廖嘉豪：美元兌日圓短期上落　惟無改今年下試145

日圓本周明顯較弱，美元兌日圓升近1.1%，最高曾升至159.45，為2024年7月中旬以來最高，市場擔心若日本提前大選，高市早苗或可藉較高民望而擴大議會優勢，並加大刺激經濟措施力度，增加日本政府的財政壓力。選舉及財政政策未明下，美元兌日圓短期或在157至160區間上落，日本政府或需在160左右才干預匯市，而美元兌日圓或較難升穿2024年高位約162，當圍繞選舉的不明朗因素消退後，美元兌日圓或將重拾跌勢，並逐步下試至145左右。

美日息差收窄、海外投資者對日股需求強勁復甦、資金回流日本定息工具、日本零售投資者拋售日圓已見頂等因素均支持日圓升值前景。1990年以來的往績顯示，若美國及日本政策利率息差擴闊至超過5厘時，套息活動加速日圓貶值壓力，日圓兌美元3個月平均跌幅達1.3%，但當息差收窄至近3%時，日圓兌美元開始穩步升值。去年12月聯儲局減息及日本央行加息已令美日息差跌至近3%，而美國今年或續需減息應對失業率上升壓力，日本則仍有加息空間，兩地息差繼續收窄，降低套息活動吸引力，較大機會足以結束過去數年日圓兌美元弱勢。

另一方面，市場或仍低估日圓資產需求上升對日圓的利好作用。東證指數去年勁升22%後，今年續升近7.6%，環球股市中僅次南韓股市，海外投資者明顯加快回流日股，2012年以來的累計流入規模已回升至近13萬億日圓，但仍遠低過2012年10月至2014年10月安倍經濟學初期的近25萬億日圓，日股股東回報率顯著改善續吸引海外投資者，日經數據顯示，2,200家以三月作財年終結的日本上市公司，其2025財年總股息預計將首次超過20萬億日圓，股息分派比率接近40%，高過標普500指數均值34%。海外投資者加買日股改善日圓供需環境，或可中長期內支持日圓升值。

日本20年及30年國債收益率已分別升至3.16%及3.49%，收益率已達到日本長期投資者所要求的水平，但市場對高市政府的再通脹政策取態謹慎，可能仍抑制投資需求。但當日本央行在貨幣政治上的政治壓力減弱時，穩定有序的貨幣政策環境或加快日本機構投資者把定息工具配置由海外回歸日本，屆時或顯著增加日圓需求。事實上，日圓過弱將推升通脹，不利刺激消費政策，而高市早苗亦曾表示，她特別關注日圓貶值和中國出口限制對日本家庭造成的負面影響，而日本央行有序加息亦合乎高市政府利益。

2024年日本引入NISA免稅股票投資計劃後，日本零售投資者加快海外投資(沽日圓買其他貨幣資產)也導致日圓走弱，但海外投資規模在去年第一季見頂，資金回歸日本亦可支持日圓升值。

花旗銀行投資策略及資產配置主管 廖嘉豪

東網網站 : https://on.cc/東網Facebook專頁 : https://www.facebook.com/onccnews/