巴菲特不會打破的一條投資規則——充分解釋了他向華爾街發出的警告

過去60年來，巴郡（BRK.A）（BRK.B）的億萬富翁執行長巴菲特幾乎勢不可擋。即使偶爾有表現不佳的年份，這位「奧馬哈先知」也見證了其公司A類股票（BRK.A）總回報率高達5,884,143%。相比之下，自1960年代中期以來，基準標準普爾500指數（包括股息）已上漲約40,000%。

華爾街綜合股指的強勁表現，讓專業投資者和一般投資者都藉著巴菲特的東風，獲得了長期收益。這可以透過追蹤巴郡季度提交的13F表格中的交易活動並進行追蹤來實現。

巴菲特的投資成功並非源自於運氣，近5,884,143%的累積報酬率也並非偶然。這源自於這位巴郡的執行長始終堅守著一套不成文的投資原則，這些原則指導著他的投資理念。雖然這些「原則」中有一些多年來已被證明可以互換，但在極少數情況下，這位「奧馬哈先知」卻始終堅持一條投資原則——這也充分解釋了為什麼他自2022年10月以來一直是股票的淨賣家。

巴菲特大多時候都是一位自律的投資者

巴菲特最信奉的投資理念之一就是長期投資。他不會去猜測短暫的股市調整、熊市或經濟衰退何時發生，而是會購買或收購能夠利用長期增長期的企業。就未實現收益而言，巴菲特一些表現最佳的投資已持有數十年，例如可口可樂、美國運通和穆迪。

但即使是巴郡的億萬富翁執行長也曾受到短期交易的誘惑。在巴郡2022年年會上，巴菲特告訴與會者，他的公司持有遊戲巨頭動視暴雪的股份是為了套利，而動視暴雪後來被微軟以每股95美元的現金收購。

當巴菲特和他的高級顧問團隊增持動視暴雪股票時，該公司股價約在70美元徘徊。假設這筆交易獲得監管機構的批准，這種短期套利機會就會消失，而事實也確實如此。然而，巴郡最聰明的投資頭腦在交易獲得監管機構批准之前就顯著減持了動視暴雪的股份。

這位「奧馬哈先知」也傾向於避開那些資產負債表上有大量長期債務的公司。在任何經濟環境下，入股財務靈活的企業都是明智的投資策略。

盡管巴菲特通常迴避負債累累的企業，但他一直在大力投資綜合性石油和天然氣公司西方石油公司（OXY）持有該公司三年多。他已收購近2.65億股西方石油公司的普通股，考慮到該公司資產負債表上有大量債務，這多少讓人有些摸不著頭緒。盡管更高的油價確實幫助西方石油公司降低了淨債務，但其財務靈活性遠不及巴郡2790億美元投資組合中通常被視為核心持股的公司。

巴菲特着眼找到一筆好交易

盡管巴菲特偶爾會表現出偏離其不成文的投資規則的意願，但有一條規則卻是不可改變的。

巴郡這位億萬富翁執行長最崇高的投資原則是找到一筆好交易。對這位「奧馬哈先知」來說，以合適的價格購買優秀企業的股份是成功的關鍵。無論一家公司的獲利能力如何，或其管理團隊多麼受人尊敬，如果巴菲特認為股價不公允，他就不會追高股價。

巴菲特願意堅持己見，等待股票估值進入他的掌控範圍，這有助於解釋為什麼這位華爾街最受關注的基金經理30個月來一直在堅持出售股票（並且還在繼續）。

巴郡每季的營運業績都會包含一份合併現金流量表，方便投資者判斷巴菲特及其團隊是股票的淨買家還是淨賣家。巴菲特連續10季淨賣出股票，累計賣出金額達1,744億美元。

盡管巴郡的資產負債表上擁有創紀錄的3,477億美元現金、現金等價物和美國國債，但由於股票估值處於歷史高位，巴菲特幾乎沒有動力將這些資本投入使用。

華倫巴菲特指標躍升至200%，目前距離史上最昂貴的股市估值僅差2個百分點。

大約四分之一世紀前，也就是2001年，巴郡的執行長在接受《財星》雜誌採訪時表示，市值與GDP之比「可能是衡量任何特定時刻估值水平的最佳單一指標」。該比率將所有美國上市公司的價值相加，然後除以美國國內生產毛額（GDP），稱為「巴菲特指標」。

回溯至1970年，巴菲特指標的平均倍數為0.85，即85%。這意味著，在過去55年裡，所有上市公司股票的累積市值平均約占美國GDP的85%。上周，巴菲特指標接近201%，距離2月中旬創下的205.55%的歷史高點僅一步之遙。簡而言之，根據這項回測的估值工具，股票價格從未如此昂貴。

股市如此昂貴，沒有簡單的解決方案；巴菲特已經表現出願意袖手旁觀，耐心等待估值變得合理。

如果說巴菲特向華爾街和投資者發出的這1740億美元「警告」中有一線希望，那就是他的耐心以及對長期投資和價值的堅定關注，此前已為巴郡的股東帶來了豐厚的回報。2011年美國銀行等股價錯置事件的發生，證明了等待估值進入巴菲特掌控範圍的價值。

但考慮到巴菲特指標目前偏離歷史標準有多遠，在巴菲特於今年年底卸任首席執行官並將權力移交給格雷格·阿貝爾之前，巴郡的大部分財富不太可能得到有效利用。

作者：Sean Williams, The Fool

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