【東方日報產評】美元避險已褪色　世界紛亂金獨秀

中東局勢再度緊張，避險情緒高漲，拉升油價和金價。之不過，過去一直被視為避險貨幣的美元，卻未見大升，再次證明特朗普政府施政反覆、關稅主張及「大而美法案」，既損及美國經濟前景，以及貨幣政策的獨立性和穩定性，糟糕的債務狀況也在蠶食美元信用，美元、美債、美股頻現「三殺」也說明美元與美債關係在脫鈎，美債不再是零風險資產，後果是加快資金流往非美元資產，包括黃金。亂世買金的鐵律繼續管用，美元災難，好戲還在後頭。

華爾街對美元持續走弱漸漸形成共識，這源於對特朗普政府的政策和內外經濟的不確定性，當中的關鍵是其關稅及減稅政策。最新消息指，特朗普擬於月內再上調汽車進口關稅，又放風指正考慮向貿易夥伴單方面發出徵收關稅信函，即可以直截了當省卻多邊談判或國會審批。凡此種種的極端取向，唯恐天下不亂。

美國政策引發的全球不安已是毋庸置疑，除了在霸權威脅下迫不得已要妥協之外，各國擔心手持的美元資產倉位將陷入長期大跌浪，驚醒要設法在可行情況下，盡量減低美元資產持倉，以規避來自美國的制裁與關稅風險。

從美國最新數據可見，通脹似乎是趨穩，就業數據則遜預期，減息條件似乎存在。但實際上尚未充分反映關稅政策的影響，加上如今中東再爆衝突，能源價格一旦持續急升，或令美國通脹升溫。諸多不確定因素，令年內聯儲局的貨幣政策更難拿捏，令特朗普對主管聯儲局的主席鮑威爾「不作為」愈感不滿，退而求其次，促使財政部5月以來增加回購美債，以現金管理帳戶(TGA)來為市場提供美元流動性。截至上周四，TGA餘額已降至不到2,800億美元，以這個速度，8月就「清袋」。在減息預期、關稅戰升級，以及財政部向市場注入美元流動性之下，就促使了這段時間美元弱勢。

不過，明眼人一看，都知道全球美元流動性終有一天會遇到不足的問題，屆時特朗普政府可能以提供美元流動性作為武器威脅各國讓利。所以，上月歐洲央行就要求當地銀行評估壓力情景下的美元需求，空穴來風。正視對美元的依賴，對貿易與貨幣進行結構性改革，就漸漸成為美國以外的全球共識，在這個塑造全球新貨幣體系的過程中，黃金儲備就擔當着「避險之錨」的角色。見到歐洲央行最新研究報告指，黃金已取代歐元成為全球央行第二大儲備資產，僅次美元，實在不讓人感到意外，且預期這個趨勢會持續。

黃金既是多元儲備的「主菜」，但美元計價仍會涉及美元風險。這些年中國在推動大宗商品包括黃金的人民幣計價方面的努力，正正就是要爭奪黃金的全球定價權，過去十多年人民幣計價黃金一直跑贏美元黃金，而今年香港亦正積極籌建國際級黃金倉儲生態圈。

可見，表面上中美貿易戰打得激烈，但實際上，暗地裏進行的貨幣戰角力更壯觀，美元如何打好保衞戰，中國如何領軍全球去美元化，在投資保值、貿易支付結算等，為世界提供更可靠的選擇和治理方案，得拭目以待。

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