公開信息顯示，創業板上市委員會定於2022年7月21日召開2022年第42次上市委員會審議會議，屆時將審議惠州仁信新材料股份有限公司（以下簡稱“仁信新材”），保薦人為萬和證券。
仁信新材是一家專門從事聚苯乙烯高分子新材料研發、生產和銷售的國家高新技術企業。報吿期內，公司的共同實際控制人均為邱漢周、邱漢義、楊國賢三人，未曾發生變更。截至招股説明書籤署日，邱漢周直接持有公司 25.58%的股權，邱漢義直接持有公司 18.77%的股權，楊國賢直接持有公司 13.39%的股權。上述三人已經簽署一致行動協議，合計持有公司的股權比例為 57.73%；另外，公司無控股股東。
股權結構圖，圖片來源：招股書
本次IPO擬募資6.29億元，主要用於年產 18萬噸聚苯乙烯新材料擴建項目、惠州仁信新材料三期項目、聚苯乙烯 1 號和 2 號生產線設備更新項目、研發中心建設項目。
募資使用情況，圖片來源：招股書
1
綜合毛利率存波動
報吿期內，仁信新材實現營收分別為12.41億元、11.13億元、16.98億元，淨利潤分別為1.09億元、1.70億元、1.34億元。
基本面情況，圖片來源：招股書
公司分產品的收入構成情況，圖片來源：招股書
可以發現，仁信新材的收入規模呈先降後升態勢，而淨利潤規模保持先升後降趨勢，主要受毛利率波動和 PS 成品與原材料苯乙烯價差波動的影響所致。
同時，公司的綜合毛利率分別為 11.97%、19.90%和 10.44%，這一波動集中反映為產成品聚苯乙烯與主要原材料苯乙烯之間的價差變動，一方面，公司自身的技術進步和對產品的研發改進提高了產品的技術含量，提升了公司相對下游客户的議價能力；另一方面，原材料價格的波動、下游客户的需求調整、行業內的競爭情況變化等外部因素也對毛利率波動產生了重要影響。
具體來看，報吿期內，苯乙烯採購佔全部原材料採購的比重均超九成。
事實上，苯乙烯價格波動會直接影響公司的生產成本。作為一種重要的有機化工原料，其價格波動與國際石油及相關基礎化工產品（如乙烯、純苯等）的價格波動高度相關，而影響國際石油價格波動的不確定因素眾多，間接導致苯乙烯的價格變動相對較大。
報吿期各期，公司採購苯乙烯的平均價格分別為 7110.99元/噸、5308.93元/噸、7732.36元/噸，相應地，產品聚苯乙烯產品銷售價格分別為 8612.61元/噸、7203.68 元/噸、 9109.96 元/噸。
公司採購原材料苯乙烯的具體情況，圖片來源：招股書
而仁信新材自正式投產以來，產成品聚苯乙烯樹脂與主要原材料苯乙烯之間的年度價差均持續高於 700 元/噸，但若未來宏觀經濟出現較大波動，產業政策發生重大不利變化，行業產能擴張速度超過市場需求導致產品價格下降，原材料供給不穩定或價格波動，或下游市場無法及時消化上游成本上漲壓力，可能導致公司業績出現波動或下滑，不排除可能會因外部環境發生極端變化而出現短期虧損的情形。
此外，現階段，公司的主營業務收入主要來源於華南地區。報吿期內，華南地區的主營業務收入佔各期主營業務收入的比重分別為 79.30%、80.59%、78.35%，存在產品銷售區域集中的風險。
公司主營業務收入的區域分佈情況，圖片來源：招股書
2
單一供應商採購比例過高
報吿期內，針對苯乙烯採購，公司採取“長約採購為主、零星採購為輔”的採購策略。仁信新材向主要原材料供應商中海殼牌的苯乙烯採購佔全部苯乙烯採購的比例持續超過 50%。中海殼牌是國內生產規模較大、生產技術水平較高、裝置穩定性較好的苯乙烯供應企業，雙方簽署長約採購協議後，由中海殼牌通過園區管道輸送至本公司，公司根據生產計劃需求確定各月內的苯乙烯採購頻率和單次採購規模，並於下月與中海殼牌完成結算。
公司苯乙烯長約採購和零星採購的總體情況，圖片來源：招股書
如果未來中海殼牌出現較大的經營變化或其外部經營環境出現重大不利變化，導致其無法持續向公司供應苯乙烯原料，或其向公司供應的苯乙烯價格過高，不利於公司的經營業績增長。
另外，報吿期內，公司研發費用分別為 313.4萬元、702.22 萬元、480.59萬元，存在波動，且研發費用率低於同行。公司的產品配方研發活動需要在現有生產裝置上進行放量試驗，以確定規模化生產條件下的最佳工藝參數，以求後期生產時配方、工藝和設備能夠達到最佳的匹配狀態，並進一步形成穩定的產品配方和生產工藝，不過研發活動是否達到預期的研發目標也具有較大的不確定性。
公司與同行業可比公司關於研發費用佔收入比重的對比情況，圖片來源：招股書
結語
目前，我國整個聚苯乙烯行業快速發展，特別是下游市場需求的不斷擴張，促使了部分企業積極擴張產能，同時行業內開始出現新進入者，行業競爭將逐漸加劇。本次募集資金投資項目實施完畢之後，仁信新材的聚苯乙烯年產能將達到 48 萬噸，若公司的新增產能可以消化，行業影響力和持續盈利能力有望得到進一步提升。不過，公司依舊需要加大產品配方研發投入，優化產品綜合性能，提升產品科技含量，以保持核心競爭力。
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