據瞭解，青島三柏碩健康科技股份有限公司（以下簡稱“三柏碩”）於7月21日上會，擬登陸深市主板，中信建投證券為其保薦機構。
本次IPO，三柏碩擬募資10.63億元，用於“蹦牀生產線自動化升級建設項目”、“休閒運動及康養器材生產基地項目”、“營銷網絡及品牌推廣建設項目 ”、“研發中心項目”以及“補充流動資金”。
募資使用情況，招股書
截至發行前，公司的控股股東為海碩發展，其直接持有公司63.07%的股份，實際控制人為朱希龍，其通過海碩發展、寧波和創間接控制公司71.09%的股份。
公司股權結構，招股書
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主營業務毛利率先升後降
三柏碩自設立以來一直從事休閒運動和健身器材的研發、設計、生產及銷售，休閒運動器材包括不同型號的蹦牀以及其他休閒運動器材。
公司擁有SKYWALKER和Techplus等自主品牌，主要通過沃爾瑪、亞馬遜以及自有網店向消費者銷售，同時也通過 ODM/OEM 模式為迪卡儂、愛康等國際企業生產休閒運動和健身器材產品。
近年來，隨着生活水平的提高，人們對於休閒運動的需求也在日益增長。根據 QYResearch 報吿，全球蹦牀市場規模由2016年的 2.76 億美元增長至2020 年的4.02 億美元，年均複合增長率為 9.81%，預計2025年將達到5.46億美元。
其中，2020年三柏碩自有品牌 SKYWALKER 佔全球蹦牀市場銷售額的比例為12.15%，位居第一位；公司蹦牀總產值佔中國蹦牀總產值的比例為30.11%，同樣位居第一。
在此背景下，2018年至2021年1-6月報吿期，公司營收分別為5.76億元、5.74億元、9.51億元和7.04億元，對應的歸母淨利潤分別為5048.61萬元、7676.53億元、1.26億元和9018.47萬元，均有所增長。
利潤表主要數據，招股書
預計2021年全年營收在11.5億元-13億元之間，歸母淨利潤在1.4億元-1.5億元之間。
分產品來看，公司6成左右的收入來自於蹦牀產品，其收入金額逐年增長，其次為健身器材，收入佔比約2成。
公司主營業務佔比構成情況，招股書
毛利率方面，報吿期內，公司主營業務毛利率分別為22.84%、26.85%、30.36%和 24.74%。2020年公司毛利率大幅提升，主要原因是當期收購了蹦牀公司思凱沃克，其作為下游品牌商，提高了公司蹦牀產品的銷售價格，帶動整體毛利率提高。2021 年 1-6 月毛利率下降主要受原材料的採購價格上升、運輸成本提高及美元貶值等因素影響。
公司毛利率情況，招股書
報吿期各期末，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為 6194.46 萬元、8022.31 萬元、1.28億元和1.37億元，略高於同期利潤規模，説明公司具有一定的造血能力。
此外，公司的資產負債率逐年攀升，由2018年的42.6%上升至2020年的64.07%，2021年上半年仍保持在60%以上，遠高於同行業可比公司水平，且流動比率和速動比率均有不同程度的下滑，公司的償債能力有所下降，較高的債務壓力勢必為公司日常資金週轉帶來一定的負擔。
主要償債能力指標，招股書
事實上，三柏碩自2018年以來曾進行多次現金分紅，累計金額超過2億元。一邊增加負債、上市募資，一邊大額分紅，此等行為確實耐人尋味。
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海外收入佔比高
目前三柏碩的自有品牌業務收入主要來源於國際市場，報吿期內，公司國外銷售收入分別為5.54億元、5.45億元、9.13億元和 6.82億元，佔各期主營業務收入的比例在95%以上，佔比較高。
按銷售區域劃分的收入情況，招股書
公司的客户主要為亞馬遜、沃爾瑪、迪卡儂和愛康等國際知名零售商及體育品牌，報吿期內，公司對前五大客户的營業收入佔比分別為 89.34%、88.89%、71.18%和77.40%，其中2021年上半年公司對第一大客户迪卡儂的銷售佔比高達39%，存在客户集中度較高的風險，未來一旦與其合作發生不利變化，將對公司業績造成重大影響。
公司向前五大客户的銷售情況，招股書
雖然公司一直在拓展國內市場，但效果不言而喻，報吿期內，公司國內自有品牌收入分別為 243.31 萬元、281.47 萬元、415.39 萬元和167.30 萬元。
與北美洲市場SKYWALKER 相比，公司的國內自主品牌Techplus 尚處於培育拓展階段，其建設和推廣需要公司持續投入大量的資金成本和營運成本，若未來公司開拓產品領域、市場區域、客户羣體、銷售渠道等方面未能達到預期，可能會對公司的經營業績產生不利影響。
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結語
雖然三柏碩在蹦牀領域具有一定的市場地位，但公司對主要客户較為依賴，業務海外佔比過高，容易受到國際政策和經濟環境的影響，目前來看，公司在國內市場的拓展道阻且長，未來發展還有待考驗。
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