางนี้เพื่อหลีกเลี่ยงการเลือกตั้งใหม่ในช่วงที่คะแนนนิยมของพรรคอยู่ในระดับต่ำ
• การเลือกตั้งก่อนกำหนด Maybank ประเมินว่ามีแนวโน้มสูงที่จะเกิดขึ้นภายใน 4 เดือนข้างหน้า เนื่องจากเป็นเงื่อนไขหลักที่ผู้สมัครนายกฯ จะได้รับคะแนนเสียงจากพรรคประชาชน ถึงแม้ตลาดจะมองการเลือกตั้งก่อนกำหนดเป็นปัจจัยสร้างความไม่แน่นอน แต่ Maybank เห็นว่าผลกระทบต่อทิศทางตลาดยังอยู่ในวงจำกัด

คำแนะนำการลงทุน ปรับพอร์ตท่ามกลางเศรษฐกิจชะลอตัว

Maybank Securities Thailand ประเมินสถานการณ์เศรษฐกิจและการเมืองล่าสุด โดยเสนอแนะให้นักลงทุนปรับพอร์ตท่ามกลางสัญญาณเศรษฐกิจที่ชะลอตัวลงอย่างชัดเจน ความไม่แน่นอนทางการเมืองในระยะนี้ถูกมองว่าไม่น่าจะส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจและตลาดทุนในเชิงโครงสร้าง แม้จะสร้างบรรยากาศของความผันผวนบ้าง แต่ปัจจัยพื้นฐานยังคงไม่ได้รับผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญ

สำหรับการเลือกนายกรัฐมนตรีคนใหม่ Maybank เห็นว่าเป็นประเด็นที่มีน้ำหนักเชิงสัญลักษณ์มากกว่าผลลัพธ์เชิงนโยบายจริง เนื่องจากมีแนวโน้มดำรงตำแหน่งในช่วงสั้นและโอกาสที่จะมีการเปลี่ยนแปลงเชิงนโยบายครั้งใหญ่ค่อนข้างต่ำ ดังนั้น ความรู้สึกเชิงบวกหรือลบที่สะท้อนผ่านราคาหุ้นที่เกี่ยวโยงกับผู้สมัครรายใดรายหนึ่งจึงน่าจะเกิดขึ้นเพียงชั่วคราว

อย่างไรก็ตาม สิ่งที่น่ากังวลคือทิศทางเศรษฐกิจไทยในครึ่งหลังของปี 2568 ที่มีแนวโน้มชะลอตัวแรง แม้ในทางทฤษฎีการเลือกตั้งมักเป็นแรงหนุนการใช้จ่ายภายในประเทศ แต่ในรอบนี้ Maybank ยังคงไม่มั่นใจว่าเศรษฐกิจจะสามารถฟื้นตัวได้อย่างเป็นรูปธรรม โดยเฉพาะเมื่อย้อนมองไปยังโครงการดิจิทัลวอลเล็ตที่มีผลลัพธ์น่าผิดหวังในปีที่ผ่านมา ซึ่งสะท้อนถึงข้อจำกัดในการใช้มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ

ท่ามกลางภาพรวมที่ไม่แน่นอน Maybank Securities Thailand จึงแนะนำให้นักลงทุนพิจารณาหุ้นที่ได้รับอานิสงส์จากการฟื้นตัวของการลงทุนภาคเอกชน เช่น WHA และ AMATA ควบคู่ไปกับหุ้นกลุ่ม Defensive ที่มีความสามารถในการป้องกันความเสี่ยงได้ดี อาทิ TRUE ในกลุ่มโทรคมนาคม BH และ PR9 ในกลุ่มโรงพยาบาล รวมถึง TLI ในกลุ่มประกันชีวิต ซึ่งทั้งหมดนี้ถูกมองว่าเป็นเครื่องมือในการสร้างความสมดุลให้กับพอร์ตการลงทุนในช่วงเวลาที่เศรษฐกิจเผชิญแรงกดดันอย่างต่อเนื่อง