公開信息顯示，上海悦普廣吿集團股份有限公司（以下簡稱“悦普集團”）遞交了首次公開發行股票招股説明書申報稿，擬登陸滬市主板，保薦人為中信證券。
悦普集團的主營業務包括社交媒體廣吿投放代理、社交媒體整合營銷、社交媒體運營等營銷服務，可為廣吿主提供從創意設計、策略制定、媒介投放到結案評估的一站式社交媒體營銷解決方案。
根據招股書，林悦直接持有公司48.17%的股份，並通過上海韻程間接持有公司0.43%的股份，合計持有公司48.61%的股份，系公司的控股股東及實際控制人。
股權結構圖，圖片來源：招股書
本次IPO擬募資7.5億元，主要用於新媒體營銷代理體系升級項目 、品牌全案創意中心建設項目、補充流動資金。
募資使用情況，圖片來源：招股書
1. 主營毛利率低於同行
隨着國內互聯網設施的不斷完善和互聯網技術的持續進步，我國互聯網普及率持續增長。而互聯網影響力的不斷增強，促使品牌主和廣吿主增加網絡廣吿的投放力度，國內網絡廣吿市場規模不斷擴大，市場佔比持續攀升。
雖然受經濟下行、新冠疫情等因素影響，中國網絡廣吿市場規模增速有所放緩，但進入後疫情時代，居民的觸媒習慣不斷向線上轉移，線下營銷效果持續衰減，預計品牌主及廣吿主會持續將更多的營銷預算由傳統媒體渠道向線上渠道轉移，預計我國網絡廣吿市場預計仍將處於增長快車道。
2016-2023 年中國廣吿行業收入規模及預測，圖片來源：招股書
報吿期內，悦普集團實現營收分別為5.03億元、7.05億元、14.56億元，淨利潤分別為3696.85萬元、3128.88萬元、1.2億元，增速較快。
基本面情況，圖片來源：招股書
值得注意的是，報吿期內，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為-1364.97萬元、-1.24億元、-1.64億元，2019 年以來經營活動產生的現金流量淨額持續為負，主要系：一方面，公司報吿期內營業收入規模快速增長，在業務擴張過程中公司同步增加了媒介資源採買、人員薪酬支出等；另一方面，公司在業務中普遍通過社交媒體廣吿交易平台下單，除少量平台給予一定賬期外，多采用現款支付模式，同時公司根據行業慣例給予客户信用期，在公司營業收入規模快速增長及客户新增收入規模增加的情況下，公司與上下游資金結算存在時間差導致公司出現現金流量淨額持續為負的情形。儘管公司已加強應收賬款催收工作且資金運轉情況良好，但仍面臨較大的營運資金壓力及營運資金週轉風險。
合併現金流量表主要數據，圖片來源：招股書
報吿期內各期，公司主營業務綜合毛利率分別為 21.85%、18.61%、17.79%，低於同行業的均值。其中，2020年及2021年受媒介資源採買成本上漲以及部分議價能力較強、毛利率較低的大客户銷售增長影響略有下降。
公司主營業務收入按業務種類劃分情況，圖片來源：招股書
公司與可比公司毛利率比較情況，圖片來源：招股書
事實上，雖然廣吿行業的週期性特徵較弱，但若宏觀經濟大環境出現大幅波動時，廣吿公司收入也會直接受到下游客户廣吿預算調整的影響。當前，新冠肺炎疫情仍在全球蔓延，若因疫情、貿易摩擦、突發重大公共事件等原因導致宏觀經濟形勢出現重大不利變化，導致下游客户廣吿預算削減，會對公司的收入增長產生不利影響。
同時，目前公司已積累了各大主流社會化媒體平台的海量媒介資源，與眾多市場主流媒介資源供應商建立了長期、穩定的合作關係，累積形成了自身媒介資源採買優勢。但隨着中國社會化媒體營銷市場需求的持續快速增長，稀缺優質媒介資源的議價能力可能會進一步提高，從而促使價格不斷上漲。如果未來社會化媒體媒介資源的價格水平繼續上升，而公司沒有有效措施傳導或消化上漲的採買成本，其經營業績可能會受到負面衝擊。
客户資源情況，圖片來源：招股書
2. 研發費用亟待提升
隨着移動互聯網時代的全面到來，不同模式、面向不同消費者羣體特徵的社會化媒體平台也在不斷湧現、更迭。如果公司不能跟上營銷傳播方式快速變化的趨勢，開發相關新媒體平台資源，及時調整研發方向等，或難以持續滿足客户多樣化的營銷需求，不利於其盈利能力的提升。
目前，悦普集團從事的研發項目主要包括新媒體營銷雲 SaaS 平台等營銷信息化平台。報吿期內各期，研發費用分別為1086.75萬元、1204.02萬元、1742.77萬元，研發費用率低於可比公司的均值，研發投入還有進一步提升的空間。
公司研發費用率情況，圖片來源：招股書
研發費用率與可比公司對比情況，圖片來源：招股書
此外，公司應收款項（包括應收賬款及合同資產）主要為應收客户廣吿投放費用，由於公司業務規模的持續增長，公司應收款項餘額持續上升。報吿期各期末，公司應收款項餘額分別為 2.27億元、3.49億元、6.67億元，佔當期營業收入的比重分別為 45.14%、49.53%、45.80%，應收款項規模及佔比較高。而應收款項的大幅增加會造成公司的經營活動淨現金流入減少，可能增加經營風險。
3. 結語
如今，我國互聯網營銷行業發展迅速，新技術、新業態不斷出現。這就要求入局的企業要不斷適應新業態、新模式，必須具備快速反應能力。畢竟，互聯網媒體營銷行業競爭較為激烈，悦普集團為首的公司需要在服務質量、技術創新、客户維護等方面進一步增強實力，以爭取更大的市場空間，不然未來可能面臨較大的競爭壓力。
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