好淡增持｜Keeta獨大 寡頭壟斷才deliver到？｜令兌衷
戶戶送（Deliveroo）下月結束香港營運，看新聞有受訪者「擔心熊貓（Foodpanda）做唔做得掂」，甚至出現「Keeta獨大」，屆時餐廳或被「局住嚟砌」。外賣平台在競爭力減少情況下，預計無需再燒錢推優惠，消費者得益亦因而減少。本港餘下兩家外賣平台，foodpanda和Keeta即趁機推出多項優惠，以雙寡頭形式爭奪戶戶送現有的市場份額。
與此同時，Uber又終止收購台灣Foodpanda的交易。其實，台灣監管機構於去年12月以反競爭為由決議阻止這筆交易。Uber原本計畫上半年完成這筆9.5億美元的交易，原本有機會成為台灣有史以來最大的國際收購之一，結果事與願違。
我不知道香港競委會如何看同類案件，但可能亞洲還未感受到，自美國總統特朗普上場後，西方國家對市場競爭的立場正出現微妙變化。
今年年初，全球的交易「撮合人」均積極準備，蓄勢待發。新上任的美國政府宣佈將大幅削減企業稅並放寬監管，掀起市場熱潮。其他主要市場的領導人亦意識到，若要與美國競爭，僅靠保守態度或追求均富並不足夠，必須將創新與經濟增長置於首位。這個市場共識迅速傳遍全球，預期新一年將迎來併購交易的高峰期。
反壟斷官員似乎都好快收到風，立場作出調整。大企業不一定再被視為負面因素，執法態度亦從轉鴿，強調可預測性與寬鬆。這個改變部份源於政治風向的改變，新任官員上任後表明支持企業壯大。企業高層知道後就蠢蠢欲動，擴張的意願增強，併購的想法逐漸浮現。M&A顧問公司的股價亦隨之上升，期待好快有大茶飯。
新上任的反壟斷官員雖表面上表示支持交易，但實際上，競爭法已轉化為多用途工具（《經濟學人》比喻為瑞士萬用刀），不僅用於保障消費者權益，更被賦予實現政治目標的任務。部分人欲藉此扶持本土企業，提升其全球競爭力；亦有人關注工人權益及中小企業的生存狀況；更有甚者將焦點置於市場壟斷涉及的政治敏感議題，例如網絡審查、企業社會責任或氣候政策。這些目標又多又雜，令到反壟斷的角色愈發模糊，難以捉摸。
地緣政治的影響進一步令局勢不穩加劇。隨着保護主義在國際間抬頭，反壟斷與貿易政策開始互相綑綁。一項交易在某地解決監管問題，卻可能在另一地引發政治爭議。這種此消彼長的現象被形容為「水床效應」。監管問題或許尚有時間逐步處理，但政治風險卻不然，隨時可能在初始階段即爆發危機。
近年若干重大交易在新政策下獲批，例如醫藥及科技領域的併購。表面上似有鬆綁跡象，但背後的條件與考量極為複雜。反壟斷官員或許允許部分交易以增強本土企業的國際競爭力，卻對「買兇收購」——即大企業趁潛在競爭對手成熟前將其併吞——保持高度警惕。這類收購由於可能扼殺未來競爭，故此難以輕易獲批。同時，政治壓力亦要求競爭法協助抑制通脹，或保護特定產業，這些額外任務使政策執行難上加難。
長遠而言，反壟斷已不再是單純的經濟調節工具，而成為政治博弈中的一枚棋子。短期內，某些政治目標或許有利於交易，例如鼓勵企業擴張或提升本土競爭力。但政治風向瞬息萬變，今日支持變明日反對。反壟斷政策已將大量政治風險注入市場，令人望而卻步。併購交易市場短期內或有起色，但長期的不確定性與風險只會日益加劇，令企業下的賭注愈疊愈高。
Keeta無上市，但券商稱Deliveroo敗走是反映其強大執行力，「建議買入美團」，主要是考慮到Keeta在香港營運不足兩年，便迫到戶戶送決定早於退出，有機會縮窄與foodpanda的差距，各佔半壁江山，又預計在香港的成功營銷策略和經驗，有望複製到中東市場。
但其實明眼人一看，便知道這說法有點牽強，即使是走出去都是有限數和為期尚早，投資者也不會因為中移動在香港做得好而走去買941。話時話，收購香港寬頻單刁又搞成點？
令兌衷
註：專欄作家言論不代表本網立場
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