藥業股有專注研發，亦有主力產銷；新藥品種數目更多如繁星；對一般投資者而言，要識得揀並非易事。不過，若然管理團隊對行業具備專業知識及眼光，識得揀便是一門生意，Royalty Pharma（美股代號：RPRX）成功開拓藥業新模式，以類私募基金運作，瞄準具發展潛力的現成藥物或研發中項目收購其特許權，再將其商業化實現盈利。
撰文：經一編輯部｜圖片：GettyImages
1996年Royalty Pharma由Pablo Legorreta創辦。Pablo Legorreta出身自墨西哥名門望族，於墨西哥伊比利亞美洲大學主攻工業工程。畢業後曾於投資銀行Lazard Frères工作逾十年，主要負責跨境併購及企業融資諮詢。 1993年，Pablo Legorreta因工作關係有機會接觸到生物製藥特許權買賣，發覺該行業大有可為，決定放棄投行工作，與企業家Rory Riggs合作創立Royalty Pharma。 另一方面，Pablo Legorreta於2009年成立Pharmakon Advisors，為具潛質的生命科技項目提供債務融資。
Royalty Pharma主要透過兩大渠道取得藥物特許權，包括向大學、獨立研究所或非牟利機構直接收購創新藥物的特許權；另外，亦會與大型製藥企業或生物科技公司合作投資發展，以在成功完成臨床試驗後共同享有特許權。
擁逾45款藥物專利權
Royalty Pharma現時為全球最大生物製藥特許權買家，多年來合共投資額逾180億美元，產品組合包括逾45種商業藥物，當中不少是暢銷藥。
今年6月，Royalty Pharma於納斯達克首次公開招股（IPO），以進一步壯大資本。集團以每股作價介乎26至28美元上市，最終因市場反應熱烈以上限定價，籌得21.75億美元資金。 首日掛牌大收旺場，以44.5美元收市，較定價大幅高出58.9%。
集團早前公布上市後首份成績表，截至6月底止第二季收入為5.11億美元，按年增長11.5%，優於市場預期。 受惠撥備減少及部分開支下降，經營溢利升24.6%，至4.09億美元；期內純利大升1.9倍，至4.42億美元。 今年次季來自經營活動的淨現金達4.89億美元，增長32.8%；經調整現金收入增長23.8%，至4.62億美元；經調整經營現金溢利4.18億美元，上升25.5%；經調整現金流增加47.6%，至3.69億美元。
期內來自特許權項目的現金收入有5.85億美元，上升20.3%。各款藥品當中，以囊狀纖維化藥物貢獻最大，達1.36億美元，增加58.1%。 其次是治療多發性硬化症的Tysabri，收入達9,300萬美元，上升13.4%；針對血癌的標靶治療藥Imbruvica達8,200萬美元，增幅24.2%。
今年斥資17億美元購新項目
今年以來集團已公布收購項目合共涉資17億美元，其中第二季用於投資新項目資金達2.49億美元。 新近收購的特許權，包括預防巨細胞病毒感染的Prevymis、用於複發或難治性急性骨髓性白血病的IDHIFA，以及首款口服治療脊髓性肌肉萎縮症的藥物Evrysdi。 另外，美國食品及藥物管理局（FDA）今年已對集團旗下多項藥物開綠燈，獲批准項目包括剛收購的Evrysdi、治療乳癌的Trodelvy、治療及預防偏頭痛的Nurtec ODT，以及治療晚期上皮樣肉瘤藥物Tazverik。
隨更多研發藥物獲批，集團的長期資產組合將更豐富及多元化。管理層強調，在資助創新藥物研發當中，會繼續擔當重要角色；同時會兼顧股東價值，提供長期而吸引的回報。 管理層並作出上市以來首次展望，預測今年經調整現金收入介乎17.2億至17.6億美元。 投資界的看法不一，其中Cowen就表示，Royalty Pharma在收購生物製藥特許權方面，一向是市場領導者，從業務規模及亮麗往績紀錄，令市場對其持續性充滿信心。
生物製藥行業不斷創新，研發領域對資金需求只會有增無減，將成為Royalty Pharma未來增長的一大動力，短期收入及盈利前景均值得看好，故首次涵蓋該股便給予「跑贏大市」評級，目標價55美元。
另外，SunTrust則認為，有別於其他藥業股，Royalty Pharma可持續透過收購藥品特許權以取得增長，並且令產品線較其他對手更多元化；給予「買入」評級，目標價56美元。 摩根大通略有保留，認為Royalty Pharma上市以來短時間內已累積不少升幅，股價已相當於2021年預測每股現金流約17.5倍，現時估值已充份反映其業務獨特性，故只給予「中性」評級，目標價50美元。
高盛亦指出，Royalty Pharma擁有逾45款生物製藥特許權，足以為集團未來帶來可觀回報及維持增長；縱使商業模式值得看好，但目前已到價，給予「中性」評級，目標價47美元。
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