公開信息顯示，科創板上市委2022年第65次審議會議定於2022年8月1日上午9時召開，屆時將審議江蘇微導納米科技股份有限公司（以下簡稱“微導納米”）的首發申請，保薦人為浙商證券。
微導納米以原子層沉積（ALD）技術為核心，主要從事先進微、納米級薄膜沉積設備的研發、生產和銷售，向下遊客户提供先進薄膜沉積設備、配套產品及服務。
根據招股書，王燕清、倪亞蘭、王磊組成的家族通過萬海盈投資、聚海盈管理、德厚盈投資間接控制公司67.34%股份，王燕清、倪亞蘭、王磊系公司的實際控制人。
值得注意的是，發行人2021年9月底引入投資者，投後估值為 75.40 億元。綜合外部股權融資估值以及採用可比上市公司比較法得到的評估結果，發行人預計市值不低於30億元。
股權結構圖，圖片來源：招股書
本次IPO擬募資10億元，主要用於基於原子層沉積技術的光伏及柔性電子設備擴產升級項目、基於原子層沉積技術的半導體配套設備擴產升級項目、集成電路高端裝備產業化應用中心項目、補充流動資金。本次募投項目達產後，公司將新增年產 120 台光伏、柔性電子領域的 ALD設備，以及年產 40 套半導體領域 ALD 設備的生產規模。
募資使用情況，圖片來源：招股書
1. 主營業務毛利率逐年下降
報吿期內，微導納米的營業收入分別為 2.16億元、3.13億元、4.28億元，扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為5289.30萬元、5098.54萬元、 2668.90萬元。
基本面情況，圖片來源：招股書
具體來看，報吿期內，微導納米形成主營業務收入的產品類別以專用設備為主。2021年因設備改造業務收入的大幅增長，公司專用設備銷售收入佔主營業務收入的比例由 2020年的 95.74%降至 70.29%，配套產品及服務收入佔比由 2020年的4.26%上升至 29.71%。
公司主營業務收入構成情況，圖片來源：招股書
報吿期內，公司主營業務毛利率分別為 53.97%、51.89%、45.83%，呈現逐年下降之勢，主要受產品銷售價格、原材料採購價格、市場競爭程度、技術更新換代及政策變動等因素的影響。
目前，隨着技術和應用領域的不斷髮展，下游客户對薄膜沉積設備工藝路線、材料類型、技術指標等要求也不斷變化，因此會對產品提出新的要求。微導納米需要不斷緊跟行業技術發展趨勢，及時研發出可滿足行業技術要求的產品。
報吿期內，公司研發費用分別為 3109.05萬元、5373.47萬元、9704萬元，研發費用率分別為 14.41%、17.19%、22.68%，呈上升趨勢。
研發投入情況，圖片來源：招股書
不過，如果未來由於新產品開發持續投入但未能及時實現產業轉化，或出現市場競爭加劇、下游客户投資需求變化，以及在手訂單由於生產、驗收週期受新冠疫情等因素影響未能及時轉化為收入等情形，可能使得公司面臨一定的經營壓力。
2. 依賴前五大客户
報吿期內，微導納米的前五名客户銷售收入佔主營業務收入的比例較高，分別為 61.28%、95.66%、84.18%。如果未來公司無法進一步開拓新的客户及新的業務領域，或部分客户經營情況不利，或由於選擇其他技術路線，從而降低對其產品的採購，或將會影響業績表現。
此外，報吿期內，公司經營活動現金流量淨額分別為-4384.19萬元、827.59萬元、-7631.22 萬元，公司經營活動現金流量淨額與淨利潤存在偏離，主要由於訂單增長以及發出商品驗收週期較長，從而導致存貨規模增加，且預收款項不足以完全覆蓋公司為訂單生產所支付的全部成本和費用。具體來看，報吿期各期末，公司存貨分別為 2.74億元、3.43億元、4.03億元，佔總資產的比例分別為 45.51%、31.06%和 29.70%，存貨賬面價值較高。
從短期看，公司流動性風險較小，但從中長期看，若經營性現金流持續不佳，可能對公司業務發展造成較大不利影響。
流動資產情況，圖片來源：招股書
3. 結語
整體來看，微導納米專注於薄膜沉積設備業務，雖然持續拓寬下游應用領域，且報吿期內營業收入呈增長趨勢，但受限於較短的發展歷史，在資金實力、業務規模、行業認知度等方面，較行業龍頭企業尤其是半導體領域國際巨頭尚有差距，在議價能力、抗風險能力等方面存在一定的劣勢。在未來只有不斷緊跟行業技術發展趨勢，進行創新升級，才能取得競爭優勢。
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