這屆年輕人，越來越愛養寵物，吸貓擼狗已成為他們不可或缺的日常。
搭上“它經濟”的快車，家裏“毛孩子”的吃喝生意自然火爆了起來。近日，寵物食品商乖寶寵物食品集團股份有限公司（簡稱“乖寶寵物”）順利過會，擬登創業板，中泰證券和中金公司為聯席主承銷商。
乖寶寵物成立於2006年，聚焦寵物食品的研發、生產和銷售，旗下品牌“麥富迪”在業內名聲不小，邀請過一線明星謝霆鋒代言，也曾與多檔綜藝、影視劇達成合作，那麼它的吸金能力到底如何？
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源自畜禽業大省——山東
乖寶寵物創始人秦華，1968年出生于山東，畢業於聊城大學（原聊城師範學院）物理專業，做過兩年教師，考過公務員，後在大型肉雞企業山東鳳祥集團擔任副總經理、總經理、副總裁，期間還當過安樂鎮副鎮長。
秦華，圖源：網絡
有趣的是，如果這回乖寶寵物成功登陸創業板，它將成為繼路斯股份、中寵股份後第三家山東寵物食品上市企業，不免讓人好奇，為何都出在山東？
山東是畜禽業大省，肉蛋奶總量連續多年全國第一，獸藥業規模、屠宰業規模也多年穩居全國首位，寵物食品主料以雞鴨胸肉等肉類產品為主，在這片肥沃的土壤裏，得以茁壯成長。
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一次機緣巧合，秦華去美國考察，發現當地人特別喜歡寵物，寵物食品賣得極好，心想這要是在中國生產加工，肯定得便宜不少，於是在2006年辭去工作，下海創業，陸續籌建乖寶有限、乖寶用品、山東博頓、山東海創等企業。
起初，公司主要從事寵物食品出口代加工，為多個國際品牌供貨；2013年，為擴大市場，公司啟動轉型，創立自有品牌“麥富迪”，並開始集團化運營；2021年，公司通過收購美國品牌“Waggin' Train”和代理新西蘭品牌“K9 Natural”、“Feline Natural”持續發力高端寵物食品市場。
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截至招股書籤署日，秦華直接持有公司50.85%的股份，為乖寶寵物的控股股東、實際控制人。KKR、北京君聯分別持有公司21.2%、10.3%的股份，為公司第二大、第三大股東。
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狂砸10億搞營銷
經濟發達了，精神空虛了，越來越多人試圖在浮躁的社會里，從寵物身上尋求一絲心靈慰藉。尤其是年輕一代，對精神品質生活的追求更為迫切，“鏟屎官”們也愈發趨於年輕化。
養寵人羣不斷擴大，寵物相關產品和服務也更為豐富，這一消費需求孕育了一片頗具潛力的市場藍海，市場規模有望在2023年達到4456億元。
與美國、日本等發達國家相比，我國單隻寵物年均支出5172元（美國單隻寵物犬年均支出9033元、單隻寵物貓年均支出5940元，日本單隻寵物犬年均支出2萬元、單隻寵物貓支出9400元）仍處於較低水平，如今我國居民消費不斷升級，在養寵上還尚有較大的砸錢空間。
由於寵物食品是養寵剛需，貫穿“毛孩子”的整個生命週期，具有復購性高、價格敏感性低、黏性強的特點，因而是寵物行業最大細分市場，佔比超過一半。
受益於行業景氣度高、細分賽道需求旺盛，乖寶寵物業績表現較為亮眼，2019年至2021年分別實現營收14.03億元、20.13億元、25.75億元，同期歸母淨利潤為416萬元、1.11億元、1.4億元，主營業務毛利率分別為28.88%、29.35%、28.78%，2021年大幅高於可比公司是因為當年行業境外毛利率普遍下滑，而公司境內收入佔比較高。期間零食是公司的收入大頭，與主糧合計佔比超過99%。
可以見得儘管公司業績增長較快，但其淨利潤卻明顯偏低，2019年和2020年淨利率均大幅低於可比公司平均水平，因為公司自有品牌佔比較高，故為其狂燒10億大搞營銷。
成立之初，乖寶寵物主要為海外客户提供OEM/ODM服務，以美國、歐洲、日韓等國際市場為主，然而2013年，因抗生素殘留事件，美國減少了對我國雞肉類零食的進口。
為降低對海外貼牌業務的依賴，發展自有品牌已成國內共識，如中寵推出“頑皮”、“真致”，佩蒂推出“好適嘉”、“齒能”等，乖寶寵物也不甘示弱，在2013年創立自有品牌“麥富迪”，並開始進行全球經營佈局。到現在，其自有品牌銷售收入佔比總營收超過一半，2019年至2021年，該收入複合增長率達到37.29%。
自有品牌成立後，公司更積極地拓展境內業務，其銷售一定程度依賴線上渠道，這自然也就少不了投入更多的銷售費用來擴大品牌的市場影響力。
報吿期各期，公司銷售費用分別為2.46億元、3.41億元、4.59億元，合計花費約其三年淨利潤總和的四倍。其中，業務宣傳費佔比最高，均保持在30%以上，包括綜藝節目贊助費（《朋友請聽好》、《嚮往的生活》、《上新了·故宮》、《中國好聲音》）、電視劇廣吿費（《三十而已》、《愛上特種兵》、《加油你是最棒的》）、明星代言費（謝霆鋒、男團成員尹浩宇、韓國樂隊成員李銖銜）等品牌宣傳費用。
“麥富迪”部分綜藝、影視作品植入，招股書
此外，公司還在天貓、京東等電商平台，小紅書、抖音等內容平台，以及VIVO、OPPO等手機平台，以推薦區展示、開屏廣吿等多種營銷方式觸達潛在用户，同時大力推進KOL孵化項目，通過與KOL的內容合作向平台用户種草。
鋪天蓋地的營銷確實讓乖寶寵物的營收表現小有成績，但大舉燒錢來維持高增長並非長久之計，難以真正沉澱為品牌粘性。
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食品安全存隱憂
眾所周知，食品安全問題向來是消費者的關切核心，也是監管機構的關注內容。公開信息顯示，部分消費者在投訴平台控訴麥富迪寵物糧的質量問題。
圖源：黑貓投訴平台
要知道，大部分養寵人士在給寵物選糧的時候，會參考社交平台的用户推薦，看到上述情況後大概率會拔草、勸退，畢竟寵物食品的安全問題，是“鏟屎官”們絕對不可觸碰的底線。
當前，在經濟條件允許的情況下，消費者們往往還是更傾向於購買以瑪氏、雀巢普瑞納為代表的進口品牌，包括乖寶寵物在內的國產品牌，都仍需加大研發力度、提高產品質量來博得消費者的青睞以獲得更多市場份額。
多年來，美國連鎖零售巨頭沃爾瑪都是乖寶寵物的第一大客户，主要消費烘乾類雞胸肉和鴨胸肉產品。
公司生產所需原材料包括主料、輔料、包裝材料和其他，主料為雞胸肉、鴨胸肉等禽肉類產品，以及玉米、植物蛋白等農產品及製品，2021年佔原材料採購比例接近60%。
為應對原材料價格出現的不同程度波動，公司在價格低點進行戰略性儲備，因此報吿期各期末，存貨賬面價值逐年走高，佔流動資產的比重分別為 38.05%、48.03%、48.02%，一定程度上佔用了公司的營運資金，也使得公司經營性現金流量淨額波動較大。
本次IPO，公司計劃募資6億元，其中60%用於擴產，18%用於補流，報吿期內，公司主糧產品產能利用率逐年下滑，2021年不及七成，盲目擴張很有可能造成風險，眼前增加研發投入才是當務之急的事。
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結語
整體來看，我國寵物食品行業集中度較低，本土品牌仍有較大的提升空間。自去年中以來，消費板塊大幅回調，寵物股亦聯動下跌，在克服了疫情的影響後，業績預增、基本面迎來拐點，而當前估值仍處於較低位置，尚存一定修復空間。
在國內，乖寶寵物屬於較早成立的一批寵物食品企業，疊加在行業爆發期踩準時間點創立自有品牌，公司具備一定競爭優勢，可從其業績表現不難看出，吸金能力較為亮眼，但賺錢效應相對一般。
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