據格隆匯新股瞭解，廣州科萊瑞迪醫療器械股份有限公司（以下簡稱“科萊瑞迪”）日前更新其招股説明書，擬登陸創業板，東興證券為其保薦人。
科萊瑞迪成立於2000年12月，曾於2016年11月在全國中小企業股份轉讓系統掛牌，並於2018年7月終止掛牌。IPO前，鑫德力持有公司43.13%股權，為其控股股東；詹德仁及其配偶李力合計控制公司63.33%的股權，為公司的實際控制人。除此之外，持有公司5%以上股份的主要股東包括平盛安康、華星海、時代伯樂、邇特康、章中羣。
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毛利率低於同行
科萊瑞迪主要從事放療定位、骨科康復領域醫療器械的設計、研發、生產和銷售，其主要產品包括放療定位膜、放療固定架、熱塑性塑形墊、真空負壓袋、骨科康復低温熱塑材料等。
目前，放療定位產品及骨科康復產品收入佔公司主營業務收入的比例高達97%，為公司主要收入來源，其中，放療定位產品貢獻收入超7成。
以2021年放療定位產品收入計，科萊瑞迪佔全球市場份額約13.89%，僅次於CIVCO Radiotherapy市佔率18.53%，排名第二。全球範圍內，其主要競爭對手還包括Qfix、Orfit Industries和Elekta，市佔率分別為11.7%、10.4%、10.49%。
近年來，在全球人口老齡化、癌症發病率提升以及放射治療不斷普及等因素影響下，全球放療定位市場規模將在長期保持穩定增長趨勢，預計到2028年將增長至5.73億美元。其中，中國市場預計增長至2.42億美元。
受益於行業快速發展，帶動科萊瑞迪產品需求增加，2019年-2021年，公司實現營收由1.53億元增長至2.09億元，相應的歸母淨利潤由3879.97萬元上升至6012.06萬元，期間公司毛利率維持在66%左右，但低於同行業平均水平73%左右。
值得一提的是，當前醫療器械集採政策正不斷推進，首選的品種均為採購金額較大、臨牀使用較多的高值耗材品種，已涉及包括眼科材料類、骨科植入類、血管、心臟介入類等。雖然，公司目前產品尚未被納入帶量採購名單，但不排除後續納入的可能。若公司產品在集採中中標，根據以往經驗，公司產品售價將出現大幅下降的風險，而若未能實現中標，公司產品銷量將受到一定影響，都將進一步影響其業績水平。
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經銷模式備受考驗
目前，科萊瑞迪產品銷售採取“經銷為主，直銷為輔”的模式，其中，經銷收入佔比約7成左右，直銷佔比約3成。
儘管報吿期內，公司經銷商數量整體呈現增長態勢，但期間內新增及退出的經銷商數量波動較大，2020年退出的經銷商數量幾近2019年的半數，2021年退出的數量也達到2020年的4成左右，一定程度上反映出，科萊瑞迪與其合作的經銷商之間關係並不緊密，缺乏長期穩定的經銷商結構。
從合作模式上也可看出端倪，科萊瑞迪下游經銷商包括協議經銷商和非協議經銷商，兩者區別在於協議經銷商簽署了明確的年度經銷協議，一般長期合作，且給予一定賬期，而非協議經銷商一般通過訂貨合同單進行，存在短期合作的可能，通常採取先款後付的結算方式。
而較為長期穩定的協議經銷商目前數量佔比較小，2019年-2021年，分別由28家、29家、32家，佔比不到5%。非協議經銷商佔據大部分，2021年由697家，如此一來，若經銷商變動較大，或將對其業績穩定性造成一定影響。
尤其在“兩票制”政策的推行下，更加考驗公司經銷體系。“兩票制”下，部分經銷商或難以滿足相關規定，公司將自行承擔所在區域的市場推廣及客户維護工作，一方面增加了公司市場推廣成本，另一方面其產品銷量也無法保障，都將對其業績造成不利影響。
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小結
總體來看，科萊瑞迪的經營業績可圈可點，營收及利潤呈現增長態勢，現金流狀況良好，暫無償債壓力，不過，公司目前產品6成收入來自國內市場，難以保證後續不受醫械集採、兩票制政策等影響，進而影響其業績穩定性。
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