公開信息顯示，近日，慧翰微電子股份有限公司（以下簡稱“慧翰股份”）遞交了首次公開發行股票招股説明書申報稿，擬登陸創業板，保薦人為廣發證券。
慧翰股份是一家致力於為智能汽車及產業物聯網客户提供智能網聯解決方案的科技服務商，主要從事車聯網智能終端、物聯網智能模組的研發、生產和銷售， 同時為客户提供軟件和技術服務。
本次發行前，陳國鷹直接持有公司 37.67%的股權，通過國脈集團間接控制公司 44.91%的股權，合計控制公司 82.58%的股權，為公司的實際控制人。
股權結構圖，圖片來源：招股書
本次IPO擬募資7.13億元，主要用於智能汽車安全系統研發及產業化項目、5G 車聯網 TBOX 研發及產業化項目、研發中心建設項目。
募資使用情況，圖片來源：招股書
1. 受汽車行業景氣度的影響較大
目前，全球主要國家和地區都將智能網聯汽車作為汽車產業發展的重要方向， 中國也將智能網聯汽車定位為重要戰略產業之一，加快產業佈局、推動產業化進程。在戰略推動和政策支持下，智能網聯汽車市場規模快速增長，智能網聯功能在乘用車市場中持續滲透，為智能網聯汽車關鍵零部件的發展提供了廣闊的市場空間和市場前景。
全球及中國車聯網市場規模（億美元）及增長率，圖片來源：招股書
報吿期內，慧翰股份實現營業收入分別為 2.75億元、2.65億元、 4.22億元、1.05億元，實現歸屬於母公司股東的淨利潤分別為2518.27萬元、2719.42萬元、5919.64萬元、1528.66萬元。
基本面情況，圖片來源：招股書
報吿期內，公司主營業務毛利率分別為 26.56%、29.40%、30.14%和 28.17%。具體來看，車聯網智能終端、物聯網智能模組業務是其收入和利潤的主要來源。
公司主營業務收入構成情況，圖片來源：招股書
其中，報吿期內，車聯網智能終端的毛利率分別為 23.82%、27.44%、25.85%和 25.86%。這一業務的毛利率低於鴻泉物聯，是由於鴻泉物聯面向商用車市場，主要向客户提供平台化軟件系統以及運營服務，毛利率較高。同時，報吿期內，物聯網智能模組的毛利率分別為 23.42%、26.64%、32.01%和 29.93%，這一水平高於移遠通信，是由於移遠通信主營業務包括消費級產品，市場競爭激烈，毛利率較低。而公司的物聯網智能模組產品面向車規級市場及產業物聯網，具有較高的技術壁壘和准入門檻。
公司相關業務與可比上市公司的毛利率比較，圖片來源：招股書
汽車行業受到經濟環境、宏觀政策等因素的影響，具有周期性特徵。慧翰股份的產品主要應用於汽車領域，主要客户為國內整車廠及整車廠一級供應商，因此公司整體業務發展與汽車行業發展狀況及景氣程度密切相關。一旦未來新冠疫情反覆、經濟形勢惡化或者國家產業政策發生不利變化，可能導致汽車行業產銷量下滑，公司或將面臨經營業績波動的風險。
2. 依賴前五大客户
目前，慧翰股份與上汽集團、奇瑞汽車、吉利汽車、德賽西威、電裝天、寧德時代、Microchip 等國內自主品牌整車廠和產業鏈龍頭企業建立了長期穩定的合作關係。
報吿期內，公司對前五大客户的銷售收入佔各期營業收入的比例分別為 82.88%、 78.75%、77.67%及 82.40%，客户集中度較高。其中，公司對上汽集團的銷售收入佔各期營業收入的比例分別為 35.72%、43.40%、43.35%和 34.89%。 如果未來公司主要客户因汽車市場波動、政策調整、自身經營狀況發生重大不利變化，減少對公司產品的採購，將對其經營業績產生不利影響。
另外，國外競爭對手博世、 法雷奧等國際廠商成立時間早、技術積累深厚，在資金體量和客户資源等方面擁有規模優勢。國內部分競爭對手背靠整車製造廠商，具備為相應整車廠提供服務的機會和能力，慧翰股份同時面臨着國際廠商及國內企業的競爭壓力，若無法緊貼行業發展趨勢，準確把握技術升級和產品迭代方向，持續提高產品質量水平和品牌影響力，將面臨較大的市場競爭風險。
報吿期內，慧翰股份的研發費用分別為 3248.23萬元、2806.81萬元、3286.75萬元、944.70萬元，存在波動，其中，2020 年公司研發費用較 2019年有所下降，主要是由於測試認證費用有所減少，且研發費用率明顯低於可比公司均值。 公司需要不斷研發新技術、新產品和新工藝以滿足相關要求。
與同行業可比公司的研發費用率比較，圖片來源：招股書
3. 結語
我國擁有龐大的汽車消費基數，隨着智能網聯汽車的滲透率加速提升，未來車聯網智能終端市場空間廣闊， 具有良好的發展前景。尤其是5G的到來將重塑汽車產業生態，慧翰股份需要不斷加大 5G 車聯網 TBOX 項目投入，以保持在行業的領先優勢。同時，通過本次募投項目的實施，有望實現公司車聯網智能終端產品的升級迭代，以把握市場機遇，擴大市場份額，實現業績規模的穩定增長。
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