號外，號外，2022年的第一家百元股明天要在科創板掛牌上市了！
今年以來，已有11只新股登陸A股市場，其中，1月12日上市的天嶽先進-U以82.79元/股發行價暫時領先。而明日上市的翱捷科技股份有限公司（以下簡稱“翱捷科技”）即將打破這一局面，公司發行價164.54元/股，對應的市值約688.27億元，市銷率為63.67倍，高於可比公司2020年平均數59.26倍。
此前因定價較高問題名聲大噪的“禾邁股份”，上市後不僅沒有破發反而首日收漲30%，似乎鼓足了翱捷科技勇氣，放眼A股4000多家上市公司，翱捷科技的每股164.54元的發行定價可以排在第12位。
殊不知，翱捷科技初步詢價區間非常懸殊，共有380家網下投資者管理的9367個配售對象有參與報價，報價區間為12.59元/股-299.50元/股。那麼，翱捷科技究竟會重演禾邁股份的一幕，還是與其背道而馳？
1
阿里網絡為第一大股東
翱捷科技成立於2015年，其創始人及現任CEO戴保家來頭可不小。
在成立翱捷科技之前，戴保家曾當任過美國UMAX技術公司總經理，隨後創立硅谷線性功率放大器開發商USI公司。令其出名的則是2004年創辦了鋭迪科（RDA），是一家國內領先的無線系統芯片及射頻芯片製造商，並於2010年在納斯達克上市。
2014年，紫光集團以9.07億美元的價格完成了對RDA的收購，並整合了展訊通信，合併成現在的紫光展鋭。而在此之後，戴保家也離開了一手創辦的RDA，另起爐灶。
基於此前經驗，翱捷科技定位於無線通信、超大規模芯片的平台型芯片企業。成立之後，相繼收購了韓國Alphean、江蘇智多芯，並於2017年收購了Marvell的移動通信業務，實現2G-4G技術的積累。目前，其擁有全制式蜂窩基帶芯片及多協議非蜂窩物聯網芯片研發設計實力，且具備提供超大規模高速SoC芯片定製及半導體IP授權服務能力。
技術支持下，翱捷科技很快地吸引了阿里網絡、深創投、小米長江、高瓴馥恆、中國互聯網投資等相繼介入。截至IPO前，創始人戴保家僅直接持有公司9.36%的股份，加上通過寧波捷芯、GreatASR1 Limited等員工平台合計控制公司24.36%的表決權，為其實際控制人。阿里網絡持股佔比17.15%，為公司第一大股東。
此次上市，公司發行最終戰略配售數量約為628.37萬股，佔發行數量的15.02%，吸引了國家集成電路產業投資基金二期、美的控股、兆易創新、聞泰科技、OPPO等知名投資方。
2
尚未實現盈利
分領域來看，翱捷科技2017年最早銷售的第一代基帶通信芯片，是從Marvell承接過來，而後幾年，經過產品技術不斷迭代，目前蜂窩基帶芯片產品已經覆蓋GSM/GPRS/EDGE（2G）、CDMA/WCDMA/TD-SCDMA（3G）、FDD-LTE/TDD-LTE（4G），5G芯片產品還處於回片調試階段。
SoC 芯片與基帶芯片區別，來源：CSDN
非蜂窩移動通信領域，公司擁有基於WiFi、LoRa、藍牙技術的多種高性能非蜂窩物聯網芯片，也有基於北斗導航（BDS）/GPS/Glonass/Galileo技術的全球定位導航芯片。
在超大規模高速SoC芯片設計及半導體IP授權服務領域，服務於登臨科技、美國Moffett、OPPO、小米等多家不同應用領域公司。
公司產品及服務應用領域，來源：招股説明書
報吿期內，翱捷科技的芯片產品已經實現大規模銷售，蜂窩基帶芯片產品銷量累計超過8000萬套，非蜂窩物聯網芯片產品銷量累計超過4000萬顆。
從收入結構來看，芯片產品貢獻公司收入的絕對大頭，佔比超過8成，其中蜂窩通信芯片佔比最高，達到7成；其次是芯片定製服務，收入佔比在10%左右；而半導體IP授權服務收入規模較小。
得益芯片銷售增長，翱捷科技近年來收入規模迅速增長，由2018年的1.15億元增長至2020年的10.81億元，年複合增長率達206.07%。不過，由於大量的研發投入導致公司持續虧損，且虧損幅度不斷增大，2018年-2020年，分別虧損5.37億元、5.84億元、23.37億元，相對應的經營活動產生的現金流量淨額也是持續為負。
從目前來看，翱捷科技的盈利能力及造血能力需要打一個問號。
3
巨頭地位難以撼動
翱捷科技在行業中地位如何？
以其第一大業務領域來看，當前時點，受益於4G向5G時代切換，以及疫情帶來芯片短缺的影響下，全球蜂窩基帶芯片實現逆勢增長。Strategy Analytics數據顯示，2020年全球蜂窩基帶市場規模達到268億美元，同比增長25%。其中，5G芯片出貨量增長超過900%。
從競爭格局來看，全球市場上主要玩家包括高通、聯發科、海思、三星、英特爾等。其中，高通受益於蘋果外購基帶芯片的影響，穩居全球第一的位置，2020年銷售額達115億美元，佔據市場43%的份額，2021Q1上升至53%。
國內廠商海思近年來雖逐步打破國際芯片廠商主導市場的格局，2020年市佔率排名第二，達18%，但受到貿易摩擦的影響，公司出貨量出現一定程度下滑，至2021Q1已被擠出全球前三名列。
而聯發科、三星等玩家搶食海思的市場份額，2021Q1市佔率分別達到25%、10%。
以翱捷科技2020年10.81億元的銷售收入計，公司在市場中佔有率不足0.1%。
值得一提的是，近年來翱捷科技採用高性價芯片產品的戰略，即降低芯片產品價格以此獲取市場份額。
儘管獲得產品銷量的增長，但這導致公司芯片產品毛利率逐年下滑，由2018年的27.15%下降至2021年上半年的16.23%，遠不足芯片定製業務32%的毛利率以及半導體IP授權服務100%的毛利率。
顯然，公司在市場競爭中面臨進退兩難的尷尬局面。
4
小結
芯片行業一直是被“卡脖子”，無論是設計環節還是生產製造環節，都受制於海外巨頭。在自主可控的大背景下，國內對於芯片行業寄予厚望，資本傾斜試圖尋找下一個能扛大旗的企業。作為國內具有自主研發能力的無線通信芯片提供商，翱捷科技如今頭頂700億元的市值即將登陸科創板，備受市場各界關注。
但值得注意的是，公司仍面臨不少壓力。一方面，行業巨頭地位難以撼動；另一方面，其5G芯片產品尚處於回片調試階段，在5G時代下缺少一定先發優勢以及客户基礎，這對於公司來説，技術落後的壓力不小。此外，公司尚未實現盈利，且造血能力不足，或難以撐起700億市值。
究竟市場買不買賬，是騾子是馬，拉出來溜溜就知道了。
