近日，浙江豐茂科技股份有限公司（簡稱“浙江豐茂”）更新了招股書，公司於2021年年底遞表創業板，目前處於“已問詢”狀態，東方證券為其保薦機構。
浙江豐茂成立於2002年，是一家從事精密橡膠零部件研發及產業化的企業，主要產品包括傳動系統部件、流體管路系統部件和密封系統部件等，廣泛應用於汽車、工業機械、家電衞浴等領域。
本次IPO，公司擬募資4.36億元，主要用於傳動帶智能工廠建設項目、張緊輪擴產項目及研發中心升級建設項目。
（公司募資情況，招股書）
股權架構顯示，豐茂控股持有浙江豐茂80%的股權，為控股股東，蔣春雷、王靜夫婦及其子蔣淞舟合計持有豐茂控股100%股權，且三人合計持有浙江豐茂98.38%的表決權，為公司共同實際控制人。
（公司股權架構，招股書）
01
毛利率逐年下滑
橡膠行業是我國重要的基礎產業之一，不僅提供日常生活中日用、醫用等輕工橡膠產品，還向汽車、機械、電子等重工和新興產業提供橡膠生產設備和橡膠零部件，其產業鏈主要涉及天然橡膠行業、合成橡膠行業、橡膠製品行業及相關的配套行業等。
其中，橡膠製品行業總體保持健康發展態勢，中國橡膠工業協會數據顯示，2016年-2020年協會重點會員企業收入從2935.83億元提升至3522.47億元，年複合增長率達4.66%。
（中國橡膠工業協會、《2016-2020橡膠行業經濟運行數據盤點》）
目前，我國橡膠製品行業主要以普通橡膠製品為主，高端產品仍需進口，存在“低端產品過剩、高端產品不足”的結構性矛盾，不過在政策支持和產業結構升級的背景下，高端產品迎來快速發展機遇，進口替代的市場空間巨大。
報吿期內，浙江豐茂的收入規模和利潤持續增長，營收由3.93億元增至5.55億元，相應的歸母淨利潤由4398萬元增至7002萬元。
（公司主要財務數據，招股書）
細分來看，公司主營業務包括傳動系統、流體管路系統、密封系統、模具及其他，主要應用在汽車領域，上汽集團、一汽集團、吉利汽車均是其前五大客户。傳動帶為公司第一大產品，2019年至2021年分別佔比總營收44.55%、47.34%和46.46%。值得一提的是，公司在傳動帶、橡膠履帶子行業中排名第三，其汽車多楔帶產品2018年至2020年連續三年市佔率第一。
（公司主營業務構成，招股書）
雖然報吿期內浙江豐茂的整體業績穩步增長，但毛利率方面卻逐年下滑，尤其是2021年，其主營業務毛利率由2020年的30.09%下降至26.5%，主要是原材料價格上漲所致。
（公司主營業務毛利率情況，招股書）
公司原材料主要為膠料、橡膠助劑等，屬於石油化工產品，從價格趨勢上看，與國際原油價格走勢趨同，受國際供需和宏觀經濟影響，由於2021年石油價格漲幅較大，公司每公斤膠料採購金額也由2020年的20.23元漲至28.81元、每公斤橡膠助劑採購金額由18.46元漲至22.19元，此外部分種類膠料、橡膠助劑及線繩等高端原材料自主化水平不高，很大程度上依賴進口，原材料價格控制存在劣勢，從而壓縮了公司的利潤空間，對公司的生產經營及盈利能力造成不利影響。
（原材料採購價格變動情況，招股書）
02
資產負債率高於同行
2019年至2021年，浙江豐茂銷售費用率分別為5.74%、3.62%、4.07%，高於同行業可比公司平均值，但研發費用率卻低於均值，分別為4.6%、4.38%、4.22%，精密橡膠零部件對產品性能、新產品開發能力具有較高要求，很大程度決定公司未來的業務發展，倘若公司不能及時開發新產品、取得新技術突破，可能會導致公司失去市場競爭優勢，從而導致經營業績、盈利水平下降。
（公司與可比上市公司銷售費用率情況，招股書）
（公司與可比上市公司研發費用率情況，招股書）
值得注意的是，浙江豐茂流動比率、速動比率均低於同行業上市公司平均水平，與此同時資產負債率高企，報吿期各期分別為80.78%、58.98%和55.44%，儘管已經逐年走低，但仍整體大幅高於同行業均值，倘若公司不能改善公司資本結構，提高償債能力，將面臨一定的財務風險。
（公司與可比上市公司資產負債率情況，招股書）
03
結語
在產業結構升級、國替需求旺盛的背景下，浙江豐茂整體業績逐年走高，但公司原材料價格容易受到國際供需及宏觀經濟等因素的影響，毛利率水平波動較大，疊加公司存在一定財務風險，倘若無法順利上市融資，公司生產經營或將面臨壓力。
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