公開消息顯示，創業板上市委員會定於2022年9月6日召開2022年第61次上市委員會審議會議，屆時將審議天津國安盟固利新材料科技股份有限公司（以下簡稱“盟固利新材料”）的首發事項，保薦人為華泰聯合證券。
盟固利新材料的主營業務為鋰離子電池正極材料的研發、生產和銷售，主要產品為鈷酸鋰和三元材料。在鈷酸鋰方面，公司 2019-2021年度銷售規模佔全國市場的份額分別為 8%、10%、11%，均位居行業前四名。
自 2019年1月1日至招股説明書籤署之日期間，亨通集團均持有亨通新能源 100%股權，為公司間接控股股東；崔根良、崔巍父子兩人合計持有亨通集團 100%股權，為公司共同實際控制人。
股權結構圖，圖片來源：招股書
本次IPO擬募資7億元，主要用於年產 1 萬噸鋰離子電池正極材料產業化項目。
募資使用情況，圖片來源：招股書
主營業務毛利率低於同行
報吿期各期，盟固利新材料的營業收入分別為15.87億元、16.46億元、28.27億元，歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為-793.75 萬元、7995.46 萬元、1.05億元，其中 2019年經營業績受銷售價格大幅下降影響出現了虧損情況。
基本面情況，圖片來源：招股書
報吿期內，公司主營業務毛利率分別為 8.56%、9.46%和 9.43%，低於可比公司的均值，主要受原材料價格波動、定價機制、產品結構變化、客户需求變化等因素影響。
公司主營業務毛利率與同行業可比公司對比情況，圖片來源：招股書
報吿期內，公司上游主要原材料四氧化三鈷、碳酸鋰、三元前驅體及氫氧化鋰等市場價格波動較大，導致其主要產品銷售價格也存在較大波動。報吿期各期，公司鈷酸鋰產品銷售均價同比變動比例分別為-43.32%、-6.14%和 43.64%，三元材料產品銷售均價同比變動比例分別為-25.78%、-15.49%和 41.28%。未來如行業上下游供需情況發生變化，使得公司原材料價格及產品銷售價格產生大幅波動，將對其經營業績產生一定不利影響。
具體來看，鈷酸鋰和三元材料系公司的核心產品。報吿期各期，2019-2020年，公司三元材料以 Ni5 系及 Ni6 係為主，Ni8 系產品在 2020年度實現量產。2020 年，公司 Ni5 系、Ni6 系產品收入規模下降，主要因客户比亞迪轉向使用磷酸鐵鋰和三元材料中含鈷量更低的 NCM6515 單晶作為主要正極材料（該型號產品公司因產能受限未能供貨），以及客户哈爾濱光宇電源股份有限公司出現經營狀況不佳，相應公司對 2 家客户三元材料供貨量降低，產銷量均下降。2021年，公司結合三元材料市場需求變化情況，加大高鎳三元材料市場開拓，Ni8 系和 Ni6 系產品收入大幅增長，收入佔比大幅提高。
公司主營業務收入產品構成情況，圖片來源：招股書
公司三元材料產品細分收入構成，圖片來源：招股書
由於鋰電池正極材料的應用市場對產品性能、品質要求極其嚴格，唯有不斷進行技術創新、工藝改進，才能持續滿足市場競爭發展的要求。如果未來鋰電池正極材料的核心技術有了突破性進展，而公司不能及時掌握相關技術，也將對其市場地位和盈利能力產生負面衝擊。
報吿期各期，盟固利新材料的研發費用分別為 7851.36 萬元、4892.17 萬元、7288.13萬元，存在一定的波動，2020年、2021年的研發費用率均低於可比公司的均值。
公司與同行業可比公司研發費用率對比情況，圖片來源：招股書
依賴前五大客户
報吿期內，盟固利新材料對前五大客户的銷售收入佔營業收入的比例分別為 79.02%、72.67%和 76.43%，公司客户集中度較高。若未來公司主要客户經營情況發生不利變化，降低對公司產品的採購規模，或者出現貨款回收逾期、銷售毛利率降低等問題，將會對公司經營產生負面衝擊。
報吿期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為 7.26億元、9.04億元、12.05億元，佔各期末資產總額的比例分別為 32.49%、33.95%和30.00%，佔各期營業收入比例分別為 45.71%、54.94%和 42.62%，公司期末應收賬款賬面價值較大，截至2021年年底，公司應收賬款的賬齡主要集中在 1 年以內，但部分客户應收賬款出現逾期情形。公司已通過協商、減少或停止業務合作、以及訴訟等方式加強逾期應收賬款的催收，如未來逾期應收賬款規模增加或逾期應收賬款未能回收，將會對公司業績造成不利影響。
報吿期內，盟固利新材料的經營活動現金流量淨額分別為-6924.93萬元、1.55億元、-1.09億元，大幅波動且最近一年為負。一方面，在公司經營規模增長、2021年上游原材料價格持續上漲的情況下，受上游供應商及下游客户信用期差異，以及收入季節性因素的影響；另一方面是因為公司客户較多地使用承兑匯票支付貨款，公司將經營性應收票據背書用於支付工程及設備款，未計入經營活動現金流入。目前公司業務正處於增長期，對營運資金的需求較大，公司經營活動現金流量淨額的波動可能導致公司出現營運資金短期不足的風險。
結語
事實上，本次募集資金投資項目建成後，盟固利新材料的綜合產能將達到約 3.49 萬噸/年，其中，三元正極材料產能約 2.25 萬噸/年。接下來，除了滿足客户的產能需求之外，公司需要繼續加強對關鍵產品的開發、完善與提升，提高製造能力、研發系統能力，進而強化企業的核心競爭力。
