據瞭解，內蒙古歐晶科技股份有限公司（以下簡稱“歐晶科技”）將於6月9日上會，擬登陸深市主板，國信證券為其保薦機構。
本次發行上市，歐晶科技擬募集4.3億元資金，主要用於“高品質石英制品項目”、“循環利用工業硅項目”、“研發中心項目”以及“補充流動資金”。
（募集資金用途，招股説明書）
目前，公司無控股股東和實際控制人，第一大股東為餘姚恆星，持有公司42.4409%的股份，第二大股東為華科新能，持有公司32.7547%的股份。
（公司股權結構，招股説明書）
1
毛利率波動下降
歐晶科技處於單晶硅材料產業鏈中游，主營業務為太陽能級單晶硅棒硅片的生產和輔助材料資源回收循環利用，提供配套產品及服務，具體包括石英坩堝產品、硅材料清洗服務、切削液處理服務。
（單晶硅材料產業鏈，招股説明書）
眾所周知，近年來國內光伏產業實現了快速的發展。其中，中國太陽能級硅片產量已在全球占主導地位，根據中國光伏行業協會數據，2018年全球前十名太陽能級硅片製造企業均為中國企業，我國太陽能級硅片的全球市場佔有率在2018年已達到90%，2019年太陽能級硅片出口額約20億美元，出口量為51.8億片，約合27.3GW。
受益於此，歐晶科技實現營收由2017年的3.45億元增至2019年的5.74億元，2020年上半年營收為2.6億元；對應的歸母淨利潤分別為6307.01萬元、5001.67萬元、6193.71萬元和4240.95萬元，可以看到，公司的營收逐年增長，但淨利潤卻稍顯疲軟，2018年甚至出現大幅下滑的現象。
（合併利潤表主要數據 ，招股説明書）
值得一提的是，2017年至2020年1-6月，公司經營性現金流量淨額分別為-1488.60萬元、-5125.49萬元、-605.81萬元和-167.04萬元，持續三年為負數，且低於當期淨利潤水平，一定程度上反映出公司的造血能力不足，其營運資金面臨一定的壓力。
（公司現金流量情況，招股説明書）
分業務來看，公司的主要收入來源為石英坩堝和硅材料清洗服務，其中，硅材料清洗服務營業收入增長較快，報吿期內其佔比由23.65%上升至54.76%，而石英坩堝由於實現技術突破，其有效使用壽命2019年相對於2017年提升約一倍以上，導致2019 年開始營業收入持續下降。
（主營業務收入情況 ，招股説明書）
報吿期內，公司的主營業務毛利率分別為35.24%、23.39%、23.78%和27.42%，呈現較大的波動，尤其是2018年公司的各個業務毛利率均有較大程度的下滑。究其原因，一方面是2018年國務院關税税則委員會對進口美國高純度石英砂關税進行加徵，導致公司石英坩堝的採購成本有所上升；另一方面則是由公司服務類業務的平均銷售價格大幅下降所致，其中，硅材料清洗服務的平均銷售價格從4546.08元/噸降至2561.2元/噸，切削液處理服務的平均銷售價格則從196.22元/噸降至59.80元/噸，這一定程度上拉低了公司整體的毛利率。
（公司主營業務各產品或服務種類的毛利率情況，招股説明書）
2
依賴單一大客户
由於歐晶科技所在行業下游客户較為集中，在單晶硅片生產商中已經形成中環、隆基雙寡頭壟斷的競爭格局，通常他們有自己固定的供應商體系。正因如此，報吿期內公司存在客户高度集中的風險，其中，公司對第一大客户中環股份的銷售額佔營收的比例分別為87.87%、86.79%、86.52%、90.60%，依賴程度較高。
（公司對前五大客户的銷售情況，招股説明書）
除此之外，隨着公司經營規模的增長，應收賬款賬面價值也有所增長，報吿期內分別為1.24億元、2.09億元、1.83億元和1.65億元，佔流動資產的比例分別為42.89%、56.49%、44.26%和50.93%，佔比較高；同時，公司應收賬款週轉率由3.60降至1.40。公司的應收賬款主要來自於第一大客户中環股份，若其經營狀況發生重大不利變化，則可能導致公司應收賬款不能及時收回而發生壞賬損失。
（公司應收賬款情況，招股説明書）
此外，從主要償債能力指標來看，公司的資產負債率常年在40%以上，而同行業的可比公司則在30%左右，同時流動比率和速動比率均遠低於可比公司水平，説明公司的資金管理能力較弱，存在一定的償債風險。
（公司償債能力指標與同行業對比情況，招股説明書）
3
結語
從2017年至2020年上半年的數據來看，歐晶科技的盈利能力和資金管理能力均顯弱勢，而公司的發展與光伏產業鏈的發展息息相關，目前光伏行業落後產能基本已出清，而以隆基為代表的單晶製造企業得以加速崛起，度電成本下降，光伏平價上網時代已經來臨，公司能否在這個日漸白熱化的賽道站住腳，還有待考驗。
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