近日，谷麥光電科技股份有限公司（以下簡稱“谷麥光電”）的IPO申請獲得了深交所創業板的受理，長江證券為其保薦機構。
谷麥光電是一家主營光電顯示領域電子元器件的研發、生產和銷售的企業，公司曾於2016年7月19日在全國中小企業股份轉讓系統掛牌，並於2019年4月18日起終止。
本次申請在創業板上市，公司擬募集4.91億元資金，用於“背光LED器件擴產建設項目”、“光學透鏡擴產建設項目”以及“研發中心建設項目”。
募集資金用途，招股書
截至目前，公司的控股股東為張諾寒，其持有公司32.37%的股份，並與其配偶鄧尤合計持有公司38.47%的股份，為公司的共同實際控制人。
公司股權結構，招股書
1
毛利率持續下滑
近三年穀麥光電實現營收由2.89億元增至7.07億元，對應的歸母淨利潤由3013.78萬元增至6611.71萬元，業績增幅較大。
公司主要財務數據，招股書
不過在行業可比公司中，谷麥光電的經營規模處於中下水平。
2021年公司與可比公司的關鍵業務數據對比情況，招股書
報吿期內，受產品結構調整和部分產品毛利率下降的影響，公司主營業務毛利率分別為27.10%、24.44%和20.00%，呈現逐年下降的態勢，且低於可比公司水平。
公司主營業務毛利率情況，招股書
具體來看，公司各個產品毛利率均有不同程度的下滑，尤其是光學透鏡，由於原材料價格上漲以及客户結構發生變化使得其毛利率由48.61%降至30.36%；而收入佔比較高的背光LED器件毛利率先升後降，2021年由於開發新產品，其毛利率較低，從而拉低了公司整體毛利率。
谷麥光電的產品主要應用於消費電子領域，包括不同系列的背光 LED 器件、光學透鏡、導光板、膠框、膠鐵一體、背光源、液晶顯示模組等。其中，背光LED器件是公司主要的收入來源，佔比超6成以上。
公司主營業務收入按產品類型劃分情況，招股書
近年來，受益於下游消費電子行業的崛起，上游背光LED器件等配套企業也得到了快速發展。2015年至2018年，我國LED背光應用市場規模從242億元增至334億元，2019年受全球經濟下行影響，其市場規模有所下降，直到疫情期間居家較多使得市場需求才有所回暖。
其中，智能手機是背光LED 器件的最大下游應用市場之一，報吿期內，谷麥光電在手機領域實現的銷售收入佔主營業務收入的比例分別為76.80%、65.86%和57.28%，佔比較高。不過，雖然近年來全球智能手機出貨量較大，但從趨勢上來看，自2016年後手機市場日趨飽和，增速顯得有些疲軟。
下游行業發展的瓶頸，一定程度上反映出谷麥光電所處行業的成長空間相對有限。
不僅如此，公司的產品主要應用在LCD顯示領域，而目前市場上OLED 顯示技術更具優勢。數據顯示，2019年、2020年全球智能手機OLED滲透率分別為20%、29.40%，預測2021年滲透率達到39.90%。OLED的滲透對現有的LCD顯示技術產生較大的衝擊，如此一來將對公司的經營業績和持續經營能力產生重大不利影響。
值得一提的是，報吿期內，公司計入當期損益的政府補助金額分別為1243.69萬元、1656.81萬元和1446.51萬元，佔當期利潤總額的比例分別為34.54%、26.26%和20.02%。此外，由於公司及其全資子公司東莞谷麥、信陽穀麥和中部半導體為高新技術企業，其享受的高新技術企業所得税税收優惠金額較高，報吿期內分別為355.18萬元、877.25萬元和681.82萬元。
公司其他收益具體構成情況，招股書
公司享受的主要税收優惠對公司經營成果的影響，招股書
公司享受政府補助以及税收優惠金額較高，這兩項收入具有一定的不確定性，如未來國家相關政策發生變化，將對公司的經營業績和盈利能力產生不利影響。
2
資產負債率遠超同行
在盈利能力下降的同時，谷麥光電還存在一些財務方面的潛在風險。
一方面，公司的應收賬款賬面金額較大，且佔當期營收比例較高。報吿期各期末，谷麥光電應收賬款賬面餘額分別為1.5億元、1.95億元和2.99億元，佔當期營業收入的比例分別為51.71%、42.18%和42.29%。2019年佔比超過50%，主要是由於公司新設立的全資子公司中部半導體開始投入生產經營，雖然公司營業收入增長較快，但該部分銷售形成的應收賬款大多在信用期內，尚未回款。
公司應收賬款賬面餘額及其變動情況，招股書
未來隨着公司業務規模不斷擴大，應收賬款可能持續增加，下游客户佔用資金過多，增加公司運營資金壓力；同時公司還將面臨應收賬款不能及時收回而發生壞賬的風險，
除此之外，公司的償債能力也遭人詬病。
報吿期各期末，公司資產負債率雖由70.99%降至53.04%，但仍處於較高水平，且遠高於同行業可比公司平均水平，公司的各項償債能力指標均不及同行。如未來公司經營狀況出現不利變化，資金週轉出現問題，公司將可能出現償債風險。
公司與可比上市公司償債能力對比情況，招股書
3
結語
目前全球智能手機出貨量增速放緩，谷麥光電所處的LCD顯示領域不僅面臨下游需求下降的問題，同時還要承受OLED 顯示技術搶佔市場份額帶來的衝擊。在此背景下，如若公司不能及時進行技術和業務模式創新以提高競爭力，公司可能面臨產品價格下降、市場份額降低、盈利能力進一步下降的風險，同時，公司在回款能力和償債能力上稍有欠缺，這些問題或將成為其上市的阻礙。
