美國大選結果公佈後，中國的散戶情緒未有受到太大的動搖，更有趣的是，中國在岸和離岸股市對美國大選結果給出了不同的反應。在11月6日特朗普勝選開始變得明顯時，離岸股市大幅走低，代表 H 股的恆生中國企業指數於當天收市下跌 2.9%。相較之下，中國在岸A股的波動性就低得多，整體市場僅微跌收市，而且部份小型股更不跌反漲。事實上，中國小型股最近一直有不錯表現，自9月最後一周以來，滬深 1000指數已大升近40%。
留意散戶投資者情緒
自從中國宣佈了一系列刺激措施以來，股市表現已從低位回升，成交亦有所回升。反映投資者情緒的指標──孖展交易更顯著回升至3年前水平。值得留意的是，目前中國投資者正坐擁著海量的現金──中國家庭的銀行存款金額，是中國A股總市值的兩倍。上一次家庭存款達到此水平已經要數到2014 年下半年， 隨著央行減息，若然散戶投資者回歸股市，將有可能刺激大市出現強勁反彈
因此，決定未來市況走勢的一大關鍵是散戶投資者的情緒於何時回歸、復甦程度又有多大。目前中國面對的一大不明朗因素是中美的貿易角力。特朗普在上任美國總統期間推出的關稅政策，曾經使2018 年中國股市的情緒大幅受挫。如今特朗普再次入主白宮，關稅會否再次成為威脅？我們相信，中國企業經過過去幾年的變革，包括在美國及海外建廠，轉移目標市場以減低對美國的依賴等等，應可大大減低額外關稅的影響。另一方面，我們也要關注中國推出的一籃子政策組合能否如期發揮效用。
財政刺激政策陸續有來？
在11月上旬舉行的全國人民代表大會上，中國宣佈新一輪刺激經濟計劃，包括增加地方債務限額6萬億元（人民幣，下同），以及運用地方專項債4萬億元，專門處理地方化解債務。財政部也表示中央政府有足夠槓桿空間，反映明年中國有機會繼續採取擴張性的財政政策。我們認為，目前中央政策推出的財政政策，針對的不是基建投資或消費者支出，而是為了穩定市場預期以及防範金融系統風險。
要驗證這些新措施是否有效，最大的關鍵是未來房地產市場前景會不會改善。近年來中國家庭儲蓄率大幅上升，很大程度上是因為民眾對未來收入前景抱有憂慮，以及樓價下跌導致財富遭到侵蝕。如果樓價穩定下來，甚至出現一些小型反彈，將有助重建大眾信心並扭轉目前的下行循環。事實上我們的確看到了一些令人鼓舞的跡象，在今年10月份，中國全國新房的銷售量上升，是一年多來首次出現擴張。
整體而言，中央政府正在放鬆貨幣和財政政策並致力提振資產價格，相信這將有助穩住市場表現。特朗普再次擔任美國總統，到底他會推出甚麼具體政策，仍然存在著不確定性，然而由於中國政府已明顯表示出救市的決心，加上目前市場估值仍然合理，筆者認為目前是逢低買入的機會。
安聯投資組合經理 尤靖湧
註：專欄作家言論不代表本網立場
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