近期，壹九傳媒有限公司（以下簡稱“壹九傳媒”）遞交了首次公開發行股票招股説明書申報稿，擬衝刺港交所主板，保薦人為創升融資，這是其第四次遞表。
壹九傳媒成立於2013年，是一家綜合營銷服務提供商。其主要通過提供視頻、音頻節目、公關活動等不同形式的內容，以通俗易懂的方法向目標受眾傳遞品牌內容。
招股書顯示，公司控股股東、實際控制人為王瑩（又名王藝瑾）、王慧兩姐妹，兩人作為一致行動人合計持股84.01%；其中，王瑩持股80.32%、王慧持股3.69%。此外，馬紅漫持股4.62%；陳霏持股3.69%。
公司架構圖，招股書
本次申請上市，壹九傳媒募集資金將用於開發及擴展部分視頻節目組合、購買渠道資源、擴招團隊成員、作為成立自有錄影廠的部分預算等。
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毛利率持續下滑
壹九傳媒所處的綜合營銷服務行業，2020年受疫情等因素影響，上游企業營銷預算減少，市場規模減少15.9%至10312億元，後來隨着經濟及生產的逐步恢復，2021年行業規模又增加至12633億元。
未來，隨着國內疫情形勢的好轉，以及越來越多企業意識到綜合營銷的價值，行業規模將持續增長。據弗若斯特沙利文預計，2026年，我國綜合營銷服務的市場規模將達到17757億元，複合年增長率為6.6%。
招股書顯示，2019-2021年，壹九傳媒的營業收入分別為8296.8萬元、7876.2萬元、9329.6萬元，相應的淨利潤分別為2708.1萬元、2190.3萬元、2900.2萬元，業績有所波動。
去年在行業回暖的同時，公司的業績有所恢復，但今年上半年又大幅下滑。2022年上半年，壹九傳媒的營業收入大幅下滑至607.8萬元，淨虧損821.1萬元。
綜合損益表，招股書
從具體業務來看，壹九傳媒的業務包括視頻節目營銷服務、線下公關及其他營銷服務、新媒體內容營銷服務、廣吿投放服務這四部分。
按服務類型劃分的收益明細，招股書
2021年，公司視頻節目營銷服務和線下公關及其他營銷服務的營收佔比較大，且毛利率也較高。但今年上半年，這兩塊重要業務的營收和毛利均大幅下降，一定程度上拉低了公司的整體毛利率。
招股書顯示，2019-2021年，壹九傳媒的毛利率分別為74.2%、60.1%、54.8%，呈現逐年下降趨勢。2022年上半年，公司毛利率更是大幅下滑至23.4%。
壹九傳媒的總部和員工都在上海，今年上半年，受疫情影響，公司無法招攬及接觸客户以簽署新合約，公司及供應商的節目拍攝及製作也受到影響，導致公司業務受到干擾。同時，即使對營銷內容投放廣吿的數量下降，公司仍須繼續承擔員工成本等固定成本。受此影響，公司今年上半年收入和毛利都大幅下滑。
按服務類型劃分的收益、毛利及毛利率明細，招股書
目前，國內綜合營銷服務行業競爭格局高度分散。2021年，行業五大參與者的總收益約為837億元，僅佔市場份額的6.6%，相比2020年的8.1%有所下滑，壹九傳媒所佔市場份額約為0.003%，不足1%。
可見，受市場紅利吸引，更多競爭對手湧入相關賽道，在一個高度分散且競爭激烈的行業，壹九傳媒或因市場競爭力不足，致使業務開展受限。
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客户集中度較高
據招股書，2019-2021年，壹九傳媒前五大客户的收益分別佔總收益的52.9%、45.8%、46.1%。2022年上半年，前五大客户的收益佔比大幅提升至76.2%，其中客户H佔總收益的比例高達45.9%，客户集中度較高。
截至2022年6月30日止六個月的五大客户，招股書
收入依賴大客户存在弊端，一旦公司與大客户的合作有變，就會對公司業績產生很大的影響。未來，如果公司大客户的財務狀況惡化或廣吿預算縮減，又或者公司的服務不能滿足客户的要求而造成客户流失，則可能對公司的經營產生負面影響。
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“馬先生”貢獻近四成收入
報吿期內，壹九傳媒的絕大部分收益來自數量有限的視頻節目。2019-2021年，公司的收益分別來自8至9個視頻節目，其中主打節目《醇享人生》的收益佔比分別為31.4%、14.7%、20.3%，2022年該節目收益佔比更是高達38%。未來，如果公司的重要節目延期播出或取消，將對公司的業務造成重大不利影響。
此外，公司較為依賴向電視網絡購買播放視頻節目的佔屏時間，但公司與電視網絡訂立的協議期限通常不超過一年，若公司無法維持與該等電視網絡的關係，可能會限制公司節目的發行，影響公司業績。
值得注意的是，於往績記錄期間，公司絕大部分收益來自馬先生（公司執行董事馬紅漫）參與的節目。馬紅漫在公司發佈的8個視頻節目及18個音頻節目中擔任主持，2019/2020/2021/2022年上半年，而該等視聽節目（按馬紅漫最少主持一集或以上的整個視頻或音頻節目的收益計）產生的收益為3860萬元、3170萬元、3340萬元、360萬元，分別佔期內總收益的46.5%、40.2%、35.8%及59.8%。
公司業務中與馬先生有關的收益（按馬先生出席的視聽節目集數收益計），相應的佔比約27%、37.2%、38.8%及64.6%。
公司與馬紅漫有關的所有業務分部的收益，招股書
基於馬紅漫在公司各業務分部的參與度，如果馬先生離職，而公司又未能及時以具成本效益的方式找到合適的人才，就不利於公司業務前景的發展。
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結語
隨着企業對營銷需求的擴大，行業未來還有一定增長空間。目前國內綜合營銷服務行業競爭格局高度分散，隨着更多競爭對手湧入，競爭愈發激烈，且受疫情影響，市場需求也有所波動。第四次遞表的壹九傳媒，毛利率持續下滑，客户集中度較高，營收也有些依賴馬紅漫個人IP，未來的收益具有不確定性。
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