8月25日，龍口聯合化學股份有限公司（以下簡稱“聯合化學”）在創業板上市，保薦人為中德證券，發行價格14.95元/股，發行市盈率為18.93倍。截止到發稿時間，其股價大漲超150%，最新市值為30億元。
聯合化學的主營業務為偶氮類有機顏料、擠水基墨的研發、生產與銷售。旗下主要產品為黃色、紅色、橙色偶氮有機顏料及擠水基墨。
根據招股書，公司實際控制人為李秀梅，其直接持有聯合化學 1,554.00 萬股股份，通過陽光化學間接持有聯合化學 1,781.52 萬股股份。李秀梅同時擔任公司股東煙台寶聯投資中心（有限合夥）普通合夥人，通過煙台寶聯投資中心（有限合夥）間接持有聯合化學 408.92 萬股股份。李秀梅直接或間接持有聯合化學 3,744.44 萬股份，佔公司發行前總股本的 62.41%；李秀梅合計控制聯合化學 5,550 萬股股份， 佔公司發行前總股本的 92.50%。
本次IPO所募集的資金主要用於年產 8,000 噸有機顏料生產項目、研發中心建設項目、補充流動資金。
募資使用情況，圖片來源：招股書
報吿期內，聯合化學實現營收4.44億元、4.73億元、5.52億元，淨利潤分別為3828.40萬元、5921.14萬元、6721.32萬元。
基本面情況，圖片來源：招股書
具體來看，聯合化學的主營業務收入按產品類型可以分為偶氮顏料收入、擠水基墨收入以及其他產品收入。其中，偶氮顏料收入為公司的主要收入來源，佔比較高。
按產品劃分的主營業務情況，圖片來源：招股書
報吿期內，聯合化學的毛利率分別為 19.68%、22.31%、20.48%，整體均低於可比公司的均值。
可比上市公司毛利率分析，圖片來源：招股書
事實上，聯合化學的產品的主要生產成本為直接原材料，報吿期內，主營業務成本中直接材料的佔比分別為 80.65%及 77.80%和 79.32%，且各期主要原材料的採購價格呈現一定波動。公司產品的原材料主要來源於石油化工和煤化工行業，其價格受地緣政治因素、國家產業政策、市場供需變化、石油價格變化等多種因素的影響而波動較大。 其供應受到其上游原料產量、全球貿易政策、國家產業政策、地方環保要求等多種因素的影響而具有不穩定性，存在階段性供應緊張的風險。
同時，報吿期內，DIC 株式會社為公司第一大客户，聯合化學對 DIC 株式會社的銷售 收入佔當期營業收入的比例分別為 45.27%、43.73%和 44.82%；DIC 株式會社對公司的毛利貢獻率為 52.16%、48.59%和 51.91%；公司對 DIC 株式會社的應收賬款餘額分別為 4520.44 萬元、3571.77萬元和7398.03萬元，佔當期應收賬款餘額的比例分別為49.85%、 38.25%和 62.38%。可以發現，公司對 DIC 株式會社的銷售收入和應收賬款餘額以及 DIC 株式會社對其毛利貢獻率佔比均較高，對其經營業績和現金流量影響較大，存在一定的客户依賴風險。
基於2022年1-7月已實現的經營情況以及目前市場情況，發行人預計 2022 年 1-9 月營業收入為 4.40-4.90 億元，同比增長 12.21%-24.96%；預計歸屬於母公司股東的淨利潤 5200-5600萬元，同比增長 10.31%-18.80%；預計扣除非 經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤 4850-5250萬元，同比增長 10.47%-19.58%。2022 年1-9 月收入增加主要系公司平均產品價格提升以及產品銷量增加所致，淨利潤的增幅小於收入的增幅主要系公司的原材料價格上漲幅度大於銷售價格上漲幅度所致。
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