近日，深交所正式受理了湖北龍騰電子科技股份有限公司(以下簡稱“龍騰電子”)創業板IPO申請，保薦人為民生證券。
龍騰電子主要從事印製電路板的研發、生產和銷售，產品涵蓋樣板、小批量板、大批量板，為客户提供從研發階段樣板到量產批量板的一站式定製產品與服務。
根據招股書，截至報吿期期末，公司控股股東為孝感華躍，持有公司 47.43%的股份。截至報吿期期末，尹鳳玲直接持有公司18.49%的股份，通過孝感華躍間接控制公司47.43%的股份，通過直接持股和間接支配的方式合計控制發行人65.92%的股份，為公司實際控制人。
股權結構圖，圖片來源：招股書
本次IPO擬募資7.34億元，主要用於珠海龍昌高精密多層印製板生產線項目一期工程、補充流動資金與償還銀行貸款。而本次募集資金投資項目建成投產後，公司將新增年產 85 萬平方米印製電路板的生產能力。
募資使用情況，圖片來源：招股書
1. 毛利率逐年下降
目前，我國已逐漸成為全球印製電路板的主要生產基地。根據 Prismark 數據，歐美和日本的 PCB 產值全球佔比不斷下降，而中國大陸 PCB 產值全球佔有率則不斷攀升，2021年已達到 54.22%。
受益於市場發展的機遇，龍騰電子實現營業收入3.24億元、3.77億元、6.86億元，淨利潤分別為3902.80萬元、4337.50萬元、8362.37萬元，增速明顯。
主要財務數據及財務指標，圖片來源：招股書
公司主營業務收入構成情況，圖片來源：招股書
報吿期內，公司主營業務毛利率分別為 31.95%、30.85%、27.30%，受主要原材料價格上漲影響，致使毛利率存在波動，有所下降。
要知道，公司原材料佔產品成本的比重較高，報吿期內，龍騰電子的主營業務成本中直接材料佔比分別為 53.98%、56.15%和 60.96%。公司主要原材料覆銅板、銅球、銅箔等受銅價的價格變動影響較大。例如，報吿期內，長江有色銅價出現較大波動，2020 年二季度以來，長江有色銅價持續上漲。2021年5月長江有色銅價達到報吿期內峯值，較2020年同期上漲超 60%，之後價格稍有回落，但仍保持在高位。若未來原材料價格大幅波動，將會對公司成本管理能力及商品議價能力提出較高的要求。
公司主要原材料的採購價格變化情況，圖片來源：招股書
2019 年至 2021 年銅市場價走勢圖（元/千克），圖片來源：招股書
另外，我國印製電路板市場受宏觀經濟環境的影響顯著，若未來宏觀經濟出現明顯回落或下游行業出現週期性波動等不利因素，PCB產業的發展速度可能出現放緩或下降，或對公司的盈利情況造成不利影響。
2. 依賴政府補助
如今，印製線路板行業整體集中度較為分散，2021年全球 PCB 前十大廠商市場佔有率不到 36%，市場中存在大量中小規模 PCB廠商參與競爭，市場競爭激烈；同時，近年來具有較強資金實力的大型 PCB 廠商紛紛擴產，行業競爭進一步加劇。
這就要求龍騰電子為首的公司需要順應快速變化的市場與行業發展趨勢，在技術創新、產品研發等方面持續提高，不然會在未來激烈的市場競爭中處於不利地位，面臨經營業績下滑的風險。報吿期內，龍騰電子的研發費用分別為1929.94萬元、2599.05萬元、3354.86萬元，還有進一步提升的空間。
公司與同行業可比公司研發投入對比，圖片來源：招股書
同時，報吿期各期末，公司應收賬款餘額分別為1.09億元、1.22億元、2.47億元，佔當期營業收入比例分別為 33.66%、32.46%和 36.09%。隨着市場競爭的加劇、經營規模的擴大和新業務的不斷開展，公司客户數量及應收賬款餘額將可能持續增長，如果部分客户出現支付困難、拖延付款等現象，或將面臨無法及時收回貨款的風險。
此外，報吿期內，公司計入當期損益的政府補助金額分別為 523.95萬元、599.64萬元、897.37 萬元，佔同期利潤總額的比例分別為 11.79%、12.09%和 9.54%。若未來政府補助相關政策發生變化，可能會影響公司政府補助的取得或取得數額下降，進而對經營業績帶來負面影響。
3. 結語
目前 PCB生產企業眾多，行業集中度較低，市場競爭較為充分。雖然 PCB行業向頭部企業集中的發展趨勢愈發明顯，但在未來的一段時間內，行業仍將保持較為分散的競爭格局。龍騰電子需要把握下游行業發展機遇，實現業務更多領域擴展，同時，提升高端產品生產能力及佔比，進一步優化產品結構。
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