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25倍PB買酒店股 下場淒涼|何車

大酒店(045)現時PB 0.32倍,富豪國際(078)0.2倍,三四五線酒店股在0.1倍以下。
若然有人以 25倍PB(不是2.5倍)買入酒店股,下場如何?當然淒涼,要抬出場。說的是半世紀前海港企業(051)的故事。
1)1973年,海港企業董事會成員,人人猛料,位位顯赫。主席紐璧堅(當年九倉主席、怡和董事)、副主席許世勲(四大船王許愛周之子、許晉亨父親)、亨利.凱瑟克(當年怡和主席)、陳德泰(當年大昌地產主席)、M. D. 嘉道理(中華電力與大酒店大股東家族成員)、簡悅強(當年東亞銀行主席)、高登(當年中華電力董事)。
✏️ 「傳九倉收購」股價狂飆11倍
2)1973年3月,海港企業在5個月內狂飆11倍,最高市值高達35億元(2,100萬股✖️165元)。公司1972年盈利1,379萬元,以此計算,PE 高達253倍、PB 高達25倍。如此瘋炒,原因包括「傳九倉收購」,實情是,九倉發行部分新股,換取置地所持海港企業,成為海港企業的母企,並非全購,據說中伏者不乏醫生。 1973年3月至1974年12月,海港企業股價由165元瀉至4.9元,瀉幅97%,瀉後PE 5.4倍、PB 0.72倍,正常了。
3)海港企業今日市值49億元,較1973年癲價時35億元仍高出4成。過去半世紀,公司曾幾度供股集資,今日市值有部分來自供股所得,現價實際仍低於當年癲價。
✏️ 九倉兩度私有化失敗
4)九倉除了在1973年發行新股換取部分海港企業股份外,後期的確提出私有化方案,但小股東最終未能逃出蟹籠。
1993年,九倉建議以每股10.5元私有化海港企業,出價PB 0.7倍,作價較當年最低時高出一半,條件其實不差,但遭第二大股東許世勲認為作價不足而拒絕。當年九倉提出私有化後,海港企業股價曾與私有化作價相若,意味私有化成事機會頗高,只是最終失敗,股價4個月內大跌40%,街外小股東多得許老爺不少。
1999年,九倉再提私有化,但未正式公布作價條件已自動撤回,收購作罷,未知是否涉春江鴨事件,或九倉向第二大股東摸底知道私有化遇阻力有關。許世勲2018年逝世,享年97歲,與九倉首次提私有化,相隔了四分一世紀。
✏️ 0.32倍PB上車 風險有限
5)現時,九倉置業(1997)持海港企業71.53%,許世勲後人持8.05%。許氏家族所持海港企業,市值在4億元以下,佔家族身家估計不足1%。
九倉再提私有化的可能性,不能完全抹煞,但條件相信難與1993年(PB 0.7倍)相比。即使再無私有化,現時海港企業以PB 0.32倍上車,風險亦有限;大酒店目前PB 0.32倍、美麗華(071)0.45倍、香格里拉(069)0.48倍、文華東方(星:MAND)0.73倍。
何車註:專欄作家言論不代表本網立場

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