東方日報B1：華消費弱　中港股輸亞太

港股上月在中國人工智能(AI)技術驚艷全球的基礎上，一度乘着人民幣升值的東風收復暌違多年的28,000點大關。凱基投顧董事長朱晏民為全球AI概念股把脈，指現時AI發展進程「屬結構而非周期格局」，又同意中國科技創新如人形機械人等蘊含投資價值。不過，他同時提醒，由於中國經濟不算理想，傳統經濟和消費未見顯著回升，好淡因素相互拉扯下，中港股市走勢不如亞太區其他股市。

凱基看好恒生指數今年上望30,000點，推薦港股有騰訊控股(00700)、阿里巴巴(09988)、從事人形機械人的小鵬汽車(09868)和優必選(09880)。朱晏民接受本報專訪時不否認中港股市能走強，且相關財富效應或能帶動消費與經濟活力，但指阿里等內地科企的AI投資規模不及美國同業，對經濟增長的貢獻不如美國。

不過，朱相信，現時AI發展進程「屬結構而非周期格局」，造就AI基建、軟件乃至高頻寬記憶體(HBM)等投資機遇持續；以現時相關企業盈利能力來看，AI產業「不能說估值並不合理」。

「你怕Meta、亞馬遜買不起算力嗎？這些企業錢多且現金流強勁，不會買不起，只怕今天不買但別人買，就輸掉了，現時科企生意模式是對企業(To B)而非對消費者(To C)。」正因美國科企這種心態轉變，扭轉過往科技界與半導體行業每兩至3年一次起伏循環，大型科企看到的是競爭力，也至少是身處在一個花得起錢的階段。

不過，市值稱霸全球、已成不少港人股票組合基礎的英偉達(Nvidia)上月表現相當呆滯。朱晏民特別分析英偉達去年底變相斥資200億美元收購設計公司Groq的世紀交易，指Groq的老闆有份創造張量處理器(TPU)，以語言處理單元(LPU)打響名堂，交易反映英偉達打造生態圈的決心，「買下Groq就是買人才」，終極目的是將其傳統以訓練為核心的圖像處理器(GPU)業務，拓展至推理層面，並進一步走到前端。

他又稱，英偉達行政總裁黃仁勳上月在國際消費電子產品展覽(CES)演講，身旁都是機械人，又大談自動駕駛等議題，「多少與置身於消費電子展一定要拉到應用端有關」，估計英偉達未來有機會像早年的Android系統，買入Android手機可使用瀏覽器Chrome等功能，買入英偉達晶片則綁入自駕、機械人等物理人工智能(Physical AI)等新技術。

他相信，英偉達透過自駕技術實現盈利的速度將較機械人為快，而後者估計時長至少須5至10年。此外，他指畢竟自駕都與通訊有關，涉及5G甚至6G技術，傳輸速度要做到超低時延，且在萬分之幾秒內作出正確路面狀況判斷，所以推算通訊企業前景也可看高一線。

另外，朱晏民提醒，就算AI發展如日中天，也要留意企業是否有「護城河」優勢，因觀乎早前Gemini 3面世後OpenAI又受到威脅；隨着科技革新進程不斷演變，行業門檻將成勝負關鍵。剛好有傳黃仁勳私下向業界人士澄清英偉達向OpenAI投資最多千億美元並無約束力，批評其經營欠缺紀律，且擔心OpenAI的競爭壓力。

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