近幾年，區塊鏈及虛擬資產行業持續發展，熱度始終有增無減，尤其是在2021年繪就了濃墨重彩的一筆。區塊鏈應用生態進入了前所未有的高速發展階段，成為了經濟增長的新動能，引領當下全球新一輪技術變革和產業變革。
隨着虛擬資產市場規模的指數級增長，資本市場也出現拐點，迎來了巨大發展機遇，元宇宙、非同質化代幣（NFT）或稱數字藏品等成為了備受矚目的投資賽道。作為數字經濟時代重要底層技術之一，區塊鏈具有高度透明性和安全性、不可纂改性、可追溯性等特點，對推動企業數字化轉型，促進產業數字化發展，推進數字建設起着強大支撐作用。
毫無疑問，當前以區塊鏈作為底層技術的經濟要素正在走向主流化。由於區塊鏈分佈式記賬和防篡改的特性可以大大提升傳統金融系統的效率，並且在元宇宙等概念的加持下，虛擬資產的長期價值和增長機會被進一步明確。因此可以看到，包括美國銀行、新加坡星展銀行、澳大利亞聯邦銀行、摩根士丹利等在內的多家全球多級傳統金融機構已逐步入場虛擬資產領域，開始提供虛擬資產服務。
不過從目前金融機構提供的虛擬資產服務來看，僅是管中窺豹。伴隨着區塊鏈的廣泛應用，各國地區監管逐步走向完善，大量傳統金融機構開始佈局虛擬資產領域，行業未來發展充滿着無限可能。
近日，火幣科技控股有限公司（或“公司”）作為區塊鏈領域的代表性企業之一，發佈了2022上半財年（截至2022年3月31日止六個月）的中期業績報吿。報吿期內，公司收入為3.52億港元，同比增長34.4%；毛利為1.01億港元，同比下降24.5%；公司虧損為4878.7萬港元；每股基本虧損15.84港仙。
圖一：火幣科技財務數據概覽
資料來源：公司公吿，格隆彙整理
該業績報吿不由得引發思考：為何火幣科技收入持續增長，但卻出現虧損的現象？在筆者看來，火幣科技此次業績所展現出來表面上是虧損，實則背後體現出公司有策略性的佈局。在這之中，公司長期主義和短期預期錯配所帶來的發展機遇正逐漸顯現。
現狀：合規是行業發展生命線，火幣預期錯配下的機遇
聚焦於全球區塊鏈產業的發展現狀，在數字經濟時代下，把握區塊鏈的發展趨勢尤為重要。越來越多的國家將區塊鏈產業上升到國家戰略層面，積極鼓勵區塊鏈技術創新與產業發展，全球區塊鏈產業呈現出日新月異的面貌，行業已進入3.0時代。
隨着區塊鏈底層技術不斷突破，區塊鏈的新模式、新業態不斷湧現。在虛擬資產和傳統金融的融合上，也出現了許多有趣的應用及產品。例如，NFT、去中心化金融等新興金融應用產品的出現，進一步豐富了虛擬資產領域。
政策面上，美國、德國、澳大利亞、新加坡等全球各國也紛紛明確發展這一經濟領域的相關政策，在探索區塊鏈技術研發與應用落地方面表現的更加積極主動。
虛擬資產是當下比較典型的另類資產，毋庸置疑的是整個行業當前正處於早期發展時期。目前各國企業在進場虛擬資產時，會考慮到資金安全、交易對手風險等因素，而首要考慮與持有牌照的服務提供商進行合作。
因此，伴隨着區塊鏈穩步推進創新應用，當前仍然需要增強區塊鏈技術應用合規與數據安全，合法合規將是行業應用創新發展的生命線，合規化才是區塊鏈及虛擬資產未來發展的大趨勢。
那麼回看到火幣科技，一直以來公司積極發展區塊鏈生態系統及虛擬資產生態系統，合法合規開展業務，持續在全球主要市場研究和申請相關牌照，致力於打造領先的一站式虛擬資產服務平台。
所以，筆者認為此次火幣科技2022年上半財年的業績表現出現虧損也不難解釋，主要是由於公司為了合規發展而進行的戰略性佈局。具體表現在兩方面：
其一，火幣科技旗下子公司積極開展借貸、場外大宗交易等多項新的合規業務，多元化公司虛擬資產生態系統。例如，Huobi Brokerage向客户提供數字資產借貸業務及收取客户之數字資產抵押品；以及場外大宗交易業務能夠通過其交易平台與個人及機構客户進行交易。
同時，今年3月，公司與萬方家族辦公室簽訂合作協議，將共同建立數字化家族辦公室平台。作為傳統投資者與數字資產投資間連接的橋樑，為高淨值投資者提供相關投資建議，以及錢包整合、繼承諮詢和家族治理解決方案等服務。
其二，火幣科技持續在全球主要市場申請虛擬資產及金融相關牌照，合法合規進行高質量發展。目前火幣科技旗下子公司火幣資產管理（香港）有限公司（“火幣資管”）、火幣信託有限公司（“火幣信託”）已分別成功取得香港證券及期貨事務監察委員會頒發的第4類（就證券提供意見）及第9類（提供資產管理）牌照及獲批准管理投資於100%虛擬資產的投資組合、於香港獲批註冊為信託公司並持有信託或公司服務提供者牌照。
總而言之，在合法合規作為行業發展趨勢的背景下，火幣科技一直以來均是在順應行業發展趨勢進行戰略佈局。短期來看，開展新的合規業務及申請相關牌照需要前期大量的資金投入，中期業績出現虧損不必過度擔心。長期來看，多元化、合規化及專業化的佈局將相互賦能，更加具備長期生命力。因此，在短期業績虧損和長期價值的預期錯配下，火幣科技的投資價值已經開始顯現。
展望：火幣打造新一代合規產品和服務體系
展望未來，火幣科技已成功在虛擬資產的合規層面領先行業，融合虛擬資產生態系統+區塊鏈生態系統為一體，打造了“一站式合規虛擬資產數字金融服務體系”。
尤其是其虛擬資產生態系統，在經過一年的打磨之後，已經成為公司的支柱業務之一。據半年報數據，公司該部分業務來自外部客户收益從去年同期的92萬港元，大幅增長超百倍，達到了9681萬港元。
圖二：虛擬資產生態系統業務財務概覽
資料來源：公司公吿，格隆彙整理
從佔總收益的比例來看，此部分業務的佔比也迅速提高，截至報吿期內，虛擬資產生態系統業務佔總收益的比例已經達到27.5%。短時間內迅速擴大業務規模，一方面離不開火幣科技在此板塊的佈局和持續努力，另一方面也證實了虛擬資產領域的強勁增長動力。
具體來看，火幣科技的虛擬資產生態系統板塊，涵蓋了資產管理、信託及託管、借貸及場外大宗交易業務。各部分不僅在期內均取得了較大突破，而且在切合市場大趨勢的背景下，其未來的發展也將進入快車道。
圖三：虛擬資產生態系統各業務收益概覽（萬港元）
資料來源：公司公吿，格隆彙整理
細化到虛擬資產生態系統內的各內容，在資產管理方面，火幣科技作為在合規層面領先同業的公司，其子公司火幣資管在獲得牌照的情況下，向客户提供了完善的資產管理服務，報吿期內此部分業務產生的收益達820萬港元。
截至目前，火幣資管已向四隻基金提供其資產管理服務。其中包括一隻比特幣追蹤基金、一隻以太幣追蹤基金及一隻多策略虛擬資產基金（均可投資最高100%於虛擬資產）；以及一隻投資於區塊鏈儲存礦業的基金。
在信託領域，火幣科技旗下火幣香港信託，在中國香港獲得相應牌照，並開展相關的業務。從業績表現來看，此部分業務在2021年年度，全年的收益為610萬港元，而至2022年中期，則已達到1250萬港元，增速飛快。
虛擬資產作為當下很多家族辦公室資產配置的重要選擇之一，其接下來可發揮的空間或還更大，資產管理和信託將有機會迎來更大的市場需求。
此外，公司的借貸及場外大宗交易也取得了較好的業績，成為虛擬資產生態系統中目前收益佔比最高的業務，報吿期內收益達到了7610萬港元。
值得注意的是，除了已成熟的業務，火幣科技也在積極擴展新業務，其中就包括被市場一直看好的虛擬資產交易平台業務。針對虛擬資產交易平台，香港證監會已經採取發牌制度進行監管。在此窗口下，火幣科技正在積極與香港證監會溝通，計劃展開合規佈局。
同時，公司也向新加坡金融管理局提交申請，以取得數字支付的相關合規牌照。儘管目前該板塊並未開展業務，但火幣科技對合規提前佈局，將有機會領先同業進行合規展業，未來發展的想象空間巨大。
在火幣科技“一站式合規虛擬資產數字金融服務體系”中，區塊鏈生態系統是公司一直以來極具市場競爭力的業務。此部分業務不僅未來市場空間廣闊，更是在火幣科技的合規發展下，成為了公司的穩定增長動能。
在此領域，火幣科技主要向全球區塊鏈、虛擬資產、金融科技、大數據以及其他創新科技領域的客户提供數據中心和雲相關服務，通過提供客製化的服務，打造完善的區塊鏈生態系統。
此外，公司亦正在積極推進礦業相關的業務佈局，探索其中的發展潛能和合作機會。期內，旗下火幣資管面向專業投資者發佈區塊鏈儲存礦業基金——佈局Web 3.0及虛擬資產生態的最新基金，投資標的覆蓋與礦業活動相關的企業。期內火幣科技亦與哈薩克斯坦阿斯塔納國際金融中心（AIFC）訂立諒解備忘錄，未來雙方將計劃在該地區發展數字資產礦場及礦池、數字資產交易平台和數字資產銀行等進行合作。
尤為值得關注的是，在報吿期內，公司還成立了戰略投資併購部——Huobi Tech Capital。其目的在於研究Web3、DeFi和元宇宙等領域來探索區塊鏈行業的投資機會，並將專注於順應行業趨勢的早期投資，以及加強火幣科技區塊鏈生態系統的戰略收購。
不難看出，火幣科技的區塊鏈生態系統，已經從狹義的區塊鏈擴展到了更廣闊的範圍。隨着區塊鏈以獨樹一幟的速度掀起浪潮，Web3.0時代的崛起勢必迎來顛覆性的發展範式。而元宇宙提供的巨大可發揮空間，也將讓此部分業務擁有了較高的成長天花板。
小結
站在更宏觀的角度來看，新技術往往是引領新經濟發展的核心要素，但是新技術的出現也需要一定的認知時間，同時更需要對其加以合規化的框架，以使其有序發展。
無疑，當下已經到了行業發展的轉折點，隨着合規化的推進，整個板塊或將邁入新的時代。在虛擬資產、區塊鏈產業的代表性企業中，火幣科技已然成為走在合規發展前列的標杆。
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