何民傑：長建尋第二上市破局

長江基建(01038.HK)昨日(12日)公布正考慮在不進行任何集資的情況下，將公司股份在海外證券交易所進行潛在第二及額外上市，預期提升公司形象、提供更廣闊的市場進行公司股份交易，並讓不同地域的股東受惠。美銀證券即時發表研究報告指，在普遍預期的降息環境下其回報亦吸引，目標價從49.4元上調至49.9元。

消息公報後，長建股價已受追捧，創52周新高，不單本地傳媒廣泛報導，還有海外媒體加入分析，傳播效應已經發生。在吸引海外資金投入的目標，已經完成吸引注意的第一步，續後海外分析師、經濟師將會更加留長建業務和發展，國際媒體的關注也會提升。對於在港股價低沉多時，或許引發關鍵轉變。最後成功在海外第二上市，將能實際反映業務國際化的本質。

其實長建是一間國際企業，九成業務和員工也不在亞州，選擇香港作總部突顯了香港作為國際金融中心的地位。同時於香港及倫敦兩地交易所掛牌之上市公司包括有中國國航、大唐國際發電、匯豐控股、渣打等。同時於香港及美國兩地交易所掛牌之上市公司包括有阿里巴巴、網易、京東、百度等，所以長建此舉並不特殊，而實事上，市場及股東都偏愛公司在不同的地方上市，公司可受惠於多一個平台進行交易，延長投資者在不同時區買賣，增加投資靈活性，對公司發展也有脾益。

而且長建一直收購世界各地頂級公共事業項目，尤其在英國本地，包括有電網、燃氣網絡、污水處理還是能源項目。去年長江基建超過 90% 之溢利貢獻乃來自亞洲以外之業務，而英國業務佔長江基建 2023 年溢利貢獻約 50%。而且這些受規管的資產項目，有透明度很高的法例法規保障盈利，就算經濟周期改變，業務的回報往往能夠達標。

此外，英國水務監管局(Ofwat)發布受監管水務資產決定草案，長建旗下Northumbrian Water項目2025至2030年監管期內允許股權成本4.8%，好過市場預期。所以美銀證券表明維持對長建的「買入」評級，認為其利潤有90%來自海外市場，享有匯兌優勢，預計公司的財務成本可能會下降。

撰文：何民傑 107動力召集人