孫碧涵：JPM醫療大會結束　MNC加碼布局ADC領域

2026年1月12日至15日，第44屆摩根大通醫療健康大會(JPM Healthcare Conference,2026)在美國三藩市如期召開。這場開年盛會一直被譽為全球生物醫藥行業的「風向標」，國際上頭部MNC齊聚盛會。

從本次會議的討論內容上來看，抗體藥物偶聯物(ADC)已成為跨國藥企(MNC)押注的核心賽道。阿斯利康重申了「到2030年實現800億美元總營收」的目標，並將下一代免疫腫瘤(IO)雙抗與ADC視為收入增長的重要動力。其目前擁有8款臨床階段的ADC管線，正在打造高價值產品組合，B7-H4 ADC Puxi-sam已經啟動III期臨床，CLDN18.2 ADC Sone-vedo將在2026年上半年公布新資料，並計劃推進一線治療胃癌。

第一，三共是ADC的領軍企業之一，手握7款核心資產，涵蓋了HER2、TROP2、B7-H3等熱門靶點和乳腺癌、胃癌、肺癌等高需求適應症。其已上市重磅ADC藥物Enhertu截至2025年Q2，全球淨銷售額累積逼近百億美元，增長潛力強勁，另一款TROP2 ADC藥物Datroway在2025年第二季的全球淨銷售額首次突破100億日圓。其計劃到2030年通過至少4款ADC產品拓展多個適應症，持續鞏固在ADC領域的地位。

默沙東(MSD)的近期布局主要在於推進ADC藥物與其明星產品Keytruda(K藥)的聯合療法。面對Keytruda專利即將到期帶來的營收壓力，多項臨床數據顯示，「K藥+ADC」的聯用方案療效顯著優於K藥單用。因此，未來預計默沙東的業務發展(BD)更多集中於K藥的連用以維護K藥在腫瘤病方面的營業額。

中國不少醫藥大廠也都參與了JPM大會，並分享了核心管線進展。複宏漢霖PD-L1 ADCHLX43，有望在2026年底前啟動二線治療EGFR野生型非鱗狀非小細胞肺癌，三線及後線治療鱗狀非小細胞肺癌等多項全球關鍵臨床研究；2026年還會完成聯合H藥±HLX07治療非小細胞肺癌、小細胞肺癌及轉移性結直腸癌的前瞻性PoC研究資料讀出。

恒瑞醫藥方面，其雙載荷ADC已完成早期驗證，正在準備提交臨床試驗申請。在HER2ADC領域，其產品艾維達(Aidixi)是國內首個獲批用於HER2突變非小細胞肺癌(NSCLC)的中國自主研發ADC藥物。截至目前，恒瑞醫藥旗下ADC產品已有共計九項適應症被納入突破性治療品種。其CLDN18.2靶點ADC藥物SHR-A1904，單藥用於既往接受至少一線系統治療的CLDN18.2陽性的局部晚期或轉移性胃或胃食管交界處腺癌，也已被國家藥品監督管理局藥品審評中心納入突破性治療品種名單。2026年兩款產品將有望迎來收入放量。

總結而言，ADC產品2026年將是加速商業化的一年，無論是成熟靶點還是新型靶點仍將保持高熱度與高增長。未來，隨着新型ADC技術的成熟、適應症的持續拓展以及聯合療法的普及，ADC有望成為腫瘤治療的核心手段之一，而國產企業也將在全球競爭中佔據更重要的地位。

富途證券機構及私人財富部副總裁孫碧涵(作者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有上述股份發行人之財務權益。以上資料僅供參考之用，並不構成提供任何投資建議及買賣要約)

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