據格隆匯新股瞭解，安徽佳力奇先進複合材料科技股份公司（以下簡稱“佳力奇”）的創業板IPO申請目前已更新為“已受理”狀態，中信建投為其保薦機構。
值得一提的是，佳力奇曾於2017 年 3 月 10 日在全國股轉系統掛牌公開轉讓，證券簡稱為“佳力奇”，證券代碼為“871143”，轉讓方式為“協議轉讓”，不過2019 年 12 月 4 日起已終止掛牌。
截至發行前，公司的控股股東、實際控制人為路強，其合計可實際控制的公司股份表決權比例達47.4623%。
（公司股權結構，招股説明書）
公司本次擬募資11.22億元，用於“先進複合材料數智化生產基地建設項目”、“研發技術中心建設項目”、“先進複合材料數智化製造系統建設項目”以及“補充流動資金”。
（募集資金用途，招股説明書）
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毛利率持續下降
佳力奇主要專注於航空復材零部件的研發、生產、銷售及相關服務，公司核心產品為飛機復材零部件以及導彈復材零部件，同時公司利用航空復材零部件領域的研發和製造能力，開展相關製造及技術服務。
（公司產品在飛機上的應用情況，招股説明書）
其中，飛機復材零部件是公司的主要收入來源，近三年其收入佔比分別為99.31%、93.10%和87.60%，2020年開始公司新增導彈復材零部件業務收入，不過佔比較小。
（公司營業收入情況，招股説明書）
近年來，我國航空製造業實現了較快的增長，2016年-2019年，我國航空製造業的產業規模從670.60億元增長至934.10億元，年均複合增長率達到11.68%。
佳力奇所處航空復材零部件行業，由於其下游客户需求呈現分散化、定製化特徵，國內尚無比較權威的市場份額數據。不過，從營收規模來看，佳力奇處於同行業可比公司的中等水平。
（可比公司營收規模，招股説明書）
業績方面，2019年至2021年報吿期，佳力奇的營收由1.82億元增至4.28億元，對應的淨利潤由817.35萬元增至1.29億元，公司的營收和淨利潤均有較大的增長。
（公司主要財務數據，招股説明書）
不過，從毛利率來看，公司的面臨毛利率逐年下降的風險。報吿期內，公司主營業務毛利率53.82%降至46.80%，主要原因是公司的收入結構發生了變化，公司新增了導彈復材零部件業務，這類產品毛利率較低；此外，飛機復材零部件業務的毛利率也有所波動，主要是因為其中的有人機零部件項目因市場競爭較為激烈，價格和毛利率相對較低。
（公司主營業務中各業務類別的毛利率情況，招股説明書）
如果未來因市場競爭加劇、市場需求發生重大不利變化等因素導致公司產品銷售價格下降，或因原材料、人工成本上漲導致生產成本增加，公司毛利率空間可能被壓縮，公司或將面臨毛利率進一步下降的風險。
2
客户高度集中
目前國內軍用領域的航空零部件製造企業普遍具有客户集中度較高的特點，佳力奇的客户覆蓋航空工業下屬多家飛機主機廠和科研院所、軍方科研生產單位以及國內其他知名航空復材零部件製造商。報吿期內，公司來源於航空工業下屬單位的收入佔比分別為99.86%、99.29%和99.57%，公司客户集中度較高，對主要客户構成一定依賴性。
（公司向前五大客户的銷售情況，招股説明書）
同時，行業的特性和公司的經營內容也決定了公司原材料供應商的集中度較高的情況。報吿期內，公司向前五名供應商合計材料採購佔比分別為95.56%、93.22%及87.83%。
公司的客户和供應商均呈現高度集中的現象，此種情況下，未來一旦公司與主要客户或供應商的合作關係發生不利變化，將對公司經營狀況造成較大的影響。
另外值得注意的是，公司的償債能力與可比公司存在一定的差異。報吿期內，公司的資產負債率由59.56%下降至33.99%，還債能力有所提升，但仍高於同行業可比公司水平，且公司的速動比率和流動比率遠低於可比公司的平均水平，公司在這方面還亟待提升。
（公司的償債能力指標與可比公司對比情況，招股説明書）
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結語
整體來看，佳力奇所處行業具有一定的增長空間，不過由於下游客户的特殊性，公司的議價能力較弱、且對客户具有較大的依賴性，這在一定程度上對公司的發展有所限制。
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