公開信息顯示，金凱（遼寧）生命科技股份有限公司（以下簡稱：金凱生科）將於9月15日上會，擬登陸創業板，中信建投證券為其保薦機構。
本次衝刺IPO，金凱生科擬募集8億元，用於“醫藥中間體項目”、“年產190噸高端醫藥產品項目”以及“補充流動資金”。
（募集資金用途，招股書）
截至最新招股書，公司的控股股東為金凱中國，其直接持有公司4186.3773萬股股份，佔比約64.88%；實際控制人為王富民、吳連萍夫婦，倆人通過金凱中國、凱潤同創間接控制公司70.52%的股份。
（公司股權結構圖，招股書）
1.市佔率約1.47%
金凱生科是一家生命科技領域的小分子 CDMO 服務商，為全球原研藥廠的新藥研發項目提供小分子藥物中間體以及少量原料藥的定製研發生產服務。
（公司 CDMO 業務與藥品生命週期之間的關係，招股書）
公司的核心產品應用於腫瘤、心腦血管、糖尿病、肌萎縮側索硬化（漸凍症）、阿爾茨海默症、艾滋病、新型冠狀病毒等多個疾病治療領域，與拜耳、強生、諾華、賽諾菲、吉利德、阿斯利康、輝瑞、Concert Pharmaceutical、Biogen、Principia、Seattle Genetics 等大型藥企業建立了業務合作關係。
近年來，全球CDMO行業規模迅速發展，隨着中國、印度等新興國家CDMO企業綜合實力的提升，CDMO業務開始由歐美國家向亞太地區轉移，中國企業有望獲得更多份額。
根據 Frost & Sullivan 的統計數據，2016年到2020年，中國醫藥CDMO市場規模從105億元增加至317億元，年均複合增長率為31.82%，預計未來五年中國醫藥 CDMO 市場將保持年均31.26%的增長率，市場規模將於2025年達到1235億元。
（2016年-2025年中國醫藥CDMO市場規模，Frost & Sullivan）
我國醫藥CDMO行業整體市場集中度較低，從2020年營收來看，藥明康德、凱萊英、九洲藥業等公司的市佔份額較高，2020年金凱生科的市佔率為1.47%。
（公司及國內主要 CDMO 企業的市場份額情況，招股書）
在此背景下，金凱生科實現營收由2019年的4.15億元增長至2021年的5.49億元，相對應的歸母淨利潤由5816.10萬元增至8454.83萬元，營收和利潤均保持一定的增長。
（主要財務數據，招股書）
公司有95%以上的收入來自於CDMO業務，另有少部分貿易服務收入。
按照產品結構分類，金凱生科的產品可分為含氟類產品和非含氟類產品，其中含氟類產品收入佔6成以上。據瞭解，在2020年全球最暢銷的化學小分子藥物前 100 名中，含氟藥物佔三成。
（公司CDMO業務收入構成，招股書）
毛利率方面，報吿期內公司主營業務毛利率保持一定的穩定，分別為40.11%、40.87%和40.61%，其中非含氟類產品毛利率（43%左右）高於含氟類產品（38%左右）。
可以發現，同行業可比公司的平均毛利率由41.04%下降至38.88%，整體與金凱生科毛利率相近。
（同行業可比上市公司營業毛利率情況，招股書）
金凱生科表示，預計2022年1-9月公司的營收與利潤較上年度均有增長，其中實現營收5億元-6億元，同比增長35.64%%-62.76%；歸母淨利潤為1.2億元-1.6億元，同比增加123.07%-197.42%。
一方面，由於公司醫藥領域產品銷售收入規模增長，帶動營業收入規模增長；另一方面，公司農藥領域產品收入佔比進一步下降，同時部分高毛利產品銷售收入佔比增加影響，公司盈利能力進一步增強。
（2022年1-9月業績預測，招股書）
2.輕研發重銷售
目前，金凱生科的產品主要銷往歐洲、美國、印度、日本等國家和地區，外銷收入佔營收的比重分別為80.45%、80.45%與76.43%，外銷佔比較高。
（按銷售區域分類的收入情況，招股書）
由於海外收入比例較高，為加強海外重點客户業務機會開發與關係維護，公司的境外銷售人員平均工資較高，因此公司的銷售費用較高。
報吿期內，公司期間費用分別為8976.18 萬元、1.11億元和1.20億元，佔營業收入的比例分別為21.61%、24.02%和21.92%，其中銷售費用分別為2017.57萬元、1526.65萬元和1703.18萬元，佔當期營業收入的比例分別為4.86%、3.29%和3.10%，銷售費用率高於同行業可比上市公司的平均水平（2%左右）。
（公司銷售費用率與可比上市公司的對比情況，招股書）
反觀金凱生科的研發投入卻遠不及同行。報吿期內，公司研發費用分別為1669.11萬元、2117.22萬元和 2462.81萬元，研發費用率分別為4.02%、4.56%和4.48%，而同行業可比公司的平均研發費用率在6%以上。
（公司研發費用率與可比上市公司的對比情況，招股書）
3.結語
最近一段時間以來，二級市場醫藥板塊走勢較為低迷，近日拜登正式籤令提振美國生物製造，國內CXO企業的業務或將受到一定影響，尤其是境外業務佔比較高的企業，金凱生科也不例外，目前公司市佔率較低，且較為依賴境外大客户，中短期來看公司業務具有較大不確定性。
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