黎家聰：美元體系末日將至？黃金白銀繼續瘋漲

本周，美股市場表現不錯，一度嘗試破頂。不過，本周的重點相信不是美股，而仍是黃金和白銀。

白銀(XAG/USD)在星期一盤中經歷了一個經典的「驚天倒V」，白銀期貨價格創下2008年來最強盤中漲勢，盤中大幅衝高至接近118美元，漲幅一度高達14%，但又以迅猛之勢幾乎回吐了當天全部漲幅，當日最終漲幅不到1%，技術面上出現一個上影線極長的倒轉十字星，加上此前如此誇張的漲幅，理論上是一個十分有說服力的見頂信號。

可是接下來的數天，白銀並沒有繼續下跌，反而是完全收復之前失地。這證明了白銀的市底非常強勁，能讓白銀快速調整的理由最後亦沒有出現，大趨勢的基本面邏輯仍然主導。假若回調可留意95元、85元及70元的支持位。

與此同時，黃金(XAU/USD)亦也加速向上，一度突破5,500美元以上，假若回調可留意5,000元大關的支持位。早前，美國總統特朗普被問及對於美元貶值有何看法，特朗普表示，他不認為美元已經過度疲軟，並指出美元近期下跌對美國企業是有利的。這一言論隨即導致美元遭受自去年實施關稅以來最嚴重的單日跌幅，美元指數一度重挫1.2%，進一步推動了「貨幣貶值交易」，亦即推動黃金和白銀的大升。

美元貶值，某程度上是利好美元以外的資產，最明顯的當然就是股票、貴金屬與大宗商品 。而黃金白銀又另外再疊加了避險屬性，在現時地緣政治緊張、日圓Carry Trade風險增加、美元金融體系開始受到質疑的多重背景下，可說是完美的避風港。最近市面亦都推出新的黃金ETF來應對大市上升，投資於現貨黃金，為投資者提供實物黃金的投資回報，且不涉及黃金期貨的轉倉成本，首日上市即配合金價表現亮麗。

然而，對住打正旗號「反美元」的加密貨幣來說，這次「貨幣貶值交易」卻並沒有對其產生反應。似乎對於機構來說，加密貨幣仍是「風險資產」的屬性為主。而且也可以看到美股市場，今年1月的表現其實比不上其他新興市場以及中國市場。可以看到市場新一年對於資產的排位大概是貴金屬 > 中國/新興市場 > 美股 > 加密貨幣 > 美國國債。

當然世事無絕對，黃金和白銀的瘋漲始終有一天會到達大家都覺得貴的地步，市場資金出現輪動時，還是要選擇下一個資產配置。在美國金融系統失去信任的大趨勢下，中國/新興市場及加密貨幣可能就是資金離開黃金後的去處。而目前看來，市場已選擇中國/新興市場作為下一個目標，港股恒指亦創下5年新高。不過，美股作為AI發展的大本營還是不容忽視，個別板塊如存儲板塊仍然十分火爆，Sandisk(SNDK)、美光科技(MU)仍然繼續創新高，Sandisk支持位可留意450、400及375；美光支持位可留意385、350及325位置。

而且，就着美元貶值方面，美國財政部長貝森特周三明確表示，美國一貫奉行強美元政策，並斷然否認特朗普政府正在或將會為支撐日圓而干預匯市。誰真誰假，時間將會證明，但撇除撐日圓的揣測，特朗普得失盟友，到處熄起火頭，這點也不見得利好美元金融體系，盟友被迫到某個地步也只好尋找代替品。信任一旦失去，就難以重新建立。

另一方面，周三，聯儲局公布貨幣政策委員會FOMC做出的利率決議，聯儲局一如市場預期按兵不動。在會後的記者會上，聯儲局主席鮑威爾表示，就業風險與通脹風險已經在一定程度上消退，加息並非任何人對下一步行動的基本假設。此外，鮑威爾認為，關稅的大部分影響已經傳導至經濟，預計關稅通脹將在2026年年中消退。按照鮑威爾的說法，似乎認為通脹雖然趨於穩定，但仍然略高，看來聯儲局仍會進一步觀望。

獨立股評人 黎家聰(免責聲明︰以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場。本評論並非及不應被視為邀約、招攬、邀請、建議買賣任何投資產品或投資決策之依據，亦不應被詮釋為專業意見。閱覽本文件的人士或在作出任何投資決策前，應完全了解其風險以及有關法律、賦稅及會計觀點及所帶來的後果，並根據個人的情況決定投資是否切合個人的財政狀況及投資目標，以及能否承受有關風險，必要時應尋求適當的專業意見。本人或其有聯繫者並未持有本評論所評論的上市法團的任何財務權益)

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