美團績後受壓深度析剖投資價值

根據最新財報，美團首季實現營收865.57億元人民幣，同比增長18.1%，高於市場預期的854億元，但季度環比下降2.2%。期內溢利達100.57億元，同比飆升87.3%，超過市場預測的86.3億元；經調整純利達109.49億元，同比增長46.2%，再度超預期的97.3億元。美團今日跟大市低開跌超過5%，但之後慢慢收復失地，下午開市略為倒升。

美團（3690.HK）公布2025年首季度業績，集團董事長王興在業績會議中對京東（9618.HK）進入外賣行業可能引發競爭作出回應。他指出，目前行業內存在非理性的補貼競爭，此類情況長遠來看難以持續，但美團將不惜一切代價贏得這場競爭，並強調勝出者的市場地位極具價值。

王興表示，美團歡迎新競爭者進入外賣與即時零售市場，但強調當前以低質與低價為特徵的補貼競爭並非可持續模式。他呼籲行業應進入新的發展階段，避免重回過去依賴激進補貼策略的舊路。他認為，隨著非理性競爭逐漸退場，消費者最終會選擇那些能提供最佳用戶體驗和可靠服務的平台。為此，公司將繼續進行必要的投資，以鞏固市場領先地位。儘管短期內競爭可能帶來業績波動，但公司對長遠發展充滿信心。
核心業務盈利能力持續提升

首季度，美團核心本地商業分部收入達643億元，同比增長17.8%，但環比微跌1.9%。公司指出，這主要因即時配送交易量減少及春節假期期間商家營銷支出下降所致。分部經營溢利同比大增39.1%至135億元，經營利潤率同比提升3.2個百分點至21%。這一表現得益於收入穩健增長及持續提升的運營效率。

公司進一步透露，為滿足消費者需求，美團已不斷迭代「拼好飯」與「神搶手」等產品，並推出「明廚亮灶」行動以加強食品安全透明度。此外，公司還採取措施幫助高品質商家獲得更多平台曝光。同時，美團早前宣布將在未來三年內投入1,000億元，用於推動行業高質量發展。

另一方面，美團的即時零售業務「美團閃購」在首季度保持強勁的增長勢頭，飲料、零食、3C產品、家用電器、美妝個護等多個品類實現顯著增長。公司表示，將持續推進「美團閃電倉」的建設，倉儲數量及訂單佔比均持續提升，特別是在低線城市市場。此外，4月正式推出的即時零售品牌「美團閃購」被視為順應即時零售發展趨勢的關鍵一步。

海外市場突破與新業務虧損收窄

首季度，美團新業務分部收入同比增長19.2%至222億元，新業務經營虧損同比收窄17.5%至23億元，經營虧損率改善4.6個百分點至10.2%。公司表示，這主要得益於食雜零售業務的運營效率與營銷效率提升，但部分增幅被海外業務相關成本的增加所抵銷。

值得一提的是，集團在海外市場的表現取得顯著進展。旗下品牌Keeta在沙特阿拉伯市場迅速崛起，憑藉產品實力與技術優勢，成為當地受歡迎的餐飲外賣平台之一。

控制成本與加強技術投入

美團首季銷售成本為541億元，按季減少1.6%，與收入季節性下降相符，但部分被海外業務成本增加所抵銷。同時，銷售及營銷開支按季減少10.1%至156億元，佔收入的比例由去年第四季度的19.6%降至18%。公司解釋，這主要由於推廣、廣告及用戶激勵等相關支出因季節性因素而減少。

然而，研發投入繼續增加，首季研發費用按季上升6.5%至58億元，佔收入比例升至6.7%。美團強調，這反映了公司對人工智能（AI）技術的重點投入，以進一步提升業務競爭力。

市場預測與風險展望

摩根士丹利在最新報告中指出，美團的食品外賣業務長期競爭優勢明顯，但短期內利潤率將受壓，主要原因是激烈競爭帶來的成本上升及市場基數較高。該行將美團目標價從200港元下調至160港元，並維持「增持」評級。

此外，報告預計，美團的第二季度外賣業務量將保持按年增長10.5%，但由於投資增加，營業利潤可能按年下降24%。新業務虧損預計保持穩定，但若計入巴西市場擴張，虧損可能進一步擴大。此外，中東市場的擴張預計2025財年虧損仍將達50億至60億元人民幣。

儘管短期挑戰明顯，美團在即時零售及海外市場的佈局被視為未來增長的重要驅動力，業界對其長期發展仍保持審慎樂觀。

美團雖然具競爭力，但面對行業競爭，變成更難有甚他資源去發展AI相關領域，逐步令與其他科技股的距離拉闊，所以在行業狀況改變前，對於公司前景及走勢要多加審慎或抱持長綫投資心態。

作者：Tim Chen

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