公開信息顯示，上海汽車空調配件股份有限公司（以下簡稱“上海汽配”）滬市主板IPO申請獲證監會受理，保薦人為民生證券。

上海汽配的主營業務為汽車空調管路和燃油分配管等汽車零部件產品的研發、生產與銷售，形成了以汽車空調管路為主，燃油分配管和新能源汽車電機定、轉子為輔的產品體系，並有變速箱冷卻油管等汽車零部件及配件產品陸續向市場推出。

根據招股書，本次發行前公司總股本為 25,300.00 萬股，其中上海汽車空調器廠有限公司持有 11,191.75 萬股，佔比 44.24%，為公司控股股東。

本次IPO擬募資7.83億元，主要用於浙江海利特汽車空調配件有限公司年產 1910 萬根汽車空調管路及其他汽車零部件產品建設項目、浙江海利特汽車空調配件有限公司年產 490 萬根燃油分配管及其他汽車零部件產品建設項目、浙江海利特汽車空調配件有限公司研發中心建設項目等。

募資使用情況，圖片來源：招股書

1. 綜合毛利率低於同行

近年來，在《中國製造 2025》、汽車強國戰略的新要求下，汽車零部件對構建汽車技術創新體系、推動汽車工業轉型升級和可持續發展，將起到更加舉足輕重的作用。目前部分優質零部件企業在基礎部件領域已具備自主配套能力，並逐步打破了外資企業在核心零部件領域的壟斷地位。

報吿期內，上海汽配實現營業收入13.37億元、11.88億元、13.91億元，歸屬於母公司股東的淨利潤分別為1.11億元、1.27億元、9529.01萬元；公司綜合毛利率分別為 22.86%、23.13%和19.15%，存在波動，且低於同行業可比公司的均值。

基本面情況，圖片來源：招股書

公司綜合毛利率與同行業可比上市公司的比較分析，圖片來源：招股書

可以發現，公司經營業績與下游市場的景氣度密切相關。具體來看，2020年營業收入的下滑，主要受全球爆發新冠疫情及汽車行業整體下滑的影響；2021年公司歸屬於母公司股東的淨利潤的下降，主要受材料價格上漲、對上海日輪長期股權投資計提減值準備等因素的影響。

分產品收入結構，圖片來源：招股書

顯然，汽車整體行業與整車板塊的不利市場行情會直接影響汽車零部件行業的景氣度，受汽車整車行業景氣度下滑及新冠疫情等因素的影響，若汽車行業景氣度持續下降，可能造成公司下游客户生產經營狀況不佳等，進而導致下游客户對其產品需求的下降，對其經營業績產生不利影響。

與此同時，公司產品的主要原材料是鋁製品、膠管、傳感器等電子元器件、不鏽鋼和硅鋼片等。報吿期內，直接材料成本佔公司當期主營業務成本的比重分別為 81.17%、79.77%和 78.09%，所佔比重較高，對其毛利率的影響較大。如果上述原材料價格出現大幅上漲，或將直接導致公司毛利率的下降，引起公司經營業績的下滑和盈利能力的下降。

2. 客户集中度較高

要知道，上海汽配的主要客户包括整車廠商和汽車零部件一級供應商，產品主要應用於乘用車車型。報吿期內，公司合併口徑前五大客户銷售收入佔營業收入的比例分別為 66.36%、71.02%和 64.11%，客户集中度較高。如果公司主要客户需求量下降、客户對其供應商認證資格發生不利變化、因產品交付質量或及時性等原因不能滿足客户需求而使客户轉向其他供應商採購產品，可能會給公司的業務、營運及財務狀況產生重大不利影響。

發行人報吿期內向前 5 大客户銷售情情況，圖片來源：招股書

最近三年末，公司應收賬款餘額分別為 3.65億元、4.09億元、4.15億元，佔同期營業收入的比例分別為 27.29%、34.40%和 29.85%。事實上，公司客户主要為 Volkswagen AG、上汽通用、客户 1、一汽-大眾、上汽集團等主機廠和聯合電子、博格華納（上海）、緯湃長春等汽車零部件供應商。報吿期內，公司應收賬款金額較高，若到期有較大金額的應收賬款不能及時收回，可能給公司經營帶來一定的風險。

此外，當前汽車消費市場需求逐步向多元化、個性化轉變，每一款新車型的生命週期正呈現出縮短的趨勢，這對汽車零部件供應商的同步開發能力提出了更高要求，需要不斷進行創新升級。報吿期內，公司研發費用分別為5009.23萬元、4660.29萬元、5447.08萬元，佔營業收入比例分別為 3.75%、3.92%和 3.92%。

3. 結語

隨着產品結構的優化升級和開發能力的提高，我國汽車零部件行業不斷滿足整車發展需要，向專業化、輕量化、電子化發展，這就要求上海汽配為首的入局者進一步優化生產流程、提高勞動生產率、降低生產成本，從而提高生產運營效率。同時，重點開發新產品，持續推進產品結構升級進度，拓寬公司產品線並形成新的利潤增長點。

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上海汽配闖關滬市主板，綜合毛利率低於同行，依賴前五大客户