日本加息｜加息後日圓跌日股升 強日圓或遙遙無期 全因日本央行佛系加息

昨日日本央行結束維持了近17年的零息政策，同時對量化寬鬆進行調整，取消激進的對10年期日本國債收益曲線控制、停止購買日本ETF及日本房託(J-REIT）等。日本作為全球最大經濟體之一、日圓亦是全球主要貨幣之一，日本貨幣政策對資產市場肯定有一定影響。

不過在分析之前，肯定要先說明日本央行的措施，對全球資產市場的影響距離美國聯儲局有相當大的距離，如果單以日本結束負利率政策就斷定會製造全球金融危機，便是高估了日本央行、低估了聯儲局。

另一方面，不少人認為日本加息便會導致日圓急升、日股下跌，然而昨日消息落實後，反而出現日圓跌、日股升的情況。因為股市重視的不是「你做了甚麼」，而是「市場認為你會做甚麼」。

如果細看日本央行的動作及聲明，今次日本加息實際上是鴿派加息，即雖然做出加息等「收緊貨幣政策」，但仍然堅持整體寬鬆的政策，認為現時的通脹更大程度是源自進口價格上升，意味未來只會「佛系加息」。與之比較，美國聯儲局是「鷹派減息」，近期市場已大大調低對聯儲局今年減息步伐的期望，此消彼長更進一步刺激日圓跌、美元升的情況。

另一方面，很多分析以為股市必定聽到加息就散，實際上看股市的基本因素，更大程度是看經濟發展以及企業盈利前景，如果加息是源於對經濟的樂觀，那麼反而是對股市利好的因素，相反假設加息是為了打擊通脹，甚至息口超經濟增長速度，才是股市的不利因素。在經濟一片死夕的情況，再低的息率亦難以刺激股市持續向上。

在日本企業與工會達成5.28%的加薪幅度後，日本央行即進行加息，佐證日本央行今次行動更多是看好經濟而非憂慮通脹。實際上，在日經指數成份股中，分別有67%及86%的上市公司，分別預期在2024年及2025年盈利錄得正增長。

當然，萬一日本央行跟隨美國在2022年至2023年啟動的激進加息步伐，日圓大幅升值，吸引日本海外資金回流，同時海外投資者減少借日圓去買風險資產（即日圓拆倉），自然最終會衝擊日本及環球股市，然而日本現時通脹只是在2%附近上落，而非美國當時的高單位數水平，同時日本未見有誘因要大幅升值，日本大和證券估計日圓兌美元每貶值1日圓，日本全部上市公司的利潤將增加1980億日圓，反映日圓偏弱有利出口，而日本企業盈利對出口的依賴相當強。

因此，不論是短期或中長期，日本只是結束負利率時代，而非結束低利率時代，對日本及全球資產市場的影響有限。

小編：苟豪

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