據瞭解，武漢長盈通光電技術股份有限公（以下簡稱“長盈通”）將於6月23日上會，擬登陸科創板，中信建投證券為其保薦機構。
本次衝刺科創板，長盈通擬募集5億元，其中4億元用於特種光纖光纜、光器件產能建設項目及研發中心建設項目，1億元用於補充流動資金。
募集資金用途，招股説明書
報吿期內，公司歷經六次股權轉讓和四次增資，截至目前，公司的控股股東及實際控制人為皮亞斌，其直接持有25.96%股份，並通過盈眾投資控制公司4.39%的股份，合計控制30.35%的股份。另外，航天國調基金持有公司8.53%的股份。
公司股權結構，招股説明書
1
毛利率高達62%
長盈通是一家專業從事光纖陀螺核心器件光纖環及其綜合解決方案研發、生產、銷售和服務的企業，為國家級專精特新“小巨人”。公司核心產品為光纖陀螺用光纖環及其主要材料保偏光纖，其中，光纖環器件及特種光纖是公司的主要收入來源，合計佔比約近9成。
公司主營業務的收入構成，招股説明書
光纖陀螺是精準打擊武器的重要組件，其主要是軍用，近年來其市場規模隨受國防開支的增長而增長。數據顯示，國內光纖陀螺的市場規模由2014年的37.1億元增至2019年的105.2億元，年複合增速高達23.18%，預計2024年將達到257.7億元。
在此背景下，長盈通實現營收由2019年的1.78億元增至2021年的2.62億元，相應的歸母淨利潤由4660.55萬元增至7658.86億元，業績增長較快，主營業務毛利率則由57.12%增至62.51%。
主要財務數據，招股説明書
分產品來看，公司整體毛利率上升與特種光纖業務的毛利率大幅增長不無關係，期間內，其毛利率由58.61%增至74.38%，主要原因是2020年公司特種光纖中的自產光纖推廣銷售取得成效。
公司按產品類型劃分的主營業務毛利率情況，招股説明書
可以看到，公司的第一大供應商為長飛光纖。報吿期內，公司除了銷售自產光纖外，還銷售外購長飛光纖的特種光纖及特種光纖環，2021年外購銷售收入達到2成以上，不過其毛利率遠低於自產光纖。因此，材料來源結構變化、自產光纖的推廣成效等因素都有可能影響公司未來的毛利率水平。
特種光纖分自產和外購的毛利率構成，招股説明書
整體來看，公司的毛利率水平高於同行業可比公司。
同行業可比上市公司相關業務毛利率對比，招股説明書
2
應收賬款佔比高
長盈通的產品主要運用於軍用慣性導航領域，因此對軍工客户的銷售佔比較高，約8成以上。
報吿期內，公司主營業務前五大客户的合計主營業務收入分別為1.28億元、1.74億元和2.01億元，佔主營業務收入總額的比例分別為79.40%、84.45%和79.11%，客户集中度較高。
其中，第一大客户航天科工集團下屬單位的主營業務收入5成左右，存在依賴單一大客户的風險。若未來與客户合作情況發生不利變化，可能會對公司經營業績產生嚴重影響。
公司主營業務前五大客户的銷售情況，招股説明書
值得一提的是，報吿期內，長盈通向從事軍用慣性導航產業科研生產業務的 A1 單位、A2 單位和 A3 單位等多個航天科工集團下屬單位銷售光纖陀螺用光纖環器件及特種光纖等產品。
其中，航天科工集團通過其控制的科工資管、高投基金間接持有發行人5.69%的股份，並參股航天國調基金，而科工資管、高投基金、航天國調基金均為長盈通的股東，因此構成公司的關聯方。
報吿期內，公司對其關聯銷售金額分別為8316.45萬元、1.15億元和1.13億元，佔公司總營收的比例約5成左右。公司關聯交易佔比較高，且未來一段時間可能會持續存在這個情況，一旦出現關聯方不能有效履行相關程序的情況，則可能對公司的正常生產經營活動產生影響，進而損害公司和非關聯方股東的利益。
由於下游客户羣體較窄，公司主要客户除中天科技外，其他均為光纖陀螺行業的軍工企業或科研院所，使得公司對下游客户的議價能力及回款能力稍顯弱勢。報吿期內，公司的應收賬款及應收票據合計金額分別為1.22億元、2.06億元和2.46億元，佔當期總營收的比例分別為68.45%、95.59%和93.93%，2020年受新冠疫情及個別客户自身業務調整的影響，導致應收賬款大幅上漲。
公司應收賬款、應收票據情況，招股説明書
應收賬款佔比過高，説明下游客户佔用資金過多，回款難度大，如此一來，公司發生壞賬的風險也較大。
3
結語
由於長盈通所處賽道還處於發展早期階段，其市場規模較小，目前還沒有太多競爭對手，因此公司能維持較高的毛利率水平，未來隨着越來越多的企業湧入這個賽道，公司盈利能力的持續性具有一定的不確定性。
此外，目前公司對主要客户較為依賴，以及存在較多的關聯交易，同時還面臨回款困難等問題，在公司運營以及內控方面，公司還需下些功夫。
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