CRO企業諾思格登陸創業板，盤中波動上漲近20%

諾思格（301333.SZ）正式登陸創業板，本次發行定價78.88元/股，對應的市盈率為50.13倍，低於可比上市公司靜態市盈率（87.2倍）。本次發行，諾思格共遭到46.95萬股棄購，棄購金額達3704萬元，由中金公司包銷。

今日諾思格高開0.01%，盤中波動較大，先是微漲2%左右，隨即破發後股價直線拉昇，最高至99元/股，較發行價上漲25.5%，最新市值超50億元。

諾思格是一家專業的臨牀試驗外包服務提供商，即臨牀 CRO 企業，為全球的醫藥企業和科研機構提供綜合的藥物臨牀研發全流程一體化服務，下游主要客户包括復星醫藥、君實生物、科倫藥業、開拓藥業等。

在臨牀研究階段 CRO領域，國內本土公司主要包括泰格醫藥、諾思格和博濟醫藥等，其中泰格醫藥規模最大。

2019年-2021年，諾思格的營收分別為4.25億元、4.84億元和6.08億元，對應的歸母淨利潤分別為8263萬元、8383萬元和9923萬元，均呈現穩步增長的態勢。

（主要財務指標，招股書）

毛利率方面，報吿期內，公司主營業務毛利率分別為43.50%、39.25%及38.32%，整體呈下降趨勢，與可比公司的毛利率水平較為接近。

值得注意的是，報吿期各期末，公司應收賬款賬面餘額及合同資產賬面餘額之和分別為9424.41萬元、1.43億元和2.03億元，佔營業收入比例分別為22.15%、29.46%和33.41%，金額及佔比均逐年提高。公司存在因應收賬款餘額持續增加而影響公司的資金週轉能力的風險，同時還存在應收賬款發生壞賬或壞賬準備計提不足進而影響公司經營業績的風險。

根據Frost & Sullivan的統計及預測，2014年-2018年，全球CRO市場規模約由 322 億美元增長至 464 億美元，其中，臨牀研究階段外包服務作為 CRO 行業主要的細分領域，在2018年CRO 市場總容量中約佔81.7%。

來源：招股書

預計2023 年全球 CRO市場規模將達 761 億美元，其中臨牀研究階段 CRO 市場規模約為 625 億美元。

相對於發達國家，我國的 CRO 行業發展還處於初級階段，存在較大的發展空間。

不過，隨着 2018 年帶量採購政策的出台，仿製藥價格大幅下降、製藥企業利潤率承壓，國內 CRO 企業面臨從承接仿製藥一致性評價項目向承接創新藥研發項目轉型的趨勢，國內 CRO 的服務需求的增長逐漸轉向由創新藥研發服務需求的快速增長帶動。