內地如何妥善化解地方債務壓力，是投資市場近期關注要點。全國人大常委會第12次會議正在舉行。民生銀行首席經濟學家溫彬認為，屆時或將揭曉「較大規模增加債務額度以支持地方化解隱性債務」的具體方案和細節。考慮到財政預算從調整到落地需要一定時間，新增的債務額度最快可能年底發行，明年開始投入使用。
國家財政部10月中宣布要加大地方債務化解力度，增加特別國債發行額度，增加國有銀行的資本金。在這一政策背景下，人民銀行10月28日首度推出公開市場買斷式逆回購工具，通過市場化操作，提供短期流動性支持。
溫彬認為，這類政策組合及工具創新在採取「市場化化債」的同時，有效提升了金融體系穩定性。由財政部與央行攜手探索「市場化化債」的新路徑，以財政和貨幣政策協同發力，來實現債務管理與經濟增長的動態平衡。
數據顯示，財政部2023年安排了超過2.2萬億元人民幣地方政府債券額度。而2024年以來，財政部已安排1.2萬億元人民幣債務限額，用於支持地方化解存量隱性債務及消化政府拖欠企業賬款，預計新政策的規模將超過2.2萬億元人民幣。
銀河證券分析，今次大規模化債應控制在7.5萬億元人民幣以內，主要通過政府債務置換解決，剩餘隱性債務則通過其他方式化解。
此外，不少機構預測財政部即將宣布的財政刺激總規模將達到10萬億元人民幣，資金不僅用於債務置換，還包括增加基建投入、支持科技創新和綠色轉型，進一步拓展中國經濟的增長空間。
而10萬億元規模的核心，是一份可能高達6萬億元的地方政府隱性債務化債方案，有研究人士認為這份化債方案會分3年落地。銀河證券指出，未來3年6萬億元的化債規模，將主要用於彌補因土地收入下滑導致的償債來源缺口。基於近年來土地出讓收入減少，6萬億元的置換規模可能是合宜水平，主要考慮到政府基金收入，曾經是專項債和城投債的主要償債來源。
今次化債計劃同時強調強化預算管理制度，財政部將嚴格控制新增隱性債務，並推動地方政府債務的透明化。未來將加強地方債務限額管理，確保在規範化框架內實現債務管理。
值得注意的是，今年首9個月全國政府性基金預算收入近3.09萬億元，按年下降兩成，其中國有土地使用權出讓收入下降約25%。在房地產市場復蘇乏力，土地財政對地方政府支出的支撐顯著減弱，如何填補這個收入缺口，成為各地財政的核心難題。
與此同時，收入即使下降，但前三季的財政支出則按年增長2%，在社會保障、教育、農林水利等領域的支出力度不減，體現財政政策「適度加力、提質增效」的定位。這種支出結構有助托底經濟，保障社會民生。
在當前中國經濟面臨內需疲弱、出口放緩、地方債務壓力上升的背景下，財政部、央行選擇「市場化化債」路徑。溫彬指出，這種「市場化化債」方式並非直接將財政赤字貨幣化，而是通過市場化利率機制逐步調整債務負擔，間接支持實體經濟。
溫彬指出，通過買斷式逆回購操作，央行向金融體系注入了安全資產，提升金融機構的風險偏好，進而支持了實體經濟融資，體現了一定的貨幣創造支持經濟增長的效果。
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