近日，浙江華業塑料機械股份有限公司（簡稱“浙江華業”）遞表深交所，擬在創業板上市，海通證券為其保薦機構。
浙江華業成立於1994年，是一家塑料機械配套件企業，主要從事塑料成型設備核心零部件研發、生產和銷售，產品包括塑料成型設備的螺桿、機筒、哥林柱及相關配件。
本次IPO，公司擬募資6.72億元，用於生產基地建設項目、智能化技術項目、技術研發中心建設項目、補充流動資金及償還銀行貸款。
招股書顯示，夏瑜鍵持有公司37.51%的股權，是浙江華業的控股股東，其妻子沈春燕、兒子夏增富分別持有公司18.75%、18.52%的股權，三人直接及間接支配公司78.02%的表決權，是浙江華業的實際控制人。
（公司股權架構，招股書）
1
毛利率逐年上升
浙江華業的主要收入來源為螺桿機筒及其配件，報吿期各期，其銷售收入佔比總營收分別為60.82%、61.54%和61.17%，其次是哥林柱及其配件，銷售收入比例保持在35%左右。
（公司主營業務收入構成，招股書）
公司產品主要應用於注塑機、擠出機等塑料成型設備，下游應用基本覆蓋了整個下游製造業，如汽車配件、家用電器、醫療器械、3C產品等，其中汽車和家用電器行業對注塑機的需求佔總市場達50%以上。
受益於需求旺盛的下游市場，注塑機行業市場規模保持年均2%-3%增長率，預計到2024年該規模將達260.82億元，提振了公司所屬產業螺桿行業的市場需求，其規模也將由2018年的75.92億元增長至2024年的126.39億元。
（塑料機械工業協會）
（根據中國塑料機械工業年鑑統計數據推算）
鑑於行業景氣度較高，2019年至2021年，公司實現營收5.29億元、5.78億元和8.08億元，相應的歸母淨利潤為448萬元、5510萬元和9602萬元，均呈增長態勢，尤其是淨利潤，出現激增，公司主營業務毛利率由2019年的23.27%上升至2021年的29.08%。
（公司主要財務數據，招股書）
公司淨利潤激增、毛利率上漲的主要原因是原材料價格下降、產品結構發生變化，螺桿、機筒的直接材料為國內特種圓鋼，較2019年而言，國內圓鋼價格有一定的下降，且公司為應對原材料價格波動建立了相應的措施及價格傳導機制，通過跟蹤市場價格趨勢，判斷市場價處於較低水平時提前一定量備貨，因此採購單價的降低進一步提高了公司主營產品的毛利率。
此外，2020年受疫情影響，國內對口罩需求大幅提升，熔噴布是口罩的核心材料，生產熔噴布的擠出機市場需求大增，螺桿、機筒作為主要零部件供不應求，於是公司調整銷售策略，加大了機筒螺桿等附加值較高產品的銷售量，同時減少了附加值較低產品的接單了，導致產品利潤、毛利率整體上升。
（公司主要原材料價格變動情況，招股書）
（公司機筒螺桿的毛利率變化情況，招股書）
與同行業可比公司的主營業務毛利率比較來看，2020年和2021年浙江華業的毛利率高於平均值，主要是所處細分領域及產品差異所致，目前尚無與公司從事業務完全相同，可以説浙江華業在主營產品上存在一定競爭力優勢。
（公司與同行業可比公司的主營業務毛利率情況，招股書）
但值得一提的是，公司盈利能力的可持續性亦存在不確定性，一方面原材料價格受國際國內經濟形勢、國家政策調控及市場供需情況影響，倘若未來價格波動劇烈，而公司未能及時調整產品價格，將承擔變動成本，對利潤、毛利率都有可能產生不利影響。再者，隨着疫情企穩，口罩需求增長將逐漸放緩，公司在相關業務上的訂單量或隨之流失，從而導致該業務的營收利潤下降。
2
研發費用率低於同行
截至2021年年底，浙江華業取得專利87項，其中發明專利12項。
報吿期內，浙江華業研發費用率分別為4.06%、2.63%、2.62%，逐年下滑，2020年和2021年均低於同行業可比公司平均值，而相較可比公司而言，公司的營收規模並不算大，可見其研發投入金額較小，不具優勢。隨着下游客户產品不斷迭代升級、日益複雜，對工藝要求、生產技術及研發能力的要求越來越高，公司如果不能保持技術優勢，及時開發新產品滿足客户需求的話，將面臨產品市場競爭力下降等問題，從而影響公司的業績。
（公司與同行業可比公司的研發費用率情況，招股書）
（公司與可比上市公司主要財務數據及指標，招股書）
與此同時，公司產品結構較為單一，報吿期內主要產品螺桿、機筒、哥林柱銷售收入佔比總營收達97%，而可比公司如新強聯、金沃股份均在軸承產品上發力，下游市場主要為近年來高景氣的風電裝機產業，浙江華業若要提升自身競爭力，還需加大研發投入、提升技術水平來進一步豐富產品類型以應對市場需求變化趨勢。
（可比公司主要產品，招股書）
3
結語
浙江華業的主營產品下游應用領域廣泛，市場需求旺盛助力公司業績穩健增長，公司也因多重因素在報吿期內實現利潤激增，毛利率上漲，但相關業務的盈利能力具有一定不確定性，隨着市場需求減弱，公司或存在業績放緩的可能性，還需進一步拓寬產品線來保持業績穩定。
