困擾市場一段時間的滯脹風險，看來並無演變為新的恐慌。美國聯邦儲備局表明啟動｢收水」，美國10年期債息也有所回升，而無論美國及中國的經濟增長亦確有放緩跡象。當石油、天然氣及商品價不斷攀升，通脹陰霾也不會消散。惟進入今年第四季，美股、比特幣（Bitcoin）等風險資產反而破位而上，香港的科技指數更有見底回升的能量。
撰文：陳錦興｜ 圖片：Unsplash@aditya1702
這些現象看似矛盾，惟只要市場資金充裕，年底追逐投資回報的需求仍是很大，若有好藉口，大市自然會炒上。
滯脹的記憶應是上世紀80年代的事，中東戰爭、石油危機觸發全球通脹及衰退同時出現，這個情景對股市最為不利。
不過，今時不同往日，全球主要央行均以非常規貨幣政策，即大量釋放流動性，應對經濟危機，以穩定增長，因此經濟持續衰退是較以往更難出現，最差也只是近乎無增長。
至於通脹，新冠疫情後的經濟重啟，引致製造、投資及消費需求爆發，也出現供應鏈樽頸的獨特問題。這導致資源、商品及運輸等領域出現明顯的價格急升，因而引伸出通脹威脅論。
股債市場僅短暫震盪
若通脹真的有可能失控，異常敏感的債券市場會率先有反應，長債息率必定會急升，金融市場也會動盪不休。
很明顯，金融市場的專家及大戶並不認同持續的通脹，甚至惡性通脹預期會威脅市場，所以股債市場只是短暫震盪，很快又再追逐回報。
因此，主導金融市場的邏輯又重新回到企業業績。美國已逐步重啟經濟，企業最新的季度業績也在反映增長動力仍然維持，市場風險胃納遂有所回升。
至於聯儲局的｢收水」行動，經常性被媒體誇大其負面衝擊。
實情是只要經濟保持適度增長，有序的｢收水」是不會對市場帶來致命打擊，2016至2017年的｢收水」就是明證，當時股市反而拾級而上。
投資者已有經驗，所以這次聯儲局提出較明確的「收水」路徑，市場視為利好，美股反而逐步向上。
恒科指進入新轉角
至於恒生科技指數，經過近九個月的調整，看來已進入新的轉角，最主要原因是內地對科技行業的整頓已近尾聲。
最新官方立場也再次重申互聯網、大數據、雲計算、人工智能及區塊鏈等數字經濟，在推動經濟不斷發展的重要作用。
估計在新的監管框架底下，平台科技股可以適應，並能找到新的增長來源；加上龍頭企業的估值已被壓至低水平，市場資金包括長線資金（如芒格）也看到香港平台股的潛在價值，且將再次流向科技板塊。
經過今年的政策導向式調整，香港科網股與美國同類股份的估值差距愈趨擴大。
當政策風險弱化時，就是估值修復的時機，當前就是機遇。
預期低沉的科技股，在第四季將迎來一輪動力不弱的反彈行情。
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