公開信息顯示，北京證券交易所上市委員會定於2022年9月2日上午9時召開2022年第41次審議會議，審議武漢恆立工程鑽具股份有限公司（以下簡稱“恆立鑽具”），保薦人為長江證券。
恆立鑽具的主營業務是工程破巖工具的研發、設計、生產和銷售，同時為客户提供刀具選型、 定製化生產及售後維修等一體化服務。
截至本招股説明書籤署日，餘立新直接持有 20.98%的公司股份，並通過財盈達間接控制公司 9.40%的股份，合計控制公司 30.37%的股份，為公司的控股股東、實際控制人。
股權結構圖，圖片來源：招股書
本次IPO擬募資2.24億元，主要用於工程破巖工具生產基地建設項目、工程鑽具生產基地研發試製中心項目、補充流動資金。
募資使用情況，圖片來源：招股書
報吿期內，恆立鑽具的營業收入分別為 1.44億元、1.56億元、2.17億元，歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為1393.99萬元、4105.09萬元、4853.33萬元。
基本面情況，圖片來源：招股書
可以發現，恆立鑽具的產品包括盾構及 TBM 滾刀、盾構及 TBM 刮刀、頂管滾刀、頂管刮刀、刀具零配件及再製造服務等，其中盾構及TBM 滾刀、盾構及 TBM 刮刀、頂管滾刀、頂管刮刀是公司的主要產品。報吿期內，上述主要產品收入佔主營業務收入比例分別為 70.66%、74.99%、80.51%，均超過 70%， 主要產品較為突出。
主營業務收入按產品或服務分類，圖片來源：招股書
報吿期內，公司毛利率分別為 46.90%、39.22%、39.35%，毛利率水平相對較高但呈下滑趨勢。隨着行業競爭的加劇，行業內企業可能在銷售價格等方面採取激進措施以期保持市場份額。如果公司被迫應戰而下調產品售價，但又未能通過優化產品結構和工藝流程以提高生產效率、提升產品附加值或降低生產成本，或將對其毛利率產生不利影響。
值得注意的是，恆立鑽具的主要產品包括盾構及 TBM 刀具、頂管刀具及刀具零配件，主要應用於盾構機、TBM 掘進機、頂管機等高端裝備及其工程施工領域，下游應用場景為城市軌道交通、公路、鐵路 及引水隧洞工程、城市地下綜合管廊、輸油（氣）管線等涉及隧道掘進的工程施工建設項目， 這些行業容易受到政府基礎設施建設投資規模的影響。如果未來基建投資增速放緩，相關行業景氣度下降，將會對企業發展帶來負面衝擊。
同時，公司產品生產所需的主要原材料包括鋼材、硬質合金及軸承等，原材料採購成本與鋼材、 硬質合金、軸承等市場價格密切相關，鋼材價格每上漲 1%，將導致公司毛利率下降 0.12%， 扣非後淨利潤下降 0.35%；硬質合金價格每上漲 1%，將導致公司毛利率下降 0.15%，扣非後 淨利潤下降 0.61%；軸承價格每上漲 1%，將導致公司毛利率下降 0.16%，扣非後淨利潤下降 0.67%。如果未來出現主要原材料價格大幅波動，且公司不能及時有效的將原材料價格波動壓力向下遊傳導或通過技術工藝提升抵消成本波動，將會對公司毛利率水平產生不利影響， 從而影響公司整體盈利水平。
客户集中度較高
報吿期內，恆立鑽具對前五名客户的銷售收入佔營業收入比例分別為 57.95%、56.87%、67.19%，客户集中度較高。如果未來公司在產品質量、客户服務等方面不能滿足客户的要求而造成客户流失或主要客户需求下降，將會對其業務規模和經營業績產生不利影響。
報吿期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為 8272.21萬元、1.19億元、1.85億元，佔總資產的比例分別為 39.47%、42.43%、46.19%，應收款項金額較大，佔資產總額比例較高。隨着公司經營規模的不斷擴大，應收款項的總量可能會進一步增加，應收款項的管理難度也將隨之提升。雖然發行人已按企業會計準則合理計提了壞賬準備，但如果下游客户應收賬款不能按期收回或無法收回，或不利於其業績和生產經營。
此外，報吿期內，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為 2176.88 萬元、432.43萬元和 -273.64 萬元，其經營活動淨現金流與實現的淨利潤變化趨勢有所差異，主要系發行人經營性應收、應付項目及存貨的變動所致。如果發行人經營規模擴張與經營性現金流不匹配，其現金流狀況可能存在不利變化，上述事項可能成為發行人業務規模持續增長的發展瓶頸。
公司經營活動產生的現金流量淨額與淨利潤比較表，圖片來源：招股書
結語
整體來説，近年來隨着國內基建市場的快速發展，行業的競爭也日益白熱化。恆立鑽具若想要進一步提升市場競爭力，需要在擴大產品生產規模、優化產品結構上多下功夫，進一步加強研發創新，提升公司生產效率和產品質量，才能強化公司與上游供應商的價格談判能力，增強盈利水平。
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