近日，美新科技股份有限公司（以下簡稱“美新科技”）遞交了首次公開發行股票招股説明書申報稿，擬衝刺創業板，預計募資9.58億元，保薦人為中金公司。
美新科技主要從事塑木複合材料及其製品的研發、生產和銷售，主要產品為户外地板、牆板、組合地板等新型環保塑木型材，產品廣泛應用於家庭院落陽台、公用建築設施、園林景觀建設等户外環境。
招股書顯示，公司控股股東、實際控制人為林東融、林東亮、林東琦三兄弟，三人合計間接持有公司42803571股，佔公司本次發行前股本總額的48.01%，三人均為中國香港籍，均擁有美國永居權。
股權結構圖，招股書
本次申請上市，美新科技擬募集資金約9.58億元，用於美新科技新型環保塑木型材產業化項目（一期）、研發中心建設項目、營銷網絡建設項目、補充流動資金。
募資使用情況，招股書
1
超9成收入依賴境外
塑木是由塑料（聚丙烯 PP、聚乙烯 PE、聚氯乙烯 PVC 等回收的廢舊塑料）為原料，通過添加木粉、稻殼、秸稈等廢植物纖維混合成新的木質材料，再經擠出成型等塑料加工工藝，生產出的板材或型材。由於其主要採用大量循環再生原料製成，符合國家支持的構建資源循環利用體系、推廣綠色建材的理念。
塑木複合材料進入中國的時間較晚，但經過20多年的高速發展，如今我國已經成為全球最大的塑木生產和出口國。2020 年全球塑木市場容量約為500萬噸，而中國產銷量達到約300萬噸。
消費市場方面，全球塑木複合材料最大的市場在北美，美國及加拿大的市場進入門檻較高，本土的生產企業規模、品牌都高於國內生產企業，但國內仍有少數有實力的龍頭企業在努力開發，並取得一定的成效。歐洲市場整體增長較快，產品銷售以普通產品為主。
據招股書，2019-2021年，美新科技營業收入分別約為3.5億元、4.97億元、6.95億元，歸母淨利潤分別是2094.22萬元、6513.9萬元、9348.88萬元，業績呈增長態勢。
美新科技營收情況，招股書
其中，户外地板、牆板是公司收入和利潤的主要來源。雖然近兩年户外地板業務的營收佔比有所下滑，但仍創造了一半以上的收入。2021年，户外地板銷售金額約4.1億元，佔公司總營收的比重超過59%。牆板的營收佔比去年提升至24%左右，也是公司的重要業務。
主營業務收入構成，招股書
分地區來看，公司主營業務收入以外銷為主，境外銷售區域主要包括歐洲、北美洲、大洋洲和亞洲等地區。報吿期內，美新科技境外銷售收入佔主營業務收入均超9成，其中美國市場的營收佔比為28.86%、32.98%、29.86%和30.63%。
按客户所在國家或地區分佈的構成情況，招股書
由於公司超九成收入依賴於境外地區，而美國市場的佔比也將近三成，這就意味着公司面臨着出口貿易政策發生不利變化的風險，以及匯率波動風險。
此外，美新科技還面臨着應收賬款回款風險，報吿期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為 4,316.41萬元、8,616.21萬元、1.34億元、1.56億元左右，佔當期流動資產的比例分別為 16.61%、24.81%、33.57%和 34.36%，應收賬款賬面價值及佔流動資產比例呈現上升趨勢。公司賬齡一年以內的應收賬款金額佔比均為98%以上。
2
研發費用率低於同行均值
塑木複合材料產業是一個跨多個領域的新興產業，生產過程中主要採用大量循環再生原料製成，塑木型材製品對材料研發、配方、生產工藝及檢驗檢測等方面需要長期的研發技術投入和持續的技術積澱，生產過程中還需要履行嚴格的質量控制程序。客户對質量可靠性、性能穩定性等方面要求也比較嚴格，有較高的技術研發壁壘。
作為塑木複合材料廠商，美新科技面臨着技術升級迭代、研發失敗、技術未能實現產業化的風險。而且隨着國內外競爭對手相繼加大技術投入，公司需將技術升級迭代作為重中之重才能保持企業核心競爭力。
然而，報吿期內，公司研發費用率分別為2.84%、2.74%、3.15%和2.73%，略低於同行業可比公司水平。主要由於公司研發人員總體薪酬及材料投入較低等原因導致。
同行業可比公司的研發費用率對比，招股書
在一個研發技術要求較高的行業，研發投入低於同行是存在風險的。企業只有根據市場需求不斷改進核心配方及生產工藝才能提升核心競爭力。
3
尾聲
整體來説，美新科技所在的塑木複合材料行業，符合國家鼓勵的構建資源循環利用體系、推廣綠色建材的方向。公司有一定技術基礎，且已進入歐美成熟市場，建立了自己的營銷渠道。
但同時也要注意，美新科技的營收過度依賴於境外銷售，在中美博弈和美聯儲加息背景下，公司面臨着出口貿易政策風險，以及匯率波動風險。同時，在同行業可比公司中，美新科技的研發費用率較低，面臨着技術升級迭代的風險。
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